長江證券：化工資本開支放緩 看好出海受益的輪胎、紅利資產(chǎn)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研報(bào)稱，2024Q1化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5754.2億元，同比增長0.4%，環(huán)比減少7.0%；歸屬凈利潤343.0億元，同比減少6.6%，環(huán)比增長74.7%。進(jìn)入2024年，隨著資本開支增速放緩，行業(yè)觸底后修復(fù)，化工行業(yè)盈利較四季度環(huán)比顯著改善。展望后市，2024年經(jīng)濟(jì)緩步向上，化工資本開支放緩，行業(yè)經(jīng)營逐步向好，看好出海受益的輪胎、紅利資產(chǎn)(資源品、添加劑)、漲價(jià)品種(制冷劑、滌綸長絲)、周期成長龍頭和成長類公司。

長江證券主要觀點(diǎn)如下：

整體經(jīng)營：2023年基礎(chǔ)化工板塊整體承壓，2024Q1景氣底部向好

2023年，化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24264.9億元，同比減少3.3%；歸屬凈利潤1277.1億元，同比減少40.2%。2023年全球經(jīng)濟(jì)小幅增長，化工品消費(fèi)整體上行，部分化工品資本開支集中落地，產(chǎn)生供給過剩壓力。行業(yè)景氣下行，板塊營收、利潤同比增速均下行。2024Q1化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5754.2億元，同比增長0.4%，環(huán)比減少7.0%；歸屬凈利潤343.0億元，同比減少6.6%，環(huán)比增長74.7%。進(jìn)入2024年，隨著資本開支增速放緩，行業(yè)觸底后修復(fù)，化工行業(yè)盈利較四季度環(huán)比顯著改善。

子行業(yè)：看好輪胎、氟化工、滌綸長絲、聚氨酯、鈦白粉、電子化學(xué)品等輪胎：2023實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤86.5億元，同比增長176.9%；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤27.3億元，同比增長141.5%，環(huán)比增長5.0%。

氟化工：受制于氟材料及原料擴(kuò)產(chǎn)較多，景氣回落，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.7億元，同比下降56.1%；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.6億元，同比增長114.2%，2024年制冷劑配額正式落地，制冷劑價(jià)格開始顯著上漲，三代制冷劑有望進(jìn)入長周期景氣上行。

滌綸長絲：受益于全球紡服消費(fèi)增長，長絲景氣恢復(fù)，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤18.8億元，較同期扭虧為盈；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8.6億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長820.2%。展望未來，海外服裝終端庫存去化節(jié)奏雖慢于國內(nèi)，但同樣進(jìn)入去庫后期，帶動(dòng)長絲需求向好；2024年滌綸長絲行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，龍頭話語權(quán)持續(xù)增強(qiáng)，看好行業(yè)景氣提升及格局改善。

聚氨酯：2023年部分產(chǎn)品景氣回落，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤172.3億元，同比下降1.0%；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤42.4億元，同比增長1.9%，環(huán)比增長4.5%。近期海外密集不可抗力頻發(fā)，終端需求平穩(wěn)復(fù)蘇，聚氨酯景氣度有望持續(xù)上移。

鈦白粉：2023實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤36.9億元，同比下降10.2%；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤11.5億元，同比增長78.3%，環(huán)比下降0.5%。鈦白粉全球產(chǎn)能擴(kuò)增有限，2022-2025年全球產(chǎn)能復(fù)合增速僅為2.4%，在全球終端需求穩(wěn)步增長驅(qū)動(dòng)下，以及前端原料鈦精礦價(jià)格支撐下，鈦白粉中長期景氣有望上移。

電子化學(xué)品：下游電子需求恢復(fù)緩慢，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤55.2億元，同比下降15.3%；2024Q1實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤16.9億元，同比增長54.4%。電子化學(xué)品需求有望長期向好，且隨著大國博弈的進(jìn)一步發(fā)酵，核心原料自主可控至關(guān)重要，國內(nèi)企業(yè)將迎來國產(chǎn)替代良機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。