國(guó)投證券：下半年市場(chǎng)風(fēng)格中期重返大盤股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在強(qiáng)監(jiān)管周期(中期因素，參考2016-2017年大盤藍(lán)籌結(jié)構(gòu)牛)+絕對(duì)收益價(jià)值派資金崛起下，下半年市場(chǎng)風(fēng)格中期重返大盤股，以高股息為代表大盤價(jià)值+以出海為代表的大盤成長(zhǎng)定價(jià)格局正在逐漸形成，中小盤更多收縮體現(xiàn)在基于AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)配置價(jià)值、并購(gòu)重組的事件驅(qū)動(dòng)價(jià)值與布局優(yōu)質(zhì)小盤成長(zhǎng)股行情。

國(guó)投證券主要觀點(diǎn)如下：

定價(jià)背景：維持“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”，從上半年“熊心牛膽”轉(zhuǎn)向“牛心熊膽”。430政治局會(huì)議傳遞出積極務(wù)實(shí)信號(hào)值得重視，7月三中全會(huì)對(duì)于中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)改革的利好更值得期待。要深刻意識(shí)到中國(guó)和90年代日本本質(zhì)上并不一樣，政策效果正在經(jīng)歷由量變引發(fā)質(zhì)變，下半年權(quán)益市場(chǎng)處于高度敏感的過渡期。戰(zhàn)略從上半年熊心牛膽轉(zhuǎn)向下半年牛心熊膽，下半年大盤指數(shù)震蕩向上基調(diào)偏向積極；戰(zhàn)術(shù)上，地產(chǎn)和內(nèi)需修復(fù)需要一個(gè)小心求證的過程，以持久戰(zhàn)的心態(tài)進(jìn)行跟蹤觀察；在美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)韌性的預(yù)判下，短期通脹存在反復(fù)但不構(gòu)成二次通脹可能性。

對(duì)于大盤成長(zhǎng)出海：中國(guó)新核心資產(chǎn)定價(jià)將從GDP走向GNP。上半年“出海三條線，認(rèn)準(zhǔn)車(商用車)船電(家電)“獲得有效驗(yàn)證，下半年出口依然是相對(duì)穩(wěn)定的積極變量。出海本質(zhì)定價(jià)表面是國(guó)內(nèi)通縮海外通脹導(dǎo)致海內(nèi)外估值情況此消彼長(zhǎng)的問題，而背后是國(guó)內(nèi)新核心資產(chǎn)定價(jià)從GDP走向GNP?；诋a(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的大盤成長(zhǎng)出海定價(jià)中期更加明確，該機(jī)構(gòu)編制的出海50指數(shù)類比2016-2021茅指數(shù)(主要是內(nèi)需)定價(jià)周期，當(dāng)前正處于茅指數(shù)在2017年上半年雛形階段。

對(duì)于大盤價(jià)值高股息：高股息步入提升分紅比例的第二階段，在下半年重視波段交易的重要性。絕對(duì)收益價(jià)值派的抱團(tuán)+中證紅利指數(shù)5%股息率使得高股息策略依然是中期有效策略。區(qū)別于上半年，高股息核心價(jià)值來自于十年期國(guó)債收益率利率中樞下移，提升分紅比例將成為高股息定價(jià)核心，應(yīng)向高分紅消費(fèi)和具備提價(jià)能力的資源品和公共服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)散。nAI科技定價(jià)：下半年TMT會(huì)迎來一波修復(fù)行情。國(guó)內(nèi)目前尚停留在基于0-1的第一波圍繞巨頭和基礎(chǔ)設(shè)施(算力)定價(jià)，等待第二波1-100的定價(jià)潮來臨，屆時(shí)定價(jià)將向產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)(半導(dǎo)體)和供需缺口(消費(fèi)電子、生態(tài)軟件與配套設(shè)備)，中期依然看好AI科技浪潮。

對(duì)于三季度大盤指數(shù)研判：維持平衡市判斷。三季度大盤指數(shù)定價(jià)內(nèi)部核心是EPS端，任何政策效果的評(píng)估需要落腳到短期通脹回升，要求能夠：1、PPI環(huán)比持平;2、PPI同比回升預(yù)見盈利底;外部問題核心是估值端，是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下以FDI為代表的全球資本是否會(huì)重返中國(guó)。目前來看，PPI-FDI兩個(gè)指標(biāo)的信號(hào)尚不明朗，三季度在重要會(huì)議預(yù)期牽引之下市場(chǎng)并沒有大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

超配行業(yè)：產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力(商用車、船舶、家電、輪胎、光模塊、工程機(jī)械)、高股息(公用事業(yè)、能源、高分紅消費(fèi)和電力)、部分資源股(黃金)、科技股美股映射(TMT+智能駕駛+人形機(jī)器人)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期;全球通脹超預(yù)期。