中金：維持萬洲國際(00288)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)升至6.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持萬洲國際(00288)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到近期美國豬價(jià)上漲，上調(diào)美國豬肉業(yè)務(wù)盈利且上調(diào)萬洲24/25年利潤10.2%/14.6%至12.15/13.58億美元?？紤]到盈利預(yù)測上調(diào)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)10.2%到6.5港元。公司1Q24收入61.81億美元，同比-8.3%;經(jīng)營利潤5.01億美元，同比+37.3%;核心歸母凈利潤(剔除生物資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)) 3.01億美元，同比+73%。美國豬肉業(yè)務(wù)減虧明顯，1Q24利潤超市場預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)：據(jù)公告和該行估算：

1)肉制品：1Q24銷量同比近-5%、有所承壓，噸利近5千元/噸保持穩(wěn)健。2)屠宰：1Q24屠宰量同比-21%，頭均利潤約37.5元/頭，該行預(yù)估相比于去年同期來看需求偏弱，鮮品和凍品價(jià)格均偏低。3)養(yǎng)殖：養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要計(jì)入在其他分部中，1Q24其他分部虧損2.1億元，同比虧損擴(kuò)大，該行預(yù)估主要與禽肉養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大有關(guān)(毛雞價(jià)格下降)。

美國：據(jù)公告和該行估算：

1)肉制品：1Q24營業(yè)利潤-4%，銷量約-4%，噸利894美元/噸(保持高位)，該行認(rèn)為1Q24美國肉制品銷量由于火腿銷售比去年遜色有所承壓，但整體仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。該行認(rèn)為美國今年消費(fèi)需求大環(huán)境可能會有些壓力，但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善(貼牌產(chǎn)品+自有品牌組合)預(yù)計(jì)全年銷量會較穩(wěn)健。2)美國豬肉業(yè)務(wù)：目前美國豬價(jià)回升，公司預(yù)計(jì)進(jìn)入正常季節(jié)性周期，按目前豬價(jià)和飼料價(jià)格預(yù)計(jì)今年減虧約4億美元。

展望2024：

1)國內(nèi)業(yè)務(wù)：該行認(rèn)為肉制品噸利盈利性有望保持較高水平，銷量需觀察終端需求情況以及公司2024年“網(wǎng)點(diǎn)倍增”渠道精耕計(jì)劃執(zhí)行情況。該行認(rèn)為屠宰業(yè)務(wù)以量增為主，整體利潤有望保持平穩(wěn);若豬價(jià)和毛雞價(jià)格回升、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望減虧。2)美國業(yè)務(wù)：公司計(jì)劃保持肉制品噸利在750美元/噸以上且銷量有望保持相對穩(wěn)健，該行認(rèn)為肉制品有望保持全年10億+美元的經(jīng)營利潤;另外，該行建議持續(xù)關(guān)注豬價(jià)和養(yǎng)殖成本，按當(dāng)前豬價(jià)和養(yǎng)殖成本該行預(yù)估24年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將減虧4億+美元。

風(fēng)險(xiǎn)

美國豬價(jià)和養(yǎng)殖成本大幅波動(dòng)、國內(nèi)肉制品需求相對偏弱;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。