ESG精選好書|跨越邊界：探索可持續(xù)金融的全球行動藍圖

LINK-ESG 好書推薦官本期要為大家介紹的是這本名為《Sustainable Finance and ESG: Risk, Management, Regulations, and Implications for Financial Institutions》的書籍由四位杰出學者聯(lián)合編輯,他們分別是:

Chrysovalantis Gaganis教授,現(xiàn)任希臘克里特大學經(jīng)濟學系金融學教授。Gaganis教授的研究興趣涵蓋銀行與保險業(yè)監(jiān)管、公司治理、信用評級和審計決策等領(lǐng)域。他已出版9本專著,在《管理科學》、《英國管理雜志》、《銀行與金融雜志》等權(quán)威期刊發(fā)表論文50余篇。他曾為多家期刊擔任客座編輯,目前是《歐洲金融雜志》的副主編。

Fotios Pasiouras教授,現(xiàn)任教于法國蒙彼利埃商學院,為該校銀行與金融學教授。Pasiouras教授的研究聚焦于銀行業(yè)風險、績效、公司治理和監(jiān)管等問題。他在國際頂級期刊上發(fā)表論文近90篇,包括《管理科學》、《金融與信貸雜志》、《銀行與金融雜志》、《商業(yè)倫理雜志》等。他曾多次獲得學術(shù)獎項,并持續(xù)入選愛思唯爾(Elsevier)和斯坦福大學(Stanford University)的"全球前2%頂尖科學家"榜單。

Menelaos Tasiou博士,現(xiàn)任英國樸茨茅斯大學會計、經(jīng)濟與金融學院高級講師,主要從事定量方法和數(shù)據(jù)分析方面的教學與研究。Tasiou博士的研究興趣橫跨金融學、決策分析和管理科學,聚焦于應(yīng)用計量模型解決公司金融和銀行業(yè)實證問題。他的研究成果發(fā)表在《英國管理雜志》、《歐洲運籌學雜志》、《商業(yè)倫理雜志》等知名期刊。

Constantin Zopounidis教授,現(xiàn)任希臘克里特技術(shù)大學的金融工程與運籌學教授,同時擔任法國昂杰高等商學院杰出研究教授,并為西班牙皇家博士學院和西班牙皇家經(jīng)濟金融科學院資深院士。Zopounidis教授的研究領(lǐng)域包括多準則決策分析、金融工程、風險管理與銀行業(yè)等。他已出版學術(shù)專著/編著100余部,在權(quán)威期刊發(fā)表論文300余篇。2013年,他榮獲國際多準則決策學會頒發(fā)的Edgeworth-Pareto獎。目前,他擔任多家研究期刊的主編和編委。

作為業(yè)界翹楚,四位編者將其淵博學識與前瞻洞見傾注于本書,旨在探討可持續(xù)金融和ESG領(lǐng)域的前沿議題。在宏觀層面上,作者系統(tǒng)梳理了各個國際組織和國家為推動綠色金融、應(yīng)對ESG風險所做出的努力,包括聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標、巴黎協(xié)議、歐盟可持續(xù)金融行動計劃、TCFD建議等里程碑式的舉措。這為讀者理解ESG發(fā)展的國際背景提供了很好的基礎(chǔ)。在金融機構(gòu)的實踐層面,書中詳細分析了ESG因素是如何影響銀行的放貸條件的,包括利率、期限、抵押品要求等。并且特別強調(diào)了環(huán)境因素的重要性。同時也指出,銀行在ESG表現(xiàn)上的差異,會影響其聲譽和市場價值。這些洞見對從業(yè)者具有很強的參考價值。在投資領(lǐng)域,作者系統(tǒng)回顧了社會責任投資基金的特征、投資者行為、業(yè)績表現(xiàn)等文獻,梳理了這一新興領(lǐng)域的最新進展。并通過投資組合優(yōu)化的方法,為基金經(jīng)理整合ESG因素提供了新的思路。最后,在信用風險管理方面,作者不僅系統(tǒng)總結(jié)了學術(shù)界的最新研究發(fā)現(xiàn),而且深入剖析了三大評級機構(gòu)將ESG納入信用評級的做法?？梢钥闯?隨著ESG信息披露的完善,其在信用風險定價中的作用將日益凸顯。

投資新風向：為何ESG成為資產(chǎn)管理的新標配

可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為全人類共同的使命。2015年聯(lián)合國發(fā)布了17項可持續(xù)發(fā)展目標(SDGs),為未來15年全球發(fā)展指明了方向。同年通過的《巴黎協(xié)議》則明確提出要將全球平均氣溫升幅控制在2℃以內(nèi),并為此設(shè)立了雄心勃勃的低碳發(fā)展目標。

在這一背景下,綠色金融作為服務(wù)綠色低碳發(fā)展的重要工具,其地位日益凸顯。所謂綠色金融,是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用等目的而提供的金融服務(wù),主要包括綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險和碳金融等。它要求在金融業(yè)務(wù)活動中體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展理念,強調(diào)環(huán)境、社會和公司治理(ESG)因素。

