招商證券：4月上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入穩(wěn)健 資產(chǎn)端迎來三重催化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，近日，上市險(xiǎn)企披露2024年1-4月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，4月單月各公司壽險(xiǎn)保費(fèi)增長主要依靠續(xù)期帶動(dòng)，價(jià)值表現(xiàn)或好于預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，預(yù)計(jì)是非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)差異所致。年初至今壽險(xiǎn)負(fù)債端維持高景氣，財(cái)險(xiǎn)短期有所承壓，但隨著資產(chǎn)端股市、地產(chǎn)和利率迎來三重催化，壓制壽險(xiǎn)板塊利潤表現(xiàn)和股價(jià)估值的掣肘有望被全面打開。低估值、低持倉、低預(yù)期的保險(xiǎn)板塊或是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)反映權(quán)益市場、地產(chǎn)預(yù)期和利率環(huán)境的極好選擇。維持行業(yè)推薦評級。

壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，4月主要依靠續(xù)期保費(fèi)帶動(dòng)增長，價(jià)值表現(xiàn)或好于預(yù)期

2024年1-4月，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國人壽+3.9%>中國平安+2.1%>太保壽險(xiǎn)-3.5%>人保壽險(xiǎn)-5.9%>新華保險(xiǎn)-11.7%，其中4月單月分別為：人保壽險(xiǎn)+23.6%>太保壽險(xiǎn)+12.3%>中國人壽+11.6%>中國平安+6.3%>新華保險(xiǎn)-11.6%。除新華保險(xiǎn)持續(xù)受銀保渠道“報(bào)行合一”以及躉交業(yè)務(wù)大幅減少的影響外，其他險(xiǎn)企保費(fèi)增速均實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)主要是去年同期的新單增長帶動(dòng)今年續(xù)期保費(fèi)同比大幅提升。

從新業(yè)務(wù)來看，4月單月人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-41.3%，部分原因在于去年同期的高基數(shù)影響?？紤]到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品預(yù)定利率壓降和渠道費(fèi)用改善等帶來的Margin大幅提升，招商證券預(yù)計(jì)24H1各公司壽險(xiǎn)NBV增速均有望保持兩位數(shù)以上水平，表現(xiàn)或?qū)⒑糜谑袌龃饲邦A(yù)期。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，4月增速表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)是非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)差異所致

2024年1-4月，上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)+7.8%>平安財(cái)險(xiǎn)+3.1%>人保財(cái)險(xiǎn)+2.8%，其中4月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)+4.7%>平安財(cái)險(xiǎn)+4.1%>人保財(cái)險(xiǎn)-1.4%。分險(xiǎn)種來看，4月單月人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長3.5%，環(huán)比+0.4pt，但國內(nèi)狹義乘用車零售銷量同比下降5.5%(前值為+6.2%)，分化原因部分在于新車銷售對存量業(yè)務(wù)的邊際拉動(dòng)效應(yīng)減弱；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降7.8%，環(huán)比-18.2pt，其中意健險(xiǎn)(59.64億元，同比-6.1%)和農(nóng)險(xiǎn)(34.62億元，同比-12.2%)等政策性險(xiǎn)種主要是部分地方政府遴選推遲導(dǎo)致的業(yè)務(wù)節(jié)奏變化，責(zé)任險(xiǎn)(23.99億元，同比-1.2%)、企財(cái)險(xiǎn)(9.77億元，同比-15.3%)和保證險(xiǎn)(2.81億元，同比-25.3%)則主要受公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)品質(zhì)管理、主動(dòng)優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；監(jiān)管收緊；產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動(dòng)；利率下行；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。