天風證券有色金屬23&24Q1總結：資源端金&銅領漲 材料端改善信號顯現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研報稱，從23-24Q1有色金屬板塊整體情況上看，資源端盈利分化，金&銅板塊業(yè)績同比大幅增長，材料端改善信號顯現(xiàn)。指數(shù)表現(xiàn)方面，24Q1有色金屬板塊漲幅為8.5%，強于滬深300指數(shù)，其中貴金屬和工業(yè)金屬領漲，能源金屬跌幅最大。值得關注的是，隨著地緣風險逐漸淡化，市場風險偏好回溫帶動股市價格回漲，美債收益率反彈上行。美聯(lián)儲經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，通貨膨脹具有粘性，市場焦點將轉移到有關降息時間的線索上。24Q1金價在降息政策預期的影響下，以及疊加全球央行購金的背景下，金價持續(xù)上漲，帶動企業(yè)盈利大幅增長。

天風證券主要觀點如下：

貴金屬：聯(lián)儲降息預期強烈，24Q1金價上漲帶動企業(yè)盈利大幅增長

隨著地緣風險逐漸淡化，市場風險偏好回溫帶動股市價格回漲，美債收益率反彈上行。美聯(lián)儲經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，通貨膨脹具有粘性，市場焦點將轉移到有關降息時間的線索上。24Q1金價在降息政策預期的影響下，以及疊加全球央行購金的背景下，金價持續(xù)上漲，帶動企業(yè)盈利大幅增長。在降息預期的大環(huán)境下、在白銀工業(yè)需求的增加以及市場對貴金屬投資興趣的提升等因素的共同推動下，白銀有望繼續(xù)上漲。建議關注：山東黃金(600547.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、盛達資源(000603.SZ)。

基本金屬：銅價走強提振銅企業(yè)績表現(xiàn)，鋁價震蕩鋁企業(yè)績漲跌互現(xiàn)

1)銅：供應端礦端持續(xù)受到擾動，礦端偏緊將通過驅(qū)動煉廠減產(chǎn)等方式傳導至冶煉端，后續(xù)或?qū)︺~產(chǎn)量形成制約。24Q1實際需求仍偏弱，后續(xù)關注宏觀方面美聯(lián)儲降息預期、銅精礦TC價格走勢，以及高銅價下需求恢復情況及旺季實際消費情況。建議關注：具備長期較好成長性的紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、金誠信(603979.SH)，相對低估值標的五礦資源(01208)。

2)鋁：供應維度國內(nèi)建成產(chǎn)能已接近峰值，需求端雖終端方面建筑地產(chǎn)板塊24Q1偏弱，但光伏、汽車、家電表現(xiàn)較好，對鋁需求形成支撐?？紤]到供應端受限，需求端逐漸向好，鋁價有一定支撐。建議關注：中國宏橋(01378)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、中國鋁業(yè)(601600.SH)、神火股份(000933.SZ)。

小金屬：銻鎢錫持續(xù)走強，企業(yè)盈利表現(xiàn)分化

2023年實現(xiàn)營收4552.60億元，同比-2.14%。24Q1實現(xiàn)營收983.95億元，同比-12.94%，環(huán)比-16.24%。2023年實現(xiàn)歸母凈利潤228.31億元，同比-12.97%。24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤37.08億元，同比-60.35%，環(huán)比-23.40%。

1)錫：海外錫礦供應仍受擾動，緬礦停產(chǎn)持續(xù)，錫礦供應偏緊，錫價持續(xù)走強，帶動錫業(yè)股份Q1業(yè)績增長。2)鎢：環(huán)保以及安全督察嚴峻，礦山以及冶煉廠開工受限，原料供應不足問題突出，鎢價進入上行通道，伴隨上游價格有望從Q2開始向下傳導，終端產(chǎn)品的利潤修復幅度有望更大，中鎢高新等企業(yè)盈利水平有望順周期上行。3)銻：Q1銻錠主要受國外礦山縮減影響，原料供應緊張，價格持續(xù)上漲，原料緊張的格局將持續(xù)存在，銻價的上漲有較為堅實的基本面支撐，有望在今年強勢運行，為湖南黃金、華鈺礦業(yè)等企業(yè)帶來盈利支撐。

建議關注：錫業(yè)股份(000960.SZ)、中鎢高新(000657.SZ)、湖南黃金(002155.SZ)、株冶集團(600961.SH)。

能源金屬：供需過剩格局下鋰企業(yè)績承壓，關注相對底部機會

1)鋰：當前鋰產(chǎn)能過剩明顯，大廠控量情緒依舊。下游需求處恢復階段，終端采購情緒不高。金屬鋰價格走勢仍需關注后期原料市場行情。2)鈷：鈷整體產(chǎn)量穩(wěn)定，供應充足，下游需求表現(xiàn)相對平穩(wěn)。3)鎳：鎳價受宏觀因素影響較多，關注后續(xù)美聯(lián)儲加息預期。國內(nèi)市場供應持續(xù)過剩，年后需求恢復不及預期。未來幾年行業(yè)供給過剩預期下，企業(yè)的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢重要性將持續(xù)凸顯。

建議關注：永興材料(002756.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、騰遠鈷業(yè)(301219.SZ)等。

稀土磁材：Q1盈利階段性見底，后市有望迎來改善

受稀土價格下滑影響，23年及24Q1稀土及磁材板塊凈利潤均大幅下滑。稀土磁材23年實現(xiàn)歸母凈利潤55.4億元，同比-48.7%。24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤-3.57億元，同比-120.8%，環(huán)比-118.2%。伴隨24年第一批指標落地，短期行業(yè)盈利水平有望階段性觸底，稀土價格處于震蕩企穩(wěn)區(qū)間，后市有望迎來改善。

稀土資源建議關注：北方稀土(600111.SH)、中國稀土(000831.SZ)、廣晟有色(600259.SH);磁材廠建議關注：金力永磁(300748.SZ)、中科三環(huán)(000970.SZ)、正海磁材(300224.SZ)。

金屬新材料：Q1環(huán)比改善信號已現(xiàn)，關注細分景氣方向

金屬新材料23年實現(xiàn)歸母凈利潤46.3億元，同比-34.7%。24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤10.44億元，同比-39.1%，環(huán)比+2.6%。板塊整體業(yè)績已實現(xiàn)環(huán)比改善，部分細分環(huán)節(jié)景氣度有望筑底反轉。

建議關注：鉑科新材(300811.SZ)、博遷新材(605376.SH)、悅安新材(688786.SH)、云路股份(688190.SH)、博威合金(601137.SH)等。

風險提示：全球經(jīng)濟衰退的系統(tǒng)性風險，需求不及預期的風險，上游供給大增的風險。