伴隨著綠色金融的興起,ESG投資也快速發(fā)展起來。ESG投資是一種考慮企業(yè)的環(huán)境、社會責任和公司治理表現(xiàn)的投資方式。投資者越來越認識到,企業(yè)的ESG表現(xiàn)與其長期財務(wù)穩(wěn)健和投資回報密切相關(guān)。2006-2018年間,全球ESG投資規(guī)模從6.5萬億美元猛增到30.7萬億美元,ESG投資已成為asset management的顯學。各國政府和監(jiān)管機構(gòu)也紛紛采取行動,推動綠色金融和ESG投資的發(fā)展。一方面,制定綠色金融政策,引導資金流向綠色產(chǎn)業(yè),抑制高污染高耗能行業(yè);另一方面,強化ESG信息披露,建立綠色金融標準體系,為市場參與者提供規(guī)則遵循。在各方共同努力下,綠色金融和ESG領(lǐng)域取得了長足進展。從國際組織到各國央行,從商業(yè)銀行到機構(gòu)投資者,都在積極探索可持續(xù)金融的有效途徑。綠色信貸、責任投資、ESG風險管理等實踐層出不窮,五花八門。學術(shù)界的研究也與時俱進,圍繞著政策、理論、實證等方面刊發(fā)了大量文章。

綠色金融與ESG已經(jīng)成為引領(lǐng)未來經(jīng)濟金融發(fā)展的重要趨勢和主題。隨著全球經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型的深入推進,環(huán)境約束趨緊帶來的風險挑戰(zhàn)日益顯現(xiàn),以及大眾可持續(xù)發(fā)展意識的覺醒,ESG和氣候變化因素勢必會深刻重塑投融資格局。金融體系服務(wù)實體經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的內(nèi)在要求也將進一步強化。

從政策到實踐：如何驅(qū)動可持續(xù)金融的全球進步?

可持續(xù)發(fā)展已成為全球共識,加快綠色低碳轉(zhuǎn)型是大勢所趨。在此背景下,發(fā)展綠色金融、推動ESG投資被寄予厚望。然而,這一過程中仍面臨諸多問題與挑戰(zhàn),亟待學界和業(yè)界共同探索解決之道。而我們今天要重點解讀的這本書《Sustainable Finance and ESG》正是在這樣的時代背景下應(yīng)運而生,為破解相關(guān)難題提供了系統(tǒng)性的思考。

從宏觀到微觀、從理論到實踐,該書以全面縝密的邏輯深入分析了ESG與可持續(xù)金融發(fā)展的方方面面。具體而言,作者圍繞以下主題展開了深入討論:

· 梳理了國際組織和主要國家推動綠色金融發(fā)展的舉措,系統(tǒng)回顧了ESG領(lǐng)域的最新政策動向;

· 詳細論述了氣候變化給銀行等金融機構(gòu)帶來的實質(zhì)性風險與監(jiān)管挑戰(zhàn),就其應(yīng)對之策提出了獨到見解;

· 剖析了ESG因素對信用風險評估的重要影響,對比了三大信用評級機構(gòu)將ESG納入評級的異同做法;

· 聚焦社會責任投資基金的發(fā)展,系統(tǒng)梳理了相關(guān)學術(shù)文獻,為投資者整合ESG因素提供了新思路。

可以說,該書的一大貢獻在于構(gòu)建了一個研究ESG與可持續(xù)金融的全面框架,涵蓋了政策、風險、投資、披露、監(jiān)管等多個維度,形成了邏輯嚴密的內(nèi)在邏輯。作者以扎實的理論分析和翔實的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù),客觀呈現(xiàn)了這一領(lǐng)域的進展與不足,并就前沿問題提出了真知灼見,彌補了既有文獻的諸多空白。特別是針對綠色金融分類、ESG信息披露、氣候風險壓力測試等方面,作者更是展現(xiàn)了超前的洞察力,提出的對策建議對政策制定和實踐探索都具有重要參考價值。

因此,深入解讀這本著作,對于我們把握可持續(xù)金融發(fā)展脈絡(luò)、破解ESG投資困局、推進綠色監(jiān)管變革都有著不可或缺的重要意義。它不僅能讓我們對標國際最佳實踐、找準自身差距短板,更有助于為中國特色綠色金融體系建設(shè)提供有益借鑒。站在新發(fā)展階段的起點,面對"3060"目標下綠色轉(zhuǎn)型的繁重任務(wù),我們必須以開放包容的心態(tài)廣泛汲取各方真知灼見。而這本書無疑為我們提供了一個全面系統(tǒng)審視可持續(xù)金融的絕佳視角,必將成為ESG領(lǐng)域的重要學術(shù)文獻和實踐指引。

《IFRS S1 & S2》解讀：對中國ESG實踐的五大啟示

2022年3月,國際可持續(xù)準則理事會(ISSB)發(fā)布了可持續(xù)披露標準的兩份征求意見稿,分別是《IFRS S1號——可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露的一般要求》和《IFRS S2號——氣候相關(guān)披露》。這是ISSB成立后發(fā)布的第一套可持續(xù)披露標準草案,旨在為全球資本市場制定一個全面、可靠、可比的ESG報告框架。

從某種意義上說,ISSB標準的出臺開啟了ESG信息披露的新紀元。它有望成為繼TCFD、SASB、GRI等之后又一個里程碑式的標準制定舉措。因為與以往不同的是:

1. ISSB致力于建立"全球統(tǒng)一的可持續(xù)披露基線",這將極大提升不同司法管轄區(qū)和不同公司之間ESG披露的可比性,緩解長期以來市場主體因披露規(guī)則不一而困擾的局面。

2. ISSB標準以投資者為導向,聚焦對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財務(wù)信息,這一點與注重廣泛利益相關(guān)方需求的GRI等標準形成互補。

3. ISSB標準采取"建筑塊"式的模塊化架構(gòu),S1號文件規(guī)定了一般性要求,S2號等具體標準則針對氣候變化等重大可持續(xù)主題制定詳細規(guī)范,未來還將持續(xù)擴充。這種設(shè)計賦予了標準更強的針對性和靈活性。

