長(zhǎng)江證券：紅利屬性疊加修復(fù)預(yù)期 公共事業(yè)板塊持股占比全面提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研報(bào)稱，2024年一季度，公募基金公用事業(yè)板塊重倉(cāng)持股比例為2.31%，環(huán)比上個(gè)季度提高0.82個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期配置占比歷史同期分位數(shù)為59.4%，超配比例-1.03%，雖然板塊配置比例環(huán)比增幅較高，但在行業(yè)比較中公用事業(yè)板塊依然處于低配水平。其中電力持倉(cāng)占比2.25%，環(huán)比上季度提升0.82個(gè)百分點(diǎn)，電力細(xì)分板塊火電、水電、核電、新能源中對(duì)電力持倉(cāng)環(huán)比提升的貢獻(xiàn)分別為36.1%、42.0%、19.9%和2.1%，紅利屬性及業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期共同主導(dǎo)市場(chǎng)增持邏輯。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

火電：業(yè)績(jī)釋放預(yù)期增強(qiáng)，高彈性標(biāo)的獲得青睞

一季度，如浙能電力(600023.SH)、華電國(guó)際A&H股(600027.SH,01071)、皖能電力(000543.SZ)、建投能源(000600.SZ)、大唐發(fā)電(00991)等火電企業(yè)獲得市場(chǎng)增持，而華能國(guó)際、內(nèi)蒙華電(600863.SH)及國(guó)電電力(600795.SH)有所減持，行業(yè)持倉(cāng)呈現(xiàn)出下沉二線以及優(yōu)選彈性標(biāo)的的特點(diǎn)，主要原因在于：1)成本端，一季度秦皇島港Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)均值同比降低20.1%，煤價(jià)大幅回落使得市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)高彈性標(biāo)的更加青睞；2)收入端，電價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，尤其華東省份電價(jià)支撐偏強(qiáng)，同時(shí)一季度火電電量實(shí)現(xiàn)較高增速，成本壓力緩解疊加收入表現(xiàn)穩(wěn)健將帶動(dòng)火電企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)。

板塊一季度持倉(cāng)以及市場(chǎng)對(duì)于火電的關(guān)注度均顯著回升，長(zhǎng)江證券一直強(qiáng)調(diào)火電配置機(jī)遇在市場(chǎng)投資中得到印證，而火電板塊不僅僅是短期的業(yè)績(jī)修復(fù)，新型電力系統(tǒng)下的電力體制改革將使得火電逐步回歸公用事業(yè)屬性，行業(yè)高股息、高分紅價(jià)值將會(huì)得到真正彰顯，行業(yè)投資價(jià)值將會(huì)得到歷史性的重塑。

水電：攻守兼?zhèn)渫苿?dòng)持倉(cāng)大增，水電持倉(cāng)集中核心資產(chǎn)

從重倉(cāng)持股角度看，大水電在一季度繼續(xù)獲得市場(chǎng)大幅增持。盡管1-2月份來(lái)水偏弱，但3月份以來(lái)來(lái)水已經(jīng)出現(xiàn)明顯修復(fù)，進(jìn)一步對(duì)全年水電高速增長(zhǎng)的預(yù)期形成支撐。同時(shí)，具備優(yōu)異防御屬性的水電板塊持續(xù)得到市場(chǎng)青睞，機(jī)構(gòu)資金大幅增持長(zhǎng)江電力等大水電資產(chǎn)。而且隨著“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，水電極強(qiáng)的稀缺性會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，存量?jī)?yōu)質(zhì)水電的核心資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)更加突出。從集中度的角度來(lái)看，水電行業(yè)的資金配置依然絕大多數(shù)配置在大水電核心資產(chǎn)。

新能源運(yùn)營(yíng)：悲觀情緒有所修復(fù)，板塊持倉(cāng)環(huán)比回升

從重倉(cāng)持股總量角度看，新能源子行業(yè)在一季度持倉(cāng)有所修復(fù)，核心原因在于：新能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)股價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整，已經(jīng)觸及階段性低點(diǎn)，而且新能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱，當(dāng)前業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健增長(zhǎng)，本身也存在一定的避險(xiǎn)屬性。但客觀而言悲觀預(yù)期依然沒(méi)有完全消除，主要原因系綠電受新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體負(fù)貝塔影響。長(zhǎng)期來(lái)看，“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要新能源在未來(lái)數(shù)十年高速擴(kuò)張，合理回報(bào)是保障行業(yè)增長(zhǎng)的必要條件，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的快速回落利好下游運(yùn)營(yíng)商盈利能力及新增裝機(jī)規(guī)模的提升，因此長(zhǎng)江證券認(rèn)為長(zhǎng)期投資價(jià)值依然穩(wěn)固。

核電：經(jīng)營(yíng)共振政策扶持，板塊持倉(cāng)持續(xù)提升

一季度中國(guó)核電及中廣核電力持倉(cāng)環(huán)比繼續(xù)提升，主要在于核電穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而且核電本身屬于與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)行業(yè)，2024 年后隨著核電新核電機(jī)組的投產(chǎn)，盈利增長(zhǎng)的確定性更加明確，因此在低風(fēng)險(xiǎn)以及穩(wěn)健增長(zhǎng)的預(yù)期下，核電上市公司獲得市場(chǎng)的青睞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力供需及政策存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。