華泰證券：24Q1化工行業(yè)步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期 關(guān)注三大方向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，23年地產(chǎn)等需求偏弱、出口相對(duì)韌性，行業(yè)新產(chǎn)能投放下化工品供需面整體承壓，但行業(yè)持續(xù)去庫(kù)下部分子行業(yè)盈利漸筑底回升。24Q1春節(jié)后下游階段補(bǔ)庫(kù)等帶動(dòng)，行業(yè)步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。基礎(chǔ)化工&石油天然氣480家上市企業(yè)23年?duì)I收/凈利103761/4965億元，yoy-3%/-18%，凈利率4.8%，yoy-0.9pct；24Q1營(yíng)收/凈利26058/1455億元，yoy+4%/+6%(qoq+3%/+72%)，凈利率5.6%，yoy+0.1pct。關(guān)注油氣&石油制品、出口鏈及格局優(yōu)化的周期品，以及白馬龍頭價(jià)值修復(fù)和合成生物等領(lǐng)域。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

23全年：油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣，行業(yè)持續(xù)去庫(kù)

1.石油石化：油價(jià)中樞仍在高位疊加成品油供給格局改善，以及天然氣市場(chǎng)化，油氣產(chǎn)銷企業(yè)盈利能力上升，企業(yè)勘探業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)降本增量；2.化纖染料：國(guó)內(nèi)下游需求韌性疊加海外出口較好，聚酯盈利同比改善；3.氯堿相關(guān)：氯堿/無(wú)機(jī)鹽/氟化工/硅化工等供需雙弱，企業(yè)盈利同比承壓；4.塑料聚氨酯：格局良好助力聚氨酯盈利底部復(fù)蘇，塑料、助劑等受需求拖累；5.電子材料：需求仍有壓力，但高端和精細(xì)化領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代或加速；6.消費(fèi)上游及其他：橡膠輪胎海外基地在全球市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程中顯著受益，食藥添加劑/新能源材料盈利承壓。

24Q1：化工周期品盈利底部夯實(shí)，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)漸至

1.石油石化：油價(jià)中樞環(huán)比上移疊加成品油景氣，油氣產(chǎn)銷/煉油盈利同環(huán)比改善，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，石化原料同環(huán)比亦有改善；2.化纖染料：聚酯、錦綸終端需求有所復(fù)蘇，企業(yè)盈利同環(huán)比改善；3.氯堿相關(guān)：配額制支撐下，氟化工盈利同環(huán)比顯著改善，硅化工、無(wú)機(jī)鹽等環(huán)比改善；4.塑料聚氨酯：助劑、聚氨酯、膠粘劑等下游制品類企業(yè)盈利同環(huán)比均有改善；5.電子材料：電子化學(xué)品盈利同環(huán)比有改善，膜材料仍偏弱；6.消費(fèi)上游及其他：輪胎海外需求景氣及成本改善，企業(yè)盈利處于高位。

行業(yè)展望：關(guān)注格局優(yōu)化的周期品、白馬價(jià)值修復(fù)及合成生物等新興領(lǐng)域

短期而言，地產(chǎn)等需求仍待回升，家電產(chǎn)量、汽車銷量等數(shù)據(jù)有所回暖，全球主要糧食作物價(jià)格雖有回落但仍處于 2020 年以來(lái)的相對(duì)高位。階段而言，化工品終端需求整體仍偏弱，但行業(yè)逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，未來(lái)伴隨需求端改善及低景氣下供給格局有望優(yōu)化，行業(yè)盈利有望逐步復(fù)蘇。板塊而言，油價(jià)中樞仍在高位疊加成品油供給格局改善，油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣或延續(xù)；大宗化工品關(guān)注格局優(yōu)化的周期品、出口鏈相關(guān)品種及白馬龍頭價(jià)值修復(fù)的機(jī)會(huì);同時(shí)關(guān)注合成生物等新興技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期。