4. ISSB直接隸屬于IFRS基金會,可以充分借鑒國際財務(wù)報告準則的成功經(jīng)驗和治理機制,其權(quán)威性和規(guī)范性遠超以往任何自愿性披露框架。

當然,書中也客觀指出,ISSB標準目前仍處于征求意見階段,最終落地尚需時日,而且推廣實施的過程中還可能遇到各種阻力。比如如何處理與各國現(xiàn)有ESG披露要求的協(xié)調(diào)銜接問題,如何平衡可比性與針對性、成本與收益等。這就要求全球各界在統(tǒng)一框架下達成共識,形成合力。但無論如何,ISSB標準所昭示的大勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。它向世人傳遞了一個清晰而堅定的信號:只有提高ESG信息披露的規(guī)范性、可比性和決策有用性,才能真正發(fā)揮可持續(xù)金融支持綠色發(fā)展的功能。相信隨著準則的最終落地,它必將對全球ESG報告生態(tài)和可持續(xù)投融資市場帶來顛覆性影響。

那么,ISSB標準對我國ESG披露實踐又有何啟示呢?作為負責任的大國,中國理應(yīng)積極參與這一國際標準制定進程,在ISSB框架下探索具有中國特色的ESG披露路徑。一方面要將ISSB標準與現(xiàn)有的強制性信息披露規(guī)則相銜接,建立統(tǒng)一規(guī)范的報告準則體系。另一方面,考慮到中國資本市場的獨特性,還要在ISSB的通用要求基礎(chǔ)上,制定有針對性的增量披露指引,全面提升A股上市公司和債券發(fā)行人的ESG披露水平。只有以國際視野和前瞻思維,積極擁抱ISSB等高標準,中國資本市場的國際化程度和可持續(xù)發(fā)展水平才能再上臺階。期待藉由這次標準變革的東風,ESG披露在中國邁入規(guī)范化、常態(tài)化的嶄新階段。

綠色還是漂綠?歐盟分類法為綠色金融定標準

近年來,歐盟在推動可持續(xù)金融方面可以說是走在世界前列。2018年出臺的《可持續(xù)金融行動計劃》開啟了一系列標志性舉措,其中最受矚目的莫過于建立統(tǒng)一的綠色經(jīng)濟活動分類方法,即歐盟綠色分類法(EU Taxonomy)。這是歐盟可持續(xù)金融政策的基石,對引導資金流向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域具有重要作用。

然而,分類法的制定遠非一蹴而就。歐盟委員會在2020年批準通過了分類法規(guī),但仍在不斷完善技術(shù)篩選標準,以確保其科學性和可操作性。在這一過程中,歐盟可持續(xù)金融平臺(EU Platform on Sustainable Finance)扮演著至關(guān)重要的智庫角色。

2022年3月,可持續(xù)金融平臺發(fā)布了最終報告,就分類法的實施提出了一系列建議。這份報告可謂是在前期咨詢基礎(chǔ)上的集大成之作,對分類法各環(huán)節(jié)進行了全面細化,堪稱歐盟綠色金融的"進階版指南"。

報告主要提出了四大方面的優(yōu)化建議:

1. 擴大分類法的涵蓋范圍。目前分類法聚焦環(huán)境可持續(xù),下一步應(yīng)將社會目標納入其中,建立包括"紅色"、"琥珀色"和"綠色"活動的擴展框架,為投資者提供更全面的參考。

2. 進一步細化技術(shù)篩選標準。針對可再生能源、節(jié)能、清潔交通等關(guān)鍵領(lǐng)域,報告提出了更加定量化、差異化的環(huán)保標準,同時考慮到不同成員國和行業(yè)的特殊性,體現(xiàn)了"共性+特性"的精準監(jiān)管導向。

3. 加強分類法與其他監(jiān)管框架的協(xié)同。建議將分類法嵌入銀行資本要求、金融產(chǎn)品披露、非財務(wù)報告等一攬子規(guī)則,打通投融資鏈條各環(huán)節(jié),實現(xiàn)可持續(xù)因素的體系化考慮。

4. 創(chuàng)新可持續(xù)金融工具和產(chǎn)品。提出設(shè)立"綠色抵押貸款"、發(fā)行主權(quán)綠色債券等倡議,支持社會責任投資基金和ESG指數(shù)等創(chuàng)新產(chǎn)品,為分類法的落地提供更豐富的金融供給。

可以預見,這份報告必將產(chǎn)生深遠影響,極大地細化、強化歐盟分類法的實施基礎(chǔ)。它傳遞的政策信號也非常明確:一方面要為綠色產(chǎn)業(yè)賦能,發(fā)揮金融的資源分配功能。另一方面,對"灰色地帶"要嚴格把關(guān),避免漂綠,防止可持續(xù)金融異化為洗綠工具。

對標歐盟實踐,中國同樣需要完善綠色金融標準體系,做好頂層設(shè)計。近年來,中國人民銀行、證監(jiān)會等部門已經(jīng)著手研究綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄、綠色債券認證標準等。但總體而言,我國對綠色經(jīng)濟活動的界定還不夠嚴謹細致,尚待形成統(tǒng)一規(guī)范。

