國泰君安：電力市場化改革的潛在可能方向在哪？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，電力市場化改革的潛在可能方向?yàn)椋?)中長期交易市場：限價幅度逐步放開，新能源入市拉動市場化電量占比進(jìn)一步提升;2)現(xiàn)貨市場：建設(shè)進(jìn)度加速，逐步成為電力市場體系的核心組件;3)容量電價市場：煤電容量補(bǔ)償比例逐步提升，最終向容量市場電價過渡;4)輔助服務(wù)市場：產(chǎn)品種類更加豐富、用戶側(cè)逐步納入輔助服務(wù)費(fèi)用分?jǐn)偡?5)綠電市場：多類市場有望有機(jī)統(tǒng)一，市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。

國泰君安觀點(diǎn)如下：

電力市場化改革進(jìn)展：電能量市場逐步完善，其他新興市場初步建立。

1)我國中長期電量交易比例已處于較高水平，但交易電價仍受一定約束;2)我國現(xiàn)貨電量市場推進(jìn)速度逐漸加快，第一批現(xiàn)貨試點(diǎn)省份陸續(xù)“轉(zhuǎn)正”;3)我國輔助服務(wù)市場規(guī)模逐漸擴(kuò)大，但市場交易品種仍較為單一;4)抽水蓄能、煤電、部分氣電已執(zhí)行容量補(bǔ)償電價，但煤電、氣電容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)仍不足以回收固定資產(chǎn)投資成本。

電力市場化改革特性：難度逐步提升，進(jìn)程“越階式”發(fā)展。

長周期來看，該行認(rèn)為我國電力市場化改革的核心脈絡(luò)為：行政指令打破垂直一體化壟斷，通過市場化手段實(shí)現(xiàn)競爭性環(huán)節(jié)的資源配置。我國電力市場化改革呈現(xiàn)兩大特性：1)電力市場化改革難度逐步提升：2002年電改5號文提出改革十六字方針：“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價上網(wǎng)”，其中“廠網(wǎng)分開、主輔分離”已經(jīng)基本全部完成;2)歷史電力市場化改革進(jìn)程往往呈“躍階式”發(fā)展，由于改革涉及主體結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，因此往往需要在“外力”助推下才能實(shí)現(xiàn)“越階式”發(fā)展。

電力市場化改革展望：給予電力商品各項(xiàng)屬性充分定價，護(hù)航新型電力系統(tǒng)長期可持續(xù)發(fā)展。

該行預(yù)計(jì)電力市場化改革的潛在可能方向?yàn)椋?)中長期交易市場：限價幅度逐步放開，新能源入市拉動市場化電量占比進(jìn)一步提升;2)現(xiàn)貨市場：建設(shè)進(jìn)度加速，逐步成為電力市場體系的核心組件;3)容量電價市場：煤電容量補(bǔ)償比例逐步提升，最終向容量市場電價過渡;4)輔助服務(wù)市場：產(chǎn)品種類更加豐富、用戶側(cè)逐步納入輔助服務(wù)費(fèi)用分?jǐn)偡?5)綠電市場：多類市場有望有機(jī)統(tǒng)一，市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。

投資建議：電力市場化改革對各電源的潛在可能影響為：1)火電：行業(yè)盈利穩(wěn)定性提升，機(jī)組內(nèi)部盈利出現(xiàn)分化;2)水電&核電：隱含超額收益期權(quán);3)新能源：短期收益率存在隱憂，長期電改助力行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。該行推薦具備競爭優(yōu)勢的各細(xì)分發(fā)電領(lǐng)域龍頭公司：1)火電;2)水電;3)核電;4)新能源。

風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源盈利低于預(yù)期，電量電價低于預(yù)期，煤價超預(yù)期，電力市場化推進(jìn)低于預(yù)期等。