中金:運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)空間廣闊 高景氣賽道趨勢(shì)延續(xù)

中國消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模大、增速快、利潤高,疫后復(fù)蘇消費(fèi)邊際改善。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中金發(fā)布研究報(bào)告稱,運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)空間廣闊,運(yùn)動(dòng)休閑品類滲透率持續(xù)提升。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度,品牌商是盈利能力突出產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。此外,從全球視角下觀察,中國消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模大、增速快、利潤高,疫后復(fù)蘇消費(fèi)邊際改善,對(duì)國際運(yùn)動(dòng)鞋服公司重要程度較為突出。

中金主要觀點(diǎn)如下:

運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)空間廣闊,運(yùn)動(dòng)休閑品類滲透率持續(xù)提升。

據(jù)Euromonitor預(yù)測(cè),2023-2028年,全球運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模有望由3,955億美元增長至5,440億美元,復(fù)合增速為7%,快于個(gè)人配件、美容和個(gè)人護(hù)理及家電等消費(fèi)行業(yè)。由于運(yùn)動(dòng)鞋服對(duì)于功能性要求較高,產(chǎn)品力突出的龍頭企業(yè)的品牌效應(yīng)通常較強(qiáng),有助于獲得更大的市場(chǎng)份額。隨著居民對(duì)于穿著舒適的要求越來越高、職場(chǎng)對(duì)于正裝要求趨于放松,疊加疫情后居家辦公比率提升的催化,運(yùn)動(dòng)休閑品類的滲透率正在快速提升。產(chǎn)品力突出、能順應(yīng)運(yùn)動(dòng)休閑風(fēng)潮且突出的運(yùn)動(dòng)鞋服品牌有望獲得較快的增長。

品牌商是盈利能力突出產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

上游原材料商固定資產(chǎn)投入大,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低,且產(chǎn)品差異小、原材料成本占比高、下游客戶分散導(dǎo)致利潤率較低且波動(dòng)大、ROE偏低。中游制造商為勞動(dòng)密集型環(huán)節(jié),對(duì)公司管理效率和費(fèi)用管控要求較高,且對(duì)下游品牌依賴較大、議價(jià)能力低,毛利率水平有限。下游品牌商品牌效應(yīng)強(qiáng),具備一定定價(jià)權(quán),且產(chǎn)品周轉(zhuǎn)效率高,利潤率和ROE水平較高;零售商對(duì)品牌依賴大,利潤率相對(duì)有限。

中國消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模大、增速快、利潤高,疫后復(fù)蘇消費(fèi)邊際改善。

據(jù)中國政府網(wǎng),中國2023年穩(wěn)居全球第二大消費(fèi)市場(chǎng);且具有完備的產(chǎn)業(yè)鏈布局。由此帶來的生產(chǎn)效率優(yōu)勢(shì)、品牌溢價(jià)等為國際品牌在中國市場(chǎng)提供了更高的利潤率。隨著2024年居民消費(fèi)逐步邊際改善,在當(dāng)前全球宏觀偏弱背景下,中國市場(chǎng)占比高、仍有發(fā)展空間的公司有望表現(xiàn)更突出。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭加劇,潮流變化,匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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