國盛證券：AI以太網(wǎng)價(jià)值幾何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，英偉達(dá)(NVDA.US)早先于3月推出 SpectrumX-800 以太網(wǎng)，適用于各種數(shù)據(jù)中心的 AI 優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，隨后在5月的財(cái)報(bào)中指引下一年度Specturm以太網(wǎng)平臺（包括DPU卡和交換機(jī)等）將貢獻(xiàn)幾十億美元營收體量，均表現(xiàn)英偉達(dá)正在積極推進(jìn)其網(wǎng)絡(luò)連接向以太網(wǎng)方向蔓延的進(jìn)程。

國盛證券認(rèn)為LPO方案或成為英偉達(dá)AI以太網(wǎng)的最佳選項(xiàng)。LPO（linear drive pluggable optics，線性驅(qū)動可插撥光模塊），主要運(yùn)用于高速光模塊領(lǐng)域，就是通過線性直驅(qū)技術(shù)替換傳統(tǒng)的DSP，具有低功耗、低延遲、低成本、和可熱插拔等優(yōu)勢。但也由于去掉了傳統(tǒng)的DSP芯片，LPO方案更需要和交換機(jī)進(jìn)行配合。英偉達(dá)/UEC的AI以太網(wǎng)方案較IB方案的最大優(yōu)勢之一就是成本低，為了繼續(xù)貫徹系統(tǒng)低成本低功耗的特性，在光模塊的選擇上也傾向于采用低成本的LPO方案，因此后續(xù)LPO滲透率有望加速，但由于該方案需要和交換機(jī)進(jìn)行配合，對光模塊廠商在產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游合作協(xié)同要求更高，龍頭公司如中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等將更加具備優(yōu)勢。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

【網(wǎng)絡(luò)連接】

邊際變化：英偉達(dá)“積極擁抱”以太網(wǎng)。英偉達(dá)早先于3月推出 SpectrumX-800 以太網(wǎng)，適用于各種數(shù)據(jù)中心的 AI 優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，隨后在5月的財(cái)報(bào)中指引下一年度Specturm以太網(wǎng)平臺（包括DPU卡和交換機(jī)等）將貢獻(xiàn)幾十億美元營收體量，均表現(xiàn)英偉達(dá)正在積極推進(jìn)其網(wǎng)絡(luò)連接向以太網(wǎng)方向蔓延的進(jìn)程。

歷史沿革：以太網(wǎng)和IB網(wǎng)絡(luò)“之爭”。

通用VS專用：以太網(wǎng)（Ethernet）是當(dāng)前廣泛應(yīng)用的局域網(wǎng)，使用標(biāo)準(zhǔn)的以太網(wǎng)設(shè)備、線纜和接口卡，借助交換機(jī)或路由器實(shí)現(xiàn)各個(gè)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)之間的通信；IB網(wǎng)（InfiniBand）是適用于高性能計(jì)算和AI場景的網(wǎng)絡(luò)，通過專用設(shè)備、線纜和接口卡，以交換機(jī)實(shí)現(xiàn)直接連接和高效通信。

設(shè)計(jì)初衷導(dǎo)致性能側(cè)重不同：以太網(wǎng)和IB網(wǎng)絡(luò)“紛爭”由來已久，最初各自的設(shè)計(jì)目標(biāo)和應(yīng)用場景不同，直接導(dǎo)致兩者在性能側(cè)重上存在差異，整體來看，以太網(wǎng)兼容性較高、成本較低、靈活性較好，IB網(wǎng)性能更優(yōu)秀，具備高帶寬、低時(shí)延、高可靠性和高可擴(kuò)展性等優(yōu)點(diǎn)。

以太網(wǎng)群眾基礎(chǔ)強(qiáng)、IB網(wǎng)背靠英偉達(dá)話語權(quán)強(qiáng)：總體來看，以太網(wǎng)作為過去數(shù)十年使用最廣泛的通信協(xié)議，其受眾群體眾多，用戶接受程度高，成本更低，兼容性強(qiáng)，但因?yàn)檫^去在高性能AI計(jì)算場景使用較少，且供應(yīng)商分散，導(dǎo)致AI發(fā)展初期，以太網(wǎng)的綜合效果相較于封閉的英偉達(dá)方案有所欠缺。英偉達(dá)憑借其領(lǐng)先的顯卡性能和用戶粘性，使得IB協(xié)議在目前的AI連接領(lǐng)域拔得頭籌，但I(xiàn)B由于溢價(jià)較高，用戶往往需要付出更多的隱形組網(wǎng)成本，相同預(yù)算下，采購到的顯卡，光模塊、交換機(jī)硬件數(shù)量就會較少。

