天風(fēng)證券：地產(chǎn)投資4月降幅環(huán)比收窄 關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報稱，基建投資延續(xù)發(fā)力，4月單月地產(chǎn)投資增速降幅環(huán)比收窄。近期低空經(jīng)濟關(guān)注度持續(xù)提升，政策驅(qū)動下，判斷與低空基建相關(guān)的設(shè)計板塊具備較好彈性。此外，4月30日政治局會議對房地產(chǎn)政策創(chuàng)新定調(diào)，首次提到消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房等措施，五一節(jié)后杭州、西安等地放松限購，后續(xù)市場信心和基本面有望迎來改善，建議關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游建材產(chǎn)品需求的提振，以及圍繞房屋建筑而展開的設(shè)計、施工、檢測等。

行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)：24年1-4月地產(chǎn)開發(fā)投資/狹義基建/廣義基建/制造業(yè)同比分別-9.8%/+6%/+7.8%/+9.7%，4月單月地產(chǎn)開發(fā)投資/狹義基建/廣義基建/制造業(yè)同比分別-7.3%/+5.1%/+5.9%/+9.3%(增速環(huán)比+9.5/-1.6/-2.7/-1pct)。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)筑底，鐵路、市政投資穩(wěn)步高增

地產(chǎn)按傳導(dǎo)順序看，1-4月地產(chǎn)銷售面積同比-20.2%，4月單月同比-14.4%(增速環(huán)比+9.3pct)；1-4月新開工面積同比-24.6%，4月單月同比-12.3%(增速環(huán)比+13.3pct)；1-4月施工面積同比-10.8%，4月單月同比+35.1%(增速環(huán)比+54.2pct)；1-4月竣工面積同比-20.4%，4月單月同比-15.4%(增速環(huán)比+6.7pct)；地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在筑底，但4月銷售、新開工、竣工數(shù)據(jù)降幅均有明顯收窄，后續(xù)應(yīng)關(guān)注地產(chǎn)政策催化下的銷售數(shù)據(jù)變化。

基建細分板塊中，1-4月交通倉儲郵政投資同比+8.2%，4月單月同比+8.8%(增速環(huán)比+3.1pct)；其中鐵路運輸投資同比+19.5%，4月單月同比+26.8%(增速環(huán)比+16.9pct)；道路運輸投資同比+0.7%，4月單月同比-5.9%(增速環(huán)比-5.9pct)；1-4月水電燃熱投資同比+26.2%，4月單月同比+20.7%(增速環(huán)比-10.8pct)；1-4月水利環(huán)境公共設(shè)施投資同比-1%，4月單月同比-3.6%(增速環(huán)比-3.8pct)；其中水利投資同比+16.1%，4月單月同比+20.6%(增速環(huán)比+6.6pct)；公共設(shè)施管理投資同比-4.5%，4月單月同比-8.7%(增速環(huán)比-6pct)。

關(guān)注水泥板塊中長期供需格局變化

24年1-4月水泥產(chǎn)量5.09億噸，同比-10.3%，較1-3月降幅收窄，4月單月水泥產(chǎn)量1.74億噸，同比-8.6%。4月水泥出貨率均值49%，同比-11pct，環(huán)比+14pct。4月份水泥需求環(huán)比仍處于上升通道，但受天氣因素影響，恢復(fù)略顯波動，截至上周末出貨率恢復(fù)至54%，同比降幅收窄至個位數(shù)。當前水泥企業(yè)庫存67%，同比-5pct，環(huán)比略有提升。

價格方面，4月多地水泥價格迎來推漲，但受天氣、競爭等因素擾動，落實情況略低于預(yù)期，截至上周末全國水泥價格均價362元/噸，較3月末持平略低。天風(fēng)證券認為，隨著需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，5月份水泥價格仍有望繼續(xù)推漲，二季度水泥企業(yè)利潤環(huán)比有望改善，中長期看，隨著政府收儲模式的逐步落地，有望加快地產(chǎn)前周期品種基本面觸底，當前水泥板塊PB估值僅0.76倍，現(xiàn)金流及分紅相對較高，賠率優(yōu)勢或較好，同時建議關(guān)注海外市場逐漸放量的優(yōu)質(zhì)標的，如西部水泥(02233)等。

關(guān)注光伏、藥用玻璃景氣度回升

24年1-4月平板玻璃產(chǎn)量32891萬重量箱，同比+6.5%，4月單月平板玻璃產(chǎn)量8143萬重量箱，同比+3.7%。4月中下游采購積極性階段性提高，促使交投氛圍好轉(zhuǎn)，隨著中下游庫存持續(xù)消化，補庫需求帶動下，生產(chǎn)商庫存有所下降，截至本周四生產(chǎn)商庫存達5332萬重箱，較3月末下降712萬重箱，年同比高1042萬重箱。價格端，截至本周四5mm浮法白玻價格90元/重箱，較3月末小幅下降4元/重箱，年同比低30元/重箱。

5月份部分產(chǎn)線或存冷修預(yù)期，同時疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，供需矛盾有望緩解，價格端具備一定支撐。當前玻璃龍頭市值已處于歷史較低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韌性，光伏玻璃和藥用玻璃受益于產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，利潤彈性較大。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策邊際改善低于預(yù)期；基建投資增速不及預(yù)期；水泥、玻璃等需求低于預(yù)期；水泥、玻璃等價格上漲高于預(yù)期。