長江證券：市場再現(xiàn)缺艙少柜 集運漲價下繞航將長期化

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研報稱，在經(jīng)歷了春節(jié)后運價持續(xù)陰跌以及4月份船公司漲價未能落地后，4月底至今船公司連續(xù)多次提漲運價，截至5月17日當周，上海集裝箱運價指數(shù)SCFI年初至今均值為2008，同比翻倍，較2019年上漲148%。展望未來，船司已公布6月1日漲價函，繼續(xù)提漲500美元/teu，且市場上再一次出現(xiàn)了缺艙少柜的現(xiàn)象。從國際環(huán)境上看，紅海事件若長期化，2024年將轉為周期上行，但不會出現(xiàn)2021年前后嚴重的缺箱少柜情況。投資上，提示關注現(xiàn)金流充沛、分紅政策穩(wěn)定的全球頭部班輪公司中遠?？?601919.SH)。

長江證券主要觀點如下：

供給側：紅海繞航及運力調(diào)配導致艙位和柜子出現(xiàn)緊缺

1)紅海繞航的運力缺口主要由新船和調(diào)用的美線大船來填補，但名義艙位量卻環(huán)比下降。船公司繞航好望角，亞歐航線航距增加約32%，為了維持周班的頻率，船公司2024年1季度在亞歐航線部署約474艘船(環(huán)比增加16%)，船舶運力約600萬teu(環(huán)比增長15%)。運力主要來自1季度交付的新船以及美線大船調(diào)配。由于船舶調(diào)配，美線去程名義艙位量環(huán)比下降2%，歐線環(huán)比仍下降3%。

2)繞航導致集裝箱周轉變慢，空箱回流變慢疊加需求增長造成缺箱情況。大規(guī)模繞航從今年1月份開始(蘇伊士運河當月通行量僅為2023年均值的20%)，按照正常3個月的航行時間，理論上4月返回亞洲的集裝箱因為繞航回流變慢，造成箱子短缺。

3)部分航線需求強勁，船公司調(diào)配船舶導致運力出現(xiàn)結構性緊缺。例如，今年拉美貨量大漲出現(xiàn)爆艙，船公司調(diào)配西非運力同樣導致了西非航線運力緊張。

需求側：短期搶出口與海外補庫形成需求共振

1)因關稅等因素引起的短期搶出口和備貨需求。去年11月，巴西宣布今年開始陸續(xù)上調(diào)汽車進口關稅;歐盟也于去年10月份開始對中國新能源車開展反補貼調(diào)查(初裁預計于今年6-7月份公布);美國近日公布的301復審報告對我國電動汽車、電池、鋼材和鋁等加征關稅，這些因素促成了短期搶出口的現(xiàn)象。今年前4個月，我國汽車出口量同比增長33%，其中新能源車出口同比增長21%;鋼材和鋁出口量分別同比增長27%和8.8%。

2)歐美國家的部分商品有補庫跡象。一季度美國新屋銷售同比增速持續(xù)上行，地產(chǎn)鏈產(chǎn)品補庫明顯。前4個月相關商品均錄得兩位數(shù)增長，大多數(shù)均快于美國總進口增速(+15%)。上述這些商品代表的大客戶通常與船司簽定長協(xié)運輸貨品，從而擠壓現(xiàn)貨市場艙位，支撐了現(xiàn)貨市場漲價基礎。

展望未來，短期運價有支撐，年內(nèi)關注新船交付節(jié)奏與歐美補庫持續(xù)性

1)短期內(nèi)，被長協(xié)貨擠壓的現(xiàn)貨市場需求以及關稅因素的搶出口需求對船司6月上旬的漲價仍有一定支撐。

2)但從年內(nèi)看，則需更多關注新船交付節(jié)奏。一方面，6-8月份將迎來新船集中交付期(合計約87.3萬teu)，或有效緩解當前繞航以及運力調(diào)配造成的運力緊張；另一方面，全球港口并未出現(xiàn)大規(guī)模擁堵導致箱子的回流受阻，更多的是航程增加導致的回流變慢，隨著新箱交付，短缺問題或緩解。

3)需求側關注歐美補庫的持續(xù)性。以美國為例，零售商庫銷比仍處于高位，但庫存增速已底部企穩(wěn)，部分受益于地產(chǎn)相關需求的產(chǎn)品庫存增速底部回升。

風險提示：紅海危機進展。