華創(chuàng)證券：地產(chǎn)新政或難打破杠鈴策略 從地產(chǎn)鏈恢復(fù)傳導(dǎo)到內(nèi)需的擴(kuò)張仍需等待

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，517地產(chǎn)新政難以打破紅利+出海的杠鈴策略：拐點(diǎn)之后政策落地過程循序漸進(jìn)，本輪地產(chǎn)政策重在托底，地產(chǎn)鏈恢復(fù)傳導(dǎo)到內(nèi)需擴(kuò)張仍需足夠耐心，杠鈴策略邏輯并未打破。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，估值修復(fù)完成疊加價(jià)格業(yè)績尚未改善，維持年內(nèi)偏震蕩行情看法，建議轉(zhuǎn)向配置優(yōu)選個(gè)股：自由現(xiàn)金流、困境反轉(zhuǎn)、出海。

1、杠鈴策略的本質(zhì)：地產(chǎn)拖累疊加內(nèi)需相對(duì)疲弱，配置紅利、出海等與內(nèi)需弱相關(guān)品種。

2、我們認(rèn)為23年中已確認(rèn)本輪地產(chǎn)政策拐點(diǎn)，從“房住不炒”轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)發(fā)展新模式探索階段，24年是新政療效驗(yàn)證期，但政策拐點(diǎn)到基本面改善需循序漸進(jìn)。

3、本輪地產(chǎn)政策重在托底，而非創(chuàng)造新的增長引擎;在房地產(chǎn)未引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前，地方政府的地產(chǎn)新模式嘗試必須考慮資金周轉(zhuǎn)及債務(wù)上限。

4、當(dāng)前國內(nèi)仍處于通過政策的落地來促進(jìn)房地產(chǎn)企穩(wěn)的過程之中，從地產(chǎn)鏈恢復(fù)傳導(dǎo)到內(nèi)需的擴(kuò)張可能需要足夠的等待。

5、杠鈴策略的宏觀背景未出現(xiàn)變化，紅利：23年A股創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力仍在改善;出海：近年來中企的觸角開始逐漸從歐美轉(zhuǎn)向亞非拉美等成本相對(duì)較低的地區(qū)。

6、市場從指數(shù)行情進(jìn)入優(yōu)選個(gè)股階段：自由現(xiàn)金流、困境反轉(zhuǎn)、出海

個(gè)股組合：高自由現(xiàn)金流回報(bào)率+低投入、高利潤分配股東比例組合;

困境反轉(zhuǎn)——低Capex+低庫存行業(yè)：上游資源品(貴金屬、水泥)、汽車(汽車零部件、商用車)、電子(光學(xué)光電子);

出海：汽車(摩托車、底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)、車身附件)、有色(鉬、其他金屬新材料)、電子(品牌消費(fèi)電子、光學(xué)元件)等海外收入占比高且穩(wěn)定、同時(shí)利潤率改善。