未來應(yīng)借鑒歐盟分類法框架,圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、污染防治、節(jié)能減排等目標,因地制宜出臺綠色技術(shù)標準,確保資金"沉下去""用對處"。同時,加快構(gòu)建綠色金融產(chǎn)品和市場體系,強化金融機構(gòu)ESG盡職調(diào)查,嚴控漂綠風險,切實提升綠色金融服務(wù)綠色發(fā)展的能力。

ISSB標準與歐盟分類法：ESG信息披露的新篇章

綜合來看,ISSB標準、歐盟分類法等一系列前沿政策動向,為破解本書揭示的ESG領(lǐng)域關(guān)鍵難題提供了重要啟示。

首先,在ESG信息披露方面,缺乏統(tǒng)一、可比、可靠的報告標準一直是個"老大難"。各類自愿性框架五花八門,公司披露水平參差不齊,"重量不重質(zhì)"現(xiàn)象普遍。而ISSB標準有望扭轉(zhuǎn)這一局面,以權(quán)威的制度供給和嚴格的披露要求,推進ESG報告的規(guī)范化、標準化,提高信息含量和可比性。這對于引導資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展、支持投資者做出負責任決策至關(guān)重要。在綠色金融定義與分類上,目前仍存在模糊地帶。例如,究竟什么樣的投融資活動才能算作"綠色"?對不同行業(yè)、地區(qū)該執(zhí)行怎樣的環(huán)保標準?缺乏統(tǒng)一尺度,就難以有效配置金融資源,也容易滋生"漂綠""洗綠"等問題。歐盟分類法為此樹立了典范,通過頂層設(shè)計和嚴密邏輯,形成了兼具科學性、可操作性的評判體系。對其他國家完善本土綠色金融標準大有裨益。將ESG全面納入金融監(jiān)管一直面臨諸多挑戰(zhàn)。比如,如何客觀評估氣候風險?央行、銀保監(jiān)等部門在推動綠色金融方面扮演什么角色?缺乏整體性制度安排,監(jiān)管合力就難以形成。歐盟的做法值得借鑒,通過系統(tǒng)梳理銀行資本、信息披露、產(chǎn)品審核等各環(huán)節(jié),將分類法及ESG要素嵌入一攬子金融規(guī)則,形成了"1+N"的綠色監(jiān)管政策鏈。這為各國政策制定提供了有益參照。

最后,關(guān)于創(chuàng)新可持續(xù)金融工具和產(chǎn)品,本書揭示了綠色債券、ESG基金等領(lǐng)域仍有諸多提升空間。歐盟可持續(xù)金融平臺提出設(shè)立創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品、加大主權(quán)綠債發(fā)行等舉措,這些都是優(yōu)化綠色金融生態(tài)的有效抓手。未來還應(yīng)圍繞分類法,發(fā)揮資管機構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢,開發(fā)更多符合投資者需求的綠色理財產(chǎn)品,提供更豐富多元的金融供給。

本書所聚焦的問題對癥下藥、直擊ESG發(fā)展痛點。而ISSB、歐盟等機構(gòu)的前瞻性政策探索,無疑為這些難題提供了破局思路。這體現(xiàn)出國際社會對標準統(tǒng)一、監(jiān)管趨嚴、產(chǎn)品創(chuàng)新等路徑選擇的共識,是推進可持續(xù)金融的重要基石。中國等新興市場國家應(yīng)積極借鑒這些經(jīng)驗,站在新的起點上統(tǒng)籌謀劃綠色金融頂層設(shè)計,在更高水平、更大格局中助力經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

從本質(zhì)上講,完善ESG報告、厘清綠色邊界、強化監(jiān)管合力、豐富產(chǎn)品體系,是一個相互促進、有機統(tǒng)一的過程。只有將這些環(huán)節(jié)有機銜接,形成制度合力,才能真正推動各類金融資源向綠色低碳領(lǐng)域集聚,讓市場在資源分配中發(fā)揮決定性作用,讓可持續(xù)發(fā)展理念深入企業(yè)運營的方方面面。站在"雙碳"目標的新起點,對標國際標準,強化國內(nèi)統(tǒng)籌,中國資本市場方能在服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型中彰顯新?lián)?為全球可持續(xù)發(fā)展貢獻更大力量。

金融穩(wěn)定與氣候變化：央行如何構(gòu)筑“防火墻”

世界主要央行和金融監(jiān)管機構(gòu)紛紛加快制定綠色金融監(jiān)管規(guī)則,將ESG理念納入監(jiān)管框架和政策工具。這一趨勢具有深遠意義,不僅事關(guān)金融體系自身穩(wěn)健,更關(guān)乎經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展大局。

