浙商證券：如何看待近期集運價格反直覺大漲？

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報稱，近期，船公司漲價情緒受多方面因素支撐：紅海沖突長期化導致供應鏈緊張，一方面，船舶繞行導致運距增長，有效提升箱海里運力需求，消化現(xiàn)有運力，另一方面，船舶周轉(zhuǎn)效率下降導致港口集裝箱周轉(zhuǎn)緊張，進一步加劇供應鏈緊張情緒。需求端邊際向好，一方面，歐美宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，另一方面，受繞行導致運輸時間拉長影響，疊加對旺季運價上漲的預期，貨主提前備貨。此外，美線進入長協(xié)簽約關鍵時期，船公司具有漲價動力。

相關標的：隨供需關系改善，集運板塊盈利或逐步修復，建議關注中遠?？?601919.SH,01919)，海豐國際(01308)，東方海外國際(00316)，中谷物流(603565.SH)等。

浙商證券主要觀點如下：

集裝箱船舶進入集中交付期，但遠東-歐洲主力船型17000+TEU交付增量有限

集裝箱船舶存量市場供給情況： 2022年以來，集裝箱船舶訂單量快速增長，截至2024年4月，全球存量集裝箱船舶約6239艘，總運力約2854.9萬TEU，在手訂單船舶約749艘，總運力約634.7萬TEU，訂單運力占比約22%。

訂單運力預期交付情況：2023年以來，集裝箱船舶陸續(xù)交付，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，預計2024年至2027年交付運力分別占現(xiàn)有運力的8.3%、6.8%、3.9%和2.6%，2024-2025年為訂單運力集中交付期。分船型看，主干航線17000+TEU船型2024年交付運力占比約6.0%，交付運力相對有限。

高集中度格局及行業(yè)聯(lián)盟形成挺價動力。外貿(mào)集裝箱班輪公司具備較高的集中度，截至2024年5月10日，前十大集裝箱班輪公司運力占比達84.2%，加上公司之間形成行業(yè)聯(lián)盟合作，一方面在供需環(huán)境惡化背景下有助于通過停航控制運力等方式減緩惡性價格競爭，另一方面在供需關系好轉(zhuǎn)背景下有望通過聯(lián)合挺價實現(xiàn)更高運價水平。

紅海沖突后船舶繞行，航距增長約29%，僅遠東-歐洲饒行就會拉動全球箱海里需求增長5.27%

集裝箱船舶大量繞行，且繞行長期化趨勢顯著。1月以來，集裝箱船舶開始大規(guī)模繞行好望角，截至5月8日，7日平均抵達亞丁灣集裝箱船舶約6艘，同比-67%，集裝箱數(shù)量1.67萬TEU，同比-92%;抵達好望角集裝箱船舶約20艘，同比+262%，集裝箱數(shù)量22.43萬TEU，同比+446%。

根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，若避開紅海選擇繞航，將大幅增加航線距離和航行天數(shù)，以遠東至歐洲為例，繞航好望角，航行天數(shù)約36天，較途徑蘇伊士運河的航線時間增加約8天，航距增長約29%。根據(jù)我們測算，遠東至歐洲航線繞行將帶動全球箱海里運輸需求增長5.27%。

集運運價反直覺大漲：紅海沖突長期化、歐美需求邊際好轉(zhuǎn)、美線進入長協(xié)簽訂期，三大因素共同作用

紅海沖突有效提升集裝箱船舶箱海里運力需求，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，預計2024年運力增長約9.0%，需求噸海里增長約9.2%，行業(yè)供需關系改善。其中，主干航線17000+TEU船型2024年交付運力占比約6.0%，交付運力相對有限。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，預計2024年歐洲與遠東之間貿(mào)易箱海里量增速為16%，歐線運力供給相對緊缺。

紅海繞行帶動運輸箱海里需求提升，另一方面，高集中度背景下行業(yè)內(nèi)挺價意愿較強，其次，歐線主力船型為17000TEU+船型，2024年交付運力占比約6.0%，新增運力供給有限。2024年集運運價大幅上漲，年初至今CCFI指數(shù)均值同比+20%，SCFI指數(shù)均值同比+100%。

5月以來，多家船公司披露漲價，月初達飛、赫伯羅特針對亞洲-北歐、亞洲-地中海及北非等航線上調(diào)運費，以達飛為例，亞洲-北歐航線新FAK標準為2700美元/TEU、5000美元/FEU，5月15日起生效，新標準漲幅為500美元/TEU、1000美元/FEU；近日多家班輪公司相繼調(diào)整亞非航線旺季附加費。