華泰證券：關(guān)注海外流動性“鐘擺回歸”機會 適度配置勝率思維下的景氣改善方向

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，把握國內(nèi)外預(yù)期改善窗口期，適度配置勝率思維下的景氣改善方向。國內(nèi)基本面角度，近期地產(chǎn)和內(nèi)需均迎來政策抓手，以外資為主的投資者對基本面修復的預(yù)期有所改善，但目前地產(chǎn)銷售仍在筑底、消費端價格因子仍未改善或顯示基本面修復彈性有限，仍需等待后續(xù)政策效用的落地。配置端，可關(guān)注海外流動性“鐘擺回歸”的機會，適度配置勝率思維下的景氣改善品種—生活服務(wù)/游戲/家電/紡服。

華泰證券主要觀點如下：

假期消費數(shù)據(jù)顯示價格因子仍待修復，政策頻出支持地產(chǎn)消費

假期消費呈現(xiàn)“量升價跌”現(xiàn)象：①假期前3日跨區(qū)域人員流動量約8.7億人次，較2019年同比增長近三成；②據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至5.4，五一檔期內(nèi)票房(含預(yù)售)已突破12億，同比去年有所提升；③但多方位數(shù)據(jù)顯示消費價格因子仍尚待修復，根據(jù)去哪兒統(tǒng)計，假期熱門城市機票支付價格同比降低5%，熱門城市酒店支付價格同比降低15%。④假期前兩日，地產(chǎn)銷售仍處于同期低位，但政策表述有所優(yōu)化，政治局會議提出要“重視消化存量房產(chǎn)，優(yōu)化增量住房”，地方層面，多地放開房產(chǎn)限購、實行以舊換新等政策促進地產(chǎn)消費。

交易型、部分配置型外資及沽空資金或是推動港股上行的主攻手

上周后半周南向資金缺席、離案人民幣升值或表明外資或是推動港股上行的主攻手。一方面5月FOMC會議中美聯(lián)儲整體偏鴿，維持基準利率不變的同時否認了加息可能，偏鴿派的會議疊加低于市場預(yù)期的經(jīng)濟、就業(yè)數(shù)據(jù)導致投資者對聯(lián)儲利率路徑整體下移，推動市場風險偏好有所改善，外資在美債、美元回落的情形下快速流入，另一方面近期國內(nèi)政策面表態(tài)偏積極也改善了外資對于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的預(yù)期。拆分來看，恒指沽空比率由13.2%回落至11.60%→沽空資金平倉動力較強；截至5.1，配置型外資流出收窄但尚未轉(zhuǎn)向→部分配置型外資出現(xiàn)邊際流入傾向，交易型外資或是流入的主力。

24Q1港美中資股凈利潤小幅回落，機械/交運增速環(huán)比回升

截至5.5，核心港股美股中資股(以披露季報的個股為樣本)Q1披露率為55%，以該口徑計算，24Q1凈利潤同比-5.2%，受披露結(jié)構(gòu)影響環(huán)比增速回落，結(jié)構(gòu)上來看，①受23Q1價格高基數(shù)影響，周期行業(yè)凈利潤增速小幅回落；②中游制造中，機械業(yè)績增速環(huán)比提升，24Q1凈利潤同比增加15%，但電氣設(shè)備增速有所回落；③消費中，醫(yī)藥24Q1凈利潤同比增速回落，可選消費中耐用消費品凈利潤增速較為穩(wěn)定，其余增速環(huán)比均有一定回落；④大金融與公共產(chǎn)業(yè)中，公用事業(yè)、交通運輸行業(yè)凈利潤增速有所提升，地產(chǎn)行業(yè)仍在筑底；⑤TMT、互聯(lián)網(wǎng)披露率相對較低，代表性有限在此不予討論。

把握海外流動性預(yù)期改善的窗口，適度配置勝率思維下的景氣改善方向

國內(nèi)基本面角度，近期地產(chǎn)和內(nèi)需均迎來政策抓手，以外資為主的投資者對基本面修復的預(yù)期有所改善，但目前地產(chǎn)銷售仍在筑底、消費端價格因子仍未改善或顯示基本面修復彈性有限，仍需等待后續(xù)政策效用的落地。內(nèi)外環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)下，短期配置上可關(guān)注海外流動性“鐘擺回歸”的機會，適度配置勝率思維下的景氣改善品種：①4月份共95款游戲獲批版號，低于此前水平，但高于去年平均數(shù)量，Q1中國手游市場收入同增7.6%；②出口鏈：家電出口排產(chǎn)仍有韌性、美國服裝庫存去化持續(xù)；③生活服務(wù)類：3月美團活躍人數(shù)、使用時長同比均回升，兩者自去年7月底部趨勢回升。

風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度不及預(yù)期；聯(lián)儲降息幅度不及預(yù)期。