將ESG因素嵌入審慎監(jiān)管,有助于提升金融機構(gòu)抵御氣候風險的韌性。隨著極端天氣等物理風險加劇,低碳轉(zhuǎn)型帶來的轉(zhuǎn)型風險上升,銀行等機構(gòu)面臨的ESG相關(guān)風險不容小覷。及早將環(huán)境和氣候因素納入壓力測試、信息披露等監(jiān)管要求,督促金融機構(gòu)加強風險管理,提高資本充足率,可以筑牢防范化解風險的"防火墻"。這是維護金融穩(wěn)定的必然要求。制定綠色金融監(jiān)管規(guī)則,有利于引導金融資源分配向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜。當前,煤炭等高污染行業(yè)仍占據(jù)銀行信貸的"大頭",而節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域融資仍存在缺口。央行等部門適度調(diào)整宏觀審慎評估(MPA)、存款準備金率等政策導向,督促銀行"壓褐向綠",能夠撬動更多社會資本投向可持續(xù)項目。與此同時,對綠色信貸實施優(yōu)惠監(jiān)管,有助于提升銀行的積極性?？梢?綠色金融監(jiān)管是服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要抓手。綠色金融監(jiān)管有助于提振市場信心,強化可持續(xù)發(fā)展理念。銀行是金融體系的"主動脈",其資金流向?qū)τ谏鐣熑瓮顿Y、綠色消費具有重要引領(lǐng)作用。當前,公眾對金融機構(gòu)聚焦短期利益、忽視長遠責任的不滿情緒日益高漲。央行等加強綠色金融監(jiān)管,樹立社會責任標桿,有助于重塑金融業(yè)ESG形象,引導更多主體將可持續(xù)理念內(nèi)化于心、外化于行,形成"綠水青山就是金山銀山"的社會共識。

可以說,央行和監(jiān)管機構(gòu)制定綠色金融規(guī)則,是主動擔當、彰顯使命的重要體現(xiàn)。這既是金融領(lǐng)域落實2030可持續(xù)發(fā)展議程、服務(wù)"雙碳"目標的必然選擇,也是提升金融治理體系現(xiàn)代化水平的重要舉措。

當然,綠色金融監(jiān)管仍面臨諸多挑戰(zhàn),需要在實踐中不斷完善。比如,如何建立對氣候風險的科學評估和定價機制?如何在監(jiān)管標準、激勵措施等方面形成國際統(tǒng)一的游戲規(guī)則?這需要央行與各界共同探索,在對標國際標準中實現(xiàn)本土化創(chuàng)新,真正將ESG嵌入金融監(jiān)管的"基因"之中。

從本書的剖析可以看出,各國央行在綠色金融監(jiān)管領(lǐng)域已經(jīng)進行了諸多有益探索。中國人民銀行、歐洲央行等更是走在前列,率先將氣候變化等納入宏觀審慎框架,開創(chuàng)了央行綠色職責的新局面。未來,還應(yīng)在績效考核、能力建設(shè)等方面持續(xù)發(fā)力,推動綠色金融監(jiān)管不斷走向深入、行穩(wěn)致遠。

英國與歐盟綠色金融策略：共識與分歧全解析

英國和歐盟分別致力于構(gòu)建綠色金融分類體系,以明確界定環(huán)境可持續(xù)經(jīng)濟活動,為金融機構(gòu)投資決策提供統(tǒng)一的科學依據(jù)。然而,自英國脫歐后,其與歐盟在分類法的制定理念和具體標準上出現(xiàn)了一些分歧,耐人尋味。

歐盟是全球最早建立綠色金融分類法的經(jīng)濟體。自2018年《可持續(xù)金融行動計劃》發(fā)布以來,歐盟分類法已初具雛形。歐盟采取"逐步遞進"的策略:首先聚焦氣候和環(huán)境目標,設(shè)定技術(shù)篩選標準,隨后逐步納入社會目標。迄今為止,已發(fā)布氣候減緩、適應(yīng)等技術(shù)標準及擴展草案,形成了"1+N"的框架體系。與此同時,英國也意識到分類法的重要性。2019年英格蘭銀行提出設(shè)立綠色支持因子(GSF)的構(gòu)想。此后,英國于2021年6月啟動"綠色分類法咨詢",引發(fā)了與歐盟分類法的比較。那么,二者存在哪些分歧呢?

在框架設(shè)計上,英國更傾向于建立以原則為導向的框架,而非類似歐盟那樣的、涵蓋所有行業(yè)的統(tǒng)一分類標準。這體現(xiàn)了英國市場化、靈活性更強的特點。其分類法更多依賴于投資者和公司自主披露,以避免過于僵化的"一刀切"。

在技術(shù)標準上,英歐存在"氣候優(yōu)先級"之爭。歐盟堅持將環(huán)境和氣候置于同等重要地位,而英國則更聚焦氣候減緩,論證稱環(huán)境目標宜留待將來納入。因此,在可再生能源、節(jié)能建筑等領(lǐng)域界定上仍有分歧。圍繞核能、天然氣的"綠色"屬性,英歐也產(chǎn)生較大爭議。歐盟傾向?qū)⒑穗?、天然氣納入"過渡活動",但遭到包括德、奧等國反對。而英國的分類草案則直接將核電列為"綠色"。這背后體現(xiàn)了兩個經(jīng)濟體在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑選擇上的差異。

值得一提的是,在社會目標引入上,英歐分歧更加明顯。歐盟已將社會目標正式納入分類法,將"最低限度保障"作為所有經(jīng)濟活動的前提。而英方則尚未做出類似安排,這或與其重商主義傳統(tǒng)有關(guān)。制定綠色金融分類法已成為全球共識,但如何平衡統(tǒng)一性與靈活性,如何權(quán)衡不同經(jīng)濟體能源結(jié)構(gòu)差異,仍是擺在各國面前的難題。英歐分歧恰恰反映了這一困境。

SEC vs ISSB：全球ESG披露標準大比拼

圍繞ESG信息披露標準的討論持續(xù)升溫。作為全球最具影響力的兩大標準制定者,美國證券交易委員會(SEC)和國際可持續(xù)準則理事會(ISSB)分別提出了各自的披露框架建議,引發(fā)了熱烈的討論和比較。那么,SEC和ISSB的披露標準存在哪些異同呢?

