華泰證券：權益資產的戰(zhàn)術交易窗口 配置上紅利仍為中期底倉

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，4月30日中央政治局召開會議，會議決定于今年7月召開二十屆三中全會，重點研究深化改革，或提振市場風險偏好；此外會議肯定Q1經濟成績，后續(xù)政策“堅持乘勢而上，避免前緊后松”，有助于提振業(yè)績預期。4月美非農不及預期顯著增強市場降息預期，結合5月FOMC會議聯(lián)儲態(tài)度明顯較鴿、且宣布自6月起放緩縮表節(jié)奏，關注后續(xù)海外流動性“鐘擺回歸”戰(zhàn)術機會。4月國內制造業(yè)PMI超預期、非制造業(yè)PMI仍處于擴張區(qū)間，且結構上指向出口鏈與消費、后者亦與五一出行/消費數(shù)據(jù)交叉驗證。配置上，紅利仍為中期底倉，戰(zhàn)術上可交易港股、滬深300與部分會議主題。

華泰證券主要觀點如下：

政策力度不放松有助于業(yè)績預期，三中全會聚焦改革或提振風險偏好

4月30日中央政治局召開會議，關鍵看點如下：①決定于今年7月召開二十屆三中全會，重點研究深化改革;②肯定Q1經濟成績，后續(xù)政策“堅持乘勢而上，避免前緊后松”，且或加快特別國債和專項債發(fā)行使用、靈活運用貨幣政策工具，有助于提振業(yè)績預期；③房地產新提消化存量、優(yōu)化增量：不再提“房住不炒”、不再提“三大工程”，而以“消化存量房產”為主，或表明政策重心從供給轉向去庫;④擴大內需方面，會議再次強調以舊換新和設備更新等多項舉措；⑤會議提及新質生產力三大抓手：培育壯大新興產業(yè)、超前布局建設未來產業(yè)、運用先進技術賦能傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級。

4月美非農不及預期增強市場降息預期，關注后續(xù)“鐘擺回歸”戰(zhàn)術機會

4月美新增非農就業(yè)17.5萬，低于彭博一致預期(下同)的24萬人；失業(yè)率回升至3.9%，高于預期和前值；小時工資環(huán)比回落至0.2%(預期0.3%)。結構上，服務部門新增就業(yè)較3月回落5.1萬人，顯示出行相關通脹或有所降溫。考慮5月FOMC會議聯(lián)儲態(tài)度明顯較鴿、自6月起放緩縮表、且提及非農明顯放緩和/或通脹持續(xù)回落兩重降息場景，數(shù)據(jù)發(fā)布后FedWatch顯示7月降息概率拉升回50%附近。結合此前10Y美債利率與DXY回歸至階段高位，海外流動性“鐘擺回歸或帶來A股階段修復窗口，勞動節(jié)內港股明顯上漲亦是佐證。

外需拉動仍是景氣重要線索，PMI與五一數(shù)據(jù)共同指向消費表現(xiàn)較好

4月制造業(yè)PMI較3月季節(jié)性回落0.4個百分點至50.4%(預期50.3%)、連續(xù)2個月位于擴張區(qū)間；非制造業(yè)PMI較3月回落1.8個百分點至51.2%(預期52.2%)。4月新出口訂單指數(shù)50.6%，較上月回落0.7個百分點，新出口訂單維持擴張或顯示外需拉動仍是景氣重要線索。此外，消費性服務業(yè)表現(xiàn)偏強，這亦與五一較好的出行/消費數(shù)據(jù)交叉驗證：據(jù)交通部統(tǒng)計五一假期前三天，全社會跨區(qū)域人員流動量共計約8.7億人次，較19年同期增長約三成；美團數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，全國“五一”餐廳堂食線上訂座量較2019年同期增長了205%。

配置：紅利仍為中期底倉，戰(zhàn)術交易港股、滬深300與部分會議主題

第一，內外催化下市場情緒或短期改善，戰(zhàn)術上或可關注受益于海外流動性“鐘擺回歸”的港股、滬深300，及部分會議提及之主題如新質生產力、擴大內需等；第二，考慮國內經濟仍處于新舊動能轉換期→盈利或仍將呈現(xiàn)有拐點而無彈性的特點，此基礎上倘若海外流動性拐點仍難確立，紅利資產便仍是中期底倉選擇，如若調整則或帶來配置機會。短期對紅利資產的輪動則可沿A股內部、AH之間繼續(xù)適當做高低切換，可關注A股白電、乳品，港股紅利中大金融/公用事業(yè)等，中期尋找ROE可持續(xù)提升的方向。景氣方面，供給減壓和外需拉動或仍是主要線索。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期；聯(lián)儲收水力度超預期。