鮑威爾首次主持美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，3大看點(diǎn)先睹為快

本文來自“匯通網(wǎng)”，作者為胡桃。

周四(3月22日)美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，并發(fā)表貨幣政策聲明。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾來說，在本次會(huì)議上選擇加息可能相對(duì)來說是件容易的事情。此次乃鮑威爾第一次主持議息會(huì)議，對(duì)他來說，更加艱巨的任務(wù)應(yīng)該是決定下一步該做什么。

市場(chǎng)認(rèn)為這次加息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)是“板上釘釘”，所以關(guān)注焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)決策者是否會(huì)預(yù)測(cè)今年將加息四次。如果預(yù)期加息次數(shù)增加，通常來說將對(duì)美元有利。

鮑威爾有兩個(gè)選擇：究竟是延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)前任主席耶倫的貨幣政策，即逐步提高利率以利用低通脹來促進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)的增長(zhǎng)，還是會(huì)暗示更快加息，宣告耶倫政策的結(jié)束？

貝倫貝格資本市場(chǎng)(Berenberg Capital Markets)的美洲和亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mickey Levy表示：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然正在加速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對(duì)低利率政策顯露出擔(dān)憂。鮑威爾與耶倫的貨幣政策應(yīng)該會(huì)很相似，直至通貨膨脹率達(dá)到2%”。

對(duì)于任何一位央行行長(zhǎng)來說，在轉(zhuǎn)折期做出正確的決定都是困難的，而時(shí)下經(jīng)濟(jì)前景明朗就是這樣的一個(gè)轉(zhuǎn)折期。對(duì)于鮑威爾來說，美聯(lián)儲(chǔ)主席這個(gè)職位還相對(duì)陌生，這意味著他必須在同僚和投資者中建立起信譽(yù)。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)究竟是加息三次還是四次

周二，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將舉行利率政策會(huì)議(3月20-21日)，市場(chǎng)認(rèn)為這次加息25個(gè)基點(diǎn)已成定局。自美聯(lián)儲(chǔ)去年12月中旬召開議息會(huì)議以來，發(fā)生了很多的變化。

共和黨人通過了財(cái)政刺激措施，在接下來的十年內(nèi)減稅近1.5萬億美元。金融環(huán)境依據(jù)良好，1月份和2月份新增了50多萬個(gè)就業(yè)崗位。商業(yè)景氣指數(shù)正在飆升，對(duì)美國(guó)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)也在攀升，但通脹率仍然低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)去年12月的預(yù)估中值顯示，2018年將有三次加息。像高盛和瑞銀證券這樣的華爾街公司預(yù)測(cè)，預(yù)估中值將在本周上調(diào)為4次。瑞銀證券執(zhí)行董事Robert Martin表示，本次議息會(huì)議對(duì)鮑威爾來說并非難事，因?yàn)樗拇渭酉ⅰ芭c最近的數(shù)據(jù)一致”。

在加息問題上，耶倫奉行漸進(jìn)主義策略。如果鮑威爾也走這條路，那么他將不得不反對(duì)FOMC成員提出的一些問題，而這其中就包括金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)金融過渡問題，該不該收緊貨幣政策

一些官員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于收緊貨幣政策。過去的兩次經(jīng)濟(jì)衰退都是由金融泡沫破裂所引起的，而美聯(lián)儲(chǔ)官員被指責(zé)助長(zhǎng)了通貨膨脹?，F(xiàn)在，如何應(yīng)對(duì)金融過渡(financial excess)的問題仍然困擾著他們。

針對(duì)這個(gè)問題，主要的策略是加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管，并不時(shí)對(duì)一些貸款行為發(fā)出必要的警告。但有些人認(rèn)為，1.25%至1.5%的政策利率很低，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。這不是一種非理性的恐懼。在當(dāng)前的緊縮周期中，5次加息之后，金融環(huán)境都有所緩解。

美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(Lael Brainard)、美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)以及波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫(Eric Rosengren)都對(duì)政策制定以及其可能帶來的后果發(fā)出過警告。盡管大家的憂慮都不少，但是又沒有什么確切的證據(jù)能支撐這一觀點(diǎn)。而過去加息在遏制金融過剩問題上所起的作用又使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)此爭(zhēng)論不休。

鮑威爾則認(rèn)為，這不是美聯(lián)儲(chǔ)FOMC現(xiàn)在需要擔(dān)心的問題。他于3月1日對(duì)參議院銀行業(yè)委員會(huì)表示，“沒有證據(jù)顯示目前經(jīng)濟(jì)過熱”。他向國(guó)會(huì)提交的報(bào)告稱，“美國(guó)金融體系的脆弱性在平衡上有所緩和”。這可能暗示他支持耶倫的漸進(jìn)主義政策。

勞動(dòng)力市場(chǎng)是否過熱

勞動(dòng)力市場(chǎng)是否過熱，這點(diǎn)鮑威爾也需要做出判斷。美國(guó)二月份的失業(yè)率是4.1%，為2000年以來的最低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)官員們擔(dān)心薪酬成本將開始快速上漲。工資還沒有顯露出上漲的跡象，而越來越多的人卻離開了就業(yè)市場(chǎng)。

高盛、摩根大通認(rèn)為，美國(guó)的失業(yè)率有可能會(huì)降至3%下方。

麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院全球經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Athanasios Orphanides表示，在充分就業(yè)水平如此不確定的情況下，政策制定者應(yīng)該更多地關(guān)注通脹等實(shí)際指標(biāo)。

Orphanides說道，“如果通脹緩慢上升，并且仍然低于目標(biāo)水平，那么這將證明美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮政策上是謹(jǐn)慎的”。

在過去五年的大部分時(shí)間里，通貨膨脹率一直低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。截至今年1月，核心通脹率在之前的12個(gè)月里也僅上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，而包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了1.7%。

從鮑威爾的眾議院證詞中可以看出，相對(duì)于硬性結(jié)論，他似乎有一個(gè)更微妙的方法來探索充分就業(yè)的范圍。他表示，與充分就業(yè)相對(duì)應(yīng)的失業(yè)率可能低至3.5%，也可能高達(dá)5%。而對(duì)此區(qū)間的探索，他似乎也是持有開放的態(tài)度。

鮑威爾在2月27日對(duì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)表示，“我們看到人們要么不離開勞動(dòng)力市場(chǎng)，要么在勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊時(shí)重返。這種情況還會(huì)出現(xiàn)多少？你知道的，我希望還會(huì)有更多，但我對(duì)此也不確定”。（編輯：胡敏）