首先,我們看SEC的舉措。2022年3月,SEC發(fā)布了氣候相關(guān)披露的提案,旨在要求美國上市公司披露溫室氣體排放、氣候風險治理等信息。這是SEC首次對ESG信息披露提出強制性要求。其披露框架借鑒了TCFD(氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組)的建議,聚焦"重要性"原則,以服務(wù)投資者決策為導向。

而ISSB的披露標準則體現(xiàn)了更高的國際化共識。2022年3月,ISSB發(fā)布了《可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露》《氣候相關(guān)披露》兩份征求意見稿,力圖為各經(jīng)濟體的可持續(xù)披露實踐提供統(tǒng)一的全球基礎(chǔ)。ISSB標準涵蓋更廣泛的可持續(xù)主題,采用"單一整合報告"模式,強調(diào)披露的可比性和一致性。

可以看出,SEC和ISSB披露標準存在以下幾點差異:

1. 適用范圍不同:SEC規(guī)則僅適用于美國上市公司,而ISSB標準面向全球所有經(jīng)濟體,適用對象更廣。

2. 披露主題側(cè)重不同:SEC更聚焦氣候因素,而ISSB同時涵蓋環(huán)境、社會、治理各領(lǐng)域,且隨著SASB等準則的整合還將進一步拓展。

3. 重要性界定有別:SEC采用"財務(wù)重要性"標準,關(guān)注對投資者決策有重大影響的信息;而ISSB提出了"企業(yè)價值重要性",既考慮財務(wù)影響,也兼顧企業(yè)估值、聲譽等因素。

4. 報告形式不同:SEC要求ESG信息納入10K/10Q等定期報告;而ISSB支持單獨編制可持續(xù)報告,但需與財報保持一致。

5. 披露粒度有別:SEC要求分國別、具體設(shè)施層面披露排放;而ISSB目前僅要求披露整體排放情況,對信息粒度的要求相對寬松。

造成這些差異的原因是多方面的。一是SEC基于國內(nèi)資本市場特點,側(cè)重保護投資者利益,而ISSB肩負國際協(xié)調(diào)使命,力求最大公約數(shù)。二是美國注冊會計師協(xié)會等更傾向財務(wù)重要性路線,而ISSB則吸收了GRI、SASB等多元框架思路。三是SEC響應(yīng)了美國政治生態(tài)的特定需求,而ISSB則面臨不同經(jīng)濟體的博弈權(quán)衡。

盡管存在這些差異,但SEC和ISSB在提高ESG披露標準化、可比性方面的目標是一致的。二者均體現(xiàn)了監(jiān)管趨嚴的導向,有望推動更多公司提升ESG管理水平。而且,隨著ISSB與美歐等各方對話機制的建立,相互借鑒融合的空間也在增大。

新興市場在全球綠色金融舞臺上的角色與影響

近年來,新興市場國家紛紛響應(yīng)聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程,將綠色金融作為實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要驅(qū)動力。但與發(fā)達經(jīng)濟體相比,新興市場在推進綠色金融發(fā)展方面仍面臨諸多獨特挑戰(zhàn)。梳理本書的論述,這些挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

1. 體制機制障礙。許多新興經(jīng)濟體尚未建立健全的綠色金融政策框架和標準規(guī)范,在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、激勵約束等方面存在體制性短板。一些國家對綠色項目缺乏明確定義和甄別標準,容易導致"漂綠"現(xiàn)象,影響金融資源分配效率。

2. 市場發(fā)育不足。與成熟市場相比,新興市場的綠色債券、ESG基金等創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模偏小,流動性不足,投融資渠道單一,難以滿足綠色經(jīng)濟多元化的融資需求。機構(gòu)投資者參與度不高,ESG投資生態(tài)尚不成熟。

3. 專業(yè)能力缺乏。由于缺少復合型人才、專業(yè)數(shù)據(jù)支撐和獨立評價機構(gòu),許多新興市場難以對項目的綠色屬性和ESG表現(xiàn)進行科學評估,導致決策失當。金融機構(gòu)缺乏對環(huán)境氣候風險的認知和管理能力,難以將ESG整合到日常運營中。

4. 激勵措施不足。新興市場普遍存在財政約束,難以通過補貼、稅收優(yōu)惠等方式撬動社會資本投向綠色領(lǐng)域。部分國家尚未建立完善的環(huán)境信息披露和碳交易機制,缺乏對排放企業(yè)的硬約束和激勵。

5. 國際協(xié)調(diào)有待加強。相比發(fā)達經(jīng)濟體,新興市場在參與ISSB制定、對接歐盟分類法等國際標準時存在話語權(quán)不足問題。如何在堅持共同但有區(qū)別的責任原則同時,促進不同標準的互認銜接仍是難題。

因此,新興市場亟需因地制宜,探索符合本國國情的綠色金融發(fā)展道路。對此,書中提供了一些有益借鑒:

一是要加強頂層設(shè)計,建立多層次綠色金融政策框架。圍繞碳達峰、碳中和等目標,系統(tǒng)制定分類標準、信息披露、績效評價等配套制度,形成"1+N"政策合力。