展望終局：Ethernet is the answer。

英偉達(dá)≠IB網(wǎng)絡(luò)：全球跨服務(wù)器AI連接主力軍為IB協(xié)議與以太網(wǎng)協(xié)議，IB網(wǎng)絡(luò)協(xié)議主導(dǎo)方為英偉達(dá)，但不意味著英偉達(dá)僅接受IB方案，從英偉達(dá)收購 InfiniBand后，也收購了Mellanox（以太網(wǎng)交換機(jī)以及網(wǎng)絡(luò)接口卡供應(yīng)商）的舉措來看，就可見其長遠(yuǎn)布局是考慮了以太網(wǎng)方案的。

以太網(wǎng)低成本、高性能的優(yōu)勢逐漸明顯：Meta的測試中，以太網(wǎng)組網(wǎng)價(jià)格是IB一半不到，且性能高出10%，證實(shí)以太網(wǎng)是buy more save more。

AI以太網(wǎng)較傳統(tǒng)以太網(wǎng)，更考驗(yàn)高性能、高穩(wěn)定性、高帶寬、低抖動等AI場景痛點(diǎn)，目前初步形成超以太網(wǎng)聯(lián)盟和英偉達(dá)Spectrum-X平臺兩大主流陣營：

（1）超以太網(wǎng)聯(lián)盟UEC：集結(jié)了AMD、Arista、博通、思科等設(shè)備商和Meta、微軟等云廠商，在RoCE的基礎(chǔ)上更多考慮了結(jié)合以太網(wǎng)的優(yōu)勢，在開放的生態(tài)下做非無損網(wǎng)絡(luò)以滿足AI和HPC的要求。

（2）英偉達(dá)Spectrum-X平臺：包含軟件硬件為的綜合系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，與傳統(tǒng)以太網(wǎng)相比，具備高出兩倍的AI集群性能，硬件層面的產(chǎn)品為Spectrum-4以太網(wǎng)交換機(jī)（Spectrum-X 網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵組件），同時(shí)Spectrum-4以太網(wǎng)交換機(jī)還跟 BlueField-3 DPU連接在一起，從而提高節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)傳輸能力。

該行認(rèn)為，以太網(wǎng)擁有更好的性能，更好的大規(guī)模集群能力，以及更為核心的開放性，伴隨后續(xù)AIGC發(fā)展進(jìn)程加快，對集群能力和算力的需求更為龐大，以太網(wǎng)有望逐步成為主流的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)方案。IB和以太之爭或逐步淡出，屆時(shí)比拼將存在于超以太網(wǎng)聯(lián)盟和英偉達(dá)的AI以太網(wǎng)方案之間，無論哪一種方案占據(jù)主流，都將促進(jìn)交換機(jī)市場空間的拓寬和行業(yè)整體發(fā)展的加速。因此該行建議關(guān)注交換機(jī)行業(yè)，從芯片、制造、品牌商均有望受益于以太網(wǎng)方案在AI應(yīng)用場景中滲透率的逐步提升。

【光模塊】

該行認(rèn)為LPO方案或成為英偉達(dá)AI以太網(wǎng)的最佳選項(xiàng)。LPO（linear drive pluggable optics，線性驅(qū)動可插撥光模塊），主要運(yùn)用于高速光模塊領(lǐng)域，就是通過線性直驅(qū)技術(shù)替換傳統(tǒng)的DSP，具有低功耗、低延遲、低成本、和可熱插拔等優(yōu)勢。但也由于去掉了傳統(tǒng)的DSP芯片，LPO方案更需要和交換機(jī)進(jìn)行配合。該行認(rèn)為，英偉達(dá)/UEC的AI以太網(wǎng)方案較IB方案的最大優(yōu)勢之一就是成本低，為了繼續(xù)貫徹系統(tǒng)低成本低功耗的特性，在光模塊的選擇上也傾向于采用低成本的LPO方案，因此后續(xù)LPO滲透率有望加速，但由于該方案需要和交換機(jī)進(jìn)行配合，對光模塊廠商在產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游合作協(xié)同要求更高，龍頭公司如中際旭創(chuàng)、新易盛等將更加具備優(yōu)勢。

算力

光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。算力調(diào)優(yōu)/調(diào)度/租賃：恒為科技、思特奇、中科曙光、中國移動、中國聯(lián)通、中國電信。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、震有科技、華力創(chuàng)通、電科芯片、海格通信。

數(shù)據(jù)要素

運(yùn)營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。