國投證券：eVTOL有望打開低空旅游市場空間

智通財經(jīng)APP獲悉，國投證券發(fā)布研究報告稱，eVTOL可以降低用戶低空旅游的成本至原來的二分之一，有望打開低空旅游市場空間。根據(jù)中國景區(qū)網(wǎng)，目前我國共有245個風(fēng)景名勝區(qū)(考慮到低空旅游更適合于廣袤的自然景觀，而5A級景區(qū)中所包含的如恭王府、蘇州園林等不適合發(fā)展低空旅游，因此這里采用風(fēng)景名勝區(qū)數(shù)量作為基數(shù))，保守估計每個景區(qū)eVTOL數(shù)量為10個，則國內(nèi)僅低空旅游場景對eVTOL的需求量為2450架。假設(shè)單個eVTOL的年起降次數(shù)為2000次，每個飛行器乘客為2人，單人單次票價為525元，則我國低空旅游運營市場規(guī)模有望提升至約50億元。

低空經(jīng)濟政策密集出臺，支持節(jié)奏與2017-2018年智能網(wǎng)聯(lián)汽車類似。1)頂層政策：低空經(jīng)濟于2021年2月在中共中央、國務(wù)院《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》中首次被寫入國家規(guī)劃，2023年12月首次被納入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，低空經(jīng)濟的戰(zhàn)略地位被提到前所未有的高度。2)地方政策：自“低空經(jīng)濟”被寫入國家規(guī)劃以來，多地快速跟進中央政策推動低空經(jīng)濟發(fā)展。目前已有深圳、珠海等多地出臺明確的產(chǎn)業(yè)扶持政策，包括落戶獎勵、整機研發(fā)銷售補貼、運營補貼等。3)空域政策：國家層面以空域改革為核心解決低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展涉及的空域管理、飛行管制等問題。地方層面深圳經(jīng)濟特區(qū)率先推出低空經(jīng)濟專項法規(guī)，為低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供法治保障。

eVTOL是低空經(jīng)濟的最佳載體。得益于電動化+多個旋翼的設(shè)計，eVTOL的安全性是直升機的10倍以上；同時噪音更低、巡航噪音僅為直升機的一半；并且綜合運營成本低于直升機20%，隨著規(guī)模化量產(chǎn)，成本優(yōu)勢將會更加明顯。目前eVTOL具備多旋翼構(gòu)型、復(fù)合翼構(gòu)型、矢量推進構(gòu)型三種技術(shù)路線，其中矢量推進型載荷高、航程長，是目前國內(nèi)外主機廠研發(fā)的重點。eVTOL核心部件電池、車身結(jié)構(gòu)件及內(nèi)飾等與新能源車產(chǎn)業(yè)鏈高度重合，但相較于電動車，eVTOL對快充頻率、峰值功率持續(xù)時間、平均放電倍率、能量密度都提出了更高的要求。

旅游觀光為eVTOL中短期內(nèi)落地場景，城市空中交通打開長期發(fā)展空間。1)低空旅游由于對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密度要求低、遠離市區(qū)、用戶對價格敏感度低等特點，有望成為eVTOL最早落地場景。國投證券測算，疊加政府補貼，乘坐eVTOL進行20分鐘左右的空中觀光單人票價有望低至525元/人，約為當(dāng)前直升機觀光旅游價格的二分之一。在中性假設(shè)下，低空旅游場景對eVTOL的需求量約2450架。2)相較于高鐵、乘用車等出行方式，eVTOL在針對50-100公里的出行需求上更具備效率優(yōu)勢。國投證券基于目標(biāo)客戶群體和城市起降點數(shù)量兩種方式對市場規(guī)模進行測算，在中性假設(shè)之下，城市空中交通對eVTOL的需求量約為1.4萬架。

完成適航取證是eVTOL投入商業(yè)化運營的前提條件。航空器合法投入使用需要適航當(dāng)局進行適航審定，獲得由民航局頒發(fā)的型號合格證(TC)、生產(chǎn)許可證(PC)和適航證(AC)。目前我國對于eVTOL航空器的審定項目按一事一議型進行處理，適航審定過程具備周期長、難度大的特點。其中：1)型號合格證用以證明航空器設(shè)計安全可靠，在三證中難度最大、取證周期長且認證成本高，是后續(xù)PC證和AC證的基礎(chǔ)；2)生產(chǎn)許可證側(cè)重于對重復(fù)生產(chǎn)能力的審核；3)適航證針對每一架航空器，證明其安全可用。目前我國頭部廠商億航智能歷時三年已獲頒三證，滿足商業(yè)化運營的適航要求。