太平洋證券：光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈演繹極致低谷 輔材+出海表現(xiàn)亮眼

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研報認(rèn)為，隨著新增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈上游庫存壓力持續(xù)增加，加速產(chǎn)能出清，短期新一輪去庫周期將開啟。海外政策動蕩，美國強(qiáng)化貿(mào)易壁壘、增強(qiáng)本土產(chǎn)能扶持趨勢明顯，光伏主鏈企業(yè)加速美國組件產(chǎn)能落地，輔材多環(huán)節(jié)企業(yè)加速東南亞產(chǎn)能落地，擁有品牌渠道優(yōu)勢的企業(yè)盈利優(yōu)勢明顯。此外，輔材量利迎來改善，新技術(shù)迭代+出海帶來新變化。

主產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入極致低谷，現(xiàn)金成本以下加速產(chǎn)能出清

隨著新增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，主產(chǎn)業(yè)鏈上游庫存壓力持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)鏈報價進(jìn)入極端行情，隨著5月硅料報價跌破4萬元/噸，硅料所有企業(yè)報價低于現(xiàn)金成本。上游硅料、硅片環(huán)節(jié)庫存壓力較大，一體化龍頭持續(xù)內(nèi)卷情況下，組件環(huán)節(jié)虧損持續(xù)，在新增產(chǎn)能持續(xù)開動情況下，先前盈利小幅修復(fù)的電池片環(huán)節(jié)，盈利空間再次壓縮。極端行情將加速產(chǎn)能出清，短期新一輪去庫周期將開啟。

產(chǎn)能本土化趨勢明顯，產(chǎn)能出海正當(dāng)時

海外政策動蕩，強(qiáng)化貿(mào)易壁壘、增強(qiáng)本土產(chǎn)能扶持趨勢明顯，產(chǎn)能出海正當(dāng)時。最明顯的，美國對東南亞關(guān)稅豁免即將結(jié)束，對中國、東南亞產(chǎn)能政策雛形已出現(xiàn)，美國光伏市場貿(mào)易壁壘、本土產(chǎn)能扶持力度推高已成定局。光伏主鏈企業(yè)加速美國組件產(chǎn)能落地，輔材多環(huán)節(jié)企業(yè)加速東南亞產(chǎn)能落地，擁有品牌渠道優(yōu)勢的企業(yè)盈利優(yōu)勢明顯。

輔材量利迎來改善，新技術(shù)迭代+出海帶來新變化

輔材周期與主產(chǎn)業(yè)鏈周期錯位明顯，2024年一季度膠膜、玻璃、銀漿、支架等輔材量利迎來改善。2024年輔材環(huán)節(jié)將迎來LECO、0BB等細(xì)分技術(shù)迭代，同時HJT、XBC、疊層等技術(shù)也在持續(xù)降本增效，新技術(shù)或?qū)⒔o銀漿、膠膜、設(shè)備等環(huán)節(jié)帶來重要變化。同時隨著海外企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)，輔材企業(yè)有望憑借先進(jìn)產(chǎn)品力、領(lǐng)先成本優(yōu)勢率先導(dǎo)入海外新玩家供應(yīng)鏈。

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的分析

1)核心成長：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份、阿特斯、TCL中環(huán)等;

2)輔材：福斯特、福萊特等;

3)新技術(shù)：愛旭股份等。

風(fēng)險提示

光伏裝機(jī)增長不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快、行業(yè)競爭加劇