招商證券：阿里巴巴(09988)GMV 恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，香港主要上市即將落地 予維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)阿里巴巴(09988,BABA.US)FY24Q4業(yè)績(jī)。該團(tuán)隊(duì)表示，阿里巴巴GMV 恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，香港主要上市即將落地。其中，淘天集團(tuán)GMV 及 CMR 增速改善，投入策略初見(jiàn)成效。而國(guó)際數(shù)字商業(yè)收入維持高速增長(zhǎng)，加大投資虧損有所擴(kuò)大。云智能集團(tuán)收入增速有望持續(xù)改善，AI 貢獻(xiàn)高速增長(zhǎng)。此外，阿里巴巴集團(tuán)預(yù)計(jì)公司將于 2024 年 8 月底完成于香港聯(lián)交所雙重主要上市的轉(zhuǎn)換，后續(xù)有望入通。招商證券看好阿里巴巴電商主業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)力及國(guó)際商業(yè)、云業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

阿里巴巴發(fā)布 FY2024Q4 業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)表明公司投入策略初現(xiàn)成效，電商及云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望持續(xù)改善，持續(xù)擴(kuò)大股東回報(bào)彰顯經(jīng)營(yíng)信心。此外，集團(tuán)預(yù)計(jì)于 2024 年 8 月底完成于香港聯(lián)交所雙重主要上市的轉(zhuǎn)換，后續(xù)有望入通。招商證券看好阿里巴巴電商主業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)力及國(guó)際商業(yè)、云業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

淘天集團(tuán)：GMV 及 CMR 增速改善，投入策略初見(jiàn)成效。-FY24Q4 淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 932 億元，同比+4%，其中客戶管理收入為 635.7 億元，同比+5%，增速同比及環(huán)比均大幅改善。3 月季度公司投入換取增長(zhǎng)策略初見(jiàn)成效，淘天GMV 及購(gòu)買頻次實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益于低價(jià)商品供應(yīng)增長(zhǎng)、平臺(tái)產(chǎn)品價(jià)格力及用戶服務(wù)體驗(yàn)的持續(xù)改善，同時(shí) 88VIP 會(huì)員用戶數(shù)也實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，超過(guò) 3500 萬(wàn)人。商業(yè)化方面，受淘寶 GMV 占比提升影響貨幣化率仍保持同比下降趨勢(shì)，此外本季度淘天集團(tuán)推出新廣告工具全站推廣，幫助中小商家實(shí)現(xiàn)一站式廣告投放以及改善商家投資回報(bào)率，預(yù)計(jì)將在 2025 財(cái)年有效提升付費(fèi)商家比例、提升變現(xiàn)能力，有望逐漸縮小 GMV 及 GMR 增速差異。盈利方面，本季度淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整 EBITA 385 億元，同比-1.4%。目前淘天集團(tuán)以增長(zhǎng)及市場(chǎng)份額為核心目標(biāo)，后續(xù)公司將持續(xù)針對(duì)用戶體驗(yàn)優(yōu)化進(jìn)行投入，預(yù)計(jì) 2025 財(cái)年 GMV 將維持健康增長(zhǎng)。

國(guó)際數(shù)字商業(yè)：收入維持高速增長(zhǎng)，加大投資虧損有所擴(kuò)大。FY24Q4 國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入 274.5 億元，同比+45%，其中國(guó)際零售商業(yè)同比增長(zhǎng) 56%，主要受速賣通 Choice 業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，2024 年 4 月 Choice約占速賣通整體訂單的 70%，此外本季度 Choice 進(jìn)一步拓展半托管業(yè)務(wù)模式，有望謀求本地商家業(yè)務(wù)增量。盈利方面，F(xiàn)Y24Q4 國(guó)際商業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整 EBITA -40.9 億元，EBITA margin 為-15%，未來(lái)公司將持續(xù)在新興市場(chǎng)加大營(yíng)銷投入提高獲客，同時(shí)公司也持續(xù)優(yōu)化國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度 AE Choice UE 將逐步優(yōu)化。

云智能集團(tuán)：收入增速有望持續(xù)改善，AI 貢獻(xiàn)高速增長(zhǎng)。FY24Q4 云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入 256 億元，同比+3.4%，本季度核心公有云收入同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，AI 相關(guān)收入同比實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì) 2025 財(cái)年下半年伴隨低毛利的項(xiàng)目收入減少的影響逐步消除，云業(yè)務(wù)收入有望恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

持續(xù)加大股東回報(bào)，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。本季度公司回購(gòu) 48 億美元，2024 財(cái)年阿里巴巴共回購(gòu)股票約 125 億美元，流通股減少約 5.1%;此外集團(tuán)將派息約 40 億美元，整體股東回報(bào)規(guī)模同比進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)集團(tuán)回購(gòu)計(jì)劃有望持續(xù)推進(jìn)，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。

投資建議：公司投入策略初現(xiàn)成效，電商及云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望持續(xù)改善，此外公司預(yù)計(jì)將于 2024 年 8 月底完成于香港聯(lián)交所雙重主要上市的轉(zhuǎn)換，后續(xù)有望入通，建議積極關(guān)注。我們看好阿里巴巴電商主業(yè)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)力及國(guó)際商業(yè)、云業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì) FY2025-2027 年 Non-GAAP 凈利潤(rùn)分別為 1560/1709/1853億元，給予 2025財(cái)年 Non-GAAP 凈利潤(rùn) 12 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 94.99 港元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。