二是促進市場多元發(fā)展。積極培育綠色債券、ABS、ESG指數(shù)等創(chuàng)新產(chǎn)品,建設(shè)國家級綠色發(fā)展基金,為綠色項目提供多元化融資渠道。鼓勵公募、保險等機構(gòu)投資者加大綠色投資。

三是強化能力建設(shè)。加快開發(fā)綠色金融專業(yè)數(shù)據(jù)庫,培育本土化ESG評級機構(gòu)。開展綠色金融專業(yè)教育,為市場輸送復合型人才。提升金融機構(gòu)環(huán)境風險分析和管理能力。

四是創(chuàng)新激勵約束機制。在中央和地方層面設(shè)立綠色發(fā)展專項資金,對綠色項目給予融資支持。完善環(huán)境信息強制披露制度,推動碳排放權(quán)交易。建立綠色金融績效評估考核和容錯機制。

五是深化國際合作。積極參與ISSB、G20等框架下的綠色金融協(xié)調(diào)與對話。借鑒NGFS等最佳實踐,對標國際標準,提高本國綠色金融規(guī)則的可比性和互認性。

中國作為最大的新興經(jīng)濟體,應(yīng)當而且正在發(fā)揮引領(lǐng)作用。"十四五"以來,中國將綠色金融上升為國家戰(zhàn)略,積極構(gòu)建"六大支柱"制度框架,加快創(chuàng)新投融資工具,引領(lǐng)形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展方式。特別是在央行綠色再貸款、碳減排支持工具等創(chuàng)新政策方面,中國經(jīng)驗值得其他新興市場學習借鑒。

綠色金融的全球布局：不同角色的策略指南

在制定綠色金融政策、推動ESG投資實踐方面,不同市場存在顯著差異。對此,我有以下幾點針對性建議,供不同背景的讀者參考:

對于發(fā)達經(jīng)濟體的政策制定者而言,應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮全球綠色金融標準和規(guī)則制定的引領(lǐng)作用。要加強與ISSB、NGFS等機構(gòu)協(xié)調(diào),在分類標準、信息披露、監(jiān)管工具等方面形成統(tǒng)一的國際語言。要充分發(fā)揮金融創(chuàng)新優(yōu)勢,引領(lǐng)ESG指數(shù)、綠色ABS、碳金融等產(chǎn)品工具迭代升級。更要積極履行《巴黎協(xié)議》承諾,帶頭加大綠色投資力度,通過MRV等機制強化可持續(xù)發(fā)展責任擔當。

對于新興市場經(jīng)濟體,應(yīng)堅持共同但有區(qū)別的責任原則,循序漸進推進綠色金融發(fā)展。參與國際規(guī)則制定時,要積極爭取話語權(quán),反映自身關(guān)切。借鑒國際經(jīng)驗時,要立足國情,突出針對性。要著力構(gòu)建綠色金融生態(tài),不斷完善分類、披露、激勵、考核等制度安排。要因地制宜開發(fā)綠色普惠金融產(chǎn)品,引導中小銀行等機構(gòu)服務(wù)綠色中小微企業(yè)。

對于金融機構(gòu)從業(yè)者,應(yīng)切實將ESG理念融入業(yè)務(wù)流程和風險管理。及時更新專業(yè)知識,提升環(huán)境氣候風險分析能力。積極開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品,探索將ESG因子納入投資決策、貸款定價、擔保要求等環(huán)節(jié)。完善內(nèi)部治理架構(gòu),明確董事會、管理層在推進可持續(xù)金融中的職責分工。建立科學的激勵約束機制,將綠色金融績效納入KPI體系。做好環(huán)境信息披露,主動接受外部評價。

對于投資者而言,應(yīng)樹立長期投資理念,通過負責任投資實現(xiàn)長期穩(wěn)健回報。將ESG整合進投資分析框架,平衡財務(wù)表現(xiàn)與可持續(xù)影響。遇到短期波動,也要保持定力,切忌盲目從眾。積極對話被投企業(yè),行使股東權(quán)利,推動其提升ESG表現(xiàn)。關(guān)注風險的同時,也要把握綠色創(chuàng)新帶來的投資機會,適度配置環(huán)保、節(jié)能等領(lǐng)域資產(chǎn)。

對于企業(yè)管理者,應(yīng)自覺踐行環(huán)境友好、社會責任、公司治理優(yōu)秀的理念。在戰(zhàn)略、運營、融資、投資等方面系統(tǒng)梳理ESG風險點,制定應(yīng)對預案。鼓勵綠色技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新,積極開展碳核算、碳管理,探索綠色低碳商業(yè)模式。建立合理的激勵機制,調(diào)動員工參與環(huán)保節(jié)能的積極性。準確、及時地披露ESG信息,響應(yīng)投資者、評級機構(gòu)、監(jiān)管部門的關(guān)切。

打造高效ESG投資組合：工具與策略全解析

ESG投資組合優(yōu)化是指在追求財務(wù)回報的同時,將環(huán)境、社會和公司治理因素納入投資決策,以平衡收益和風險、實現(xiàn)可持續(xù)價值創(chuàng)造的投資方法。本書系統(tǒng)梳理了國際學界關(guān)于ESG投資組合優(yōu)化的前沿研究,為將理論運用于實踐提供了很好的思路。我認為可以從以下幾個方面探討ESG投資組合優(yōu)化方法在實際產(chǎn)品設(shè)計中的運用:

一是明確ESG投資的目標函數(shù)。傳統(tǒng)投資組合理論往往將財務(wù)回報最大化作為唯一目標,而ESG投資則強調(diào)在此基礎(chǔ)上納入可持續(xù)發(fā)展的考慮。如何平衡這兩個目標,需要根據(jù)產(chǎn)品定位和投資人偏好來確定優(yōu)化模型中的目標權(quán)重。一般來說,主題性更強的ESG基金可以賦予更高的可持續(xù)發(fā)展目標權(quán)重,而一些ESG整合型產(chǎn)品仍將財務(wù)回報放在首位。

二是豐富ESG評價指標體系。學界普遍認為,納入ESG視角可以幫助捕捉傳統(tǒng)財務(wù)指標之外的風險和價值驅(qū)動因素。但如何全面、客觀地衡量和量化企業(yè)的ESG表現(xiàn)是一大難題。這就需要從環(huán)境、社會、治理等方面建立科學的多維度指標,既要借鑒國際通行框架,又要立足產(chǎn)業(yè)和企業(yè)特點。同時應(yīng)綜合運用ESG評級、排除篩選、最佳實踐等策略,動態(tài)調(diào)整指標權(quán)重,平衡投資范圍與可持續(xù)屬性。

三是拓展投資組合優(yōu)化工具。在均值-方差優(yōu)化的傳統(tǒng)框架基礎(chǔ)上,學界先后提出了考慮ESG因子的VaR、CVaR等風險控制模型,Black-Litterman等Bayes估計模型,以及包含環(huán)境外部性的效用最大化模型等。未來產(chǎn)品設(shè)計可以進一步嘗試情景分析、機器學習等前沿方法,動態(tài)捕捉ESG與財務(wù)表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)模式。同時還要加強與指數(shù)提供商的合作,設(shè)計開發(fā)更多ESG主題指數(shù),為被動投資策略提供基準。

四是強化投后管理和創(chuàng)新。ESG投資的內(nèi)在邏輯在于,通過"用腳投票"來引導和促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這就要求產(chǎn)品管理者在投資之后,持續(xù)跟蹤企業(yè)ESG表現(xiàn),以積極股東身份參與治理,推動其改善環(huán)境、履行社會責任。必要時還可以開展場外交易、Impact investing等創(chuàng)新嘗試,深度對接具體項目,放大資本"四兩撥千斤"的杠桿效應(yīng)。

當然,ESG投資組合在實際運作中還面臨一些挑戰(zhàn)。一是市場對ESG投資的長期回報表現(xiàn)仍存在分歧,部分投資者對其抱有"講道德要吃虧"的刻板印象。二是上市公司ESG信息披露不完整、評級體系不統(tǒng)一,數(shù)據(jù)基礎(chǔ)相對薄弱。三是國內(nèi)ESG產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴重,缺乏特色主題和差異化競爭。

對此,ESG基金管理人應(yīng)加強投資者教育,用業(yè)績說話,樹立長期投資理念。加強與監(jiān)管機構(gòu)、評級機構(gòu)的交流,推動形成統(tǒng)一的ESG信息披露標準。發(fā)揮自身研究優(yōu)勢,圍繞環(huán)保、消費、醫(yī)療等細分領(lǐng)域,打造特色產(chǎn)品。

特斯拉被移出ESG指數(shù)：一個多維度分析

2022年5月,標普道瓊斯指數(shù)公司宣布,將特斯拉從標普500 ESG指數(shù)中剔除。這一決定引發(fā)了市場和輿論的廣泛關(guān)注和討論。作為全球知名的電動汽車制造商和新能源領(lǐng)域的標桿企業(yè),特斯拉被移出ESG指數(shù)的原因值得深入分析。結(jié)合本書的分析框架,我認為主要有以下幾點:

一是ESG評級維度存在局限。標普在說明中提到,特斯拉在環(huán)境方面表現(xiàn)出色,碳戰(zhàn)略在同業(yè)中名列前茅。但在S和G層面則存在較大爭議:一是車輛自動駕駛和工作場所事故等問題引發(fā)社會關(guān)注,二是公司治理和董事會監(jiān)督存在不足。這反映出ESG三個維度并非完全割裂,某些領(lǐng)域的負面表現(xiàn)可能拖累整體評級。但僅從單一視角看,ESG評級的針對性和全面性仍有待提高。

二是ESG評級動態(tài)調(diào)整機制仍不完善。過去幾年,特斯拉一直是標普ESG指數(shù)的成份股。直到2022年,隨著其他企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升以及特斯拉自身爭議的增多,才出現(xiàn)被"踢出"指數(shù)的情況。這反映出ESG評級沒有與時俱進,缺乏動態(tài)調(diào)整機制。對于瞬息萬變的市場環(huán)境和輿論導向,ESG評估方法亟需加強前瞻性和敏感性。

三是ESG評級與財務(wù)表現(xiàn)的關(guān)系有待厘清。從股價表現(xiàn)看,剔除決定當天特斯拉股價下跌引發(fā)市場動蕩,此后雖有所回升但總體走勢仍不明朗。這引發(fā)了外界對ESG投資的質(zhì)疑:高ESG評級是否必然帶來良好財務(wù)回報?反之,財務(wù)優(yōu)異的企業(yè)是否一定具備高ESG屬性?這需要監(jiān)管部門和業(yè)界進一步明確ESG評級的定位和邊界,避免簡單化和片面化。

四是利益相關(guān)方對ESG的認知有待提升。在社交媒體上,不少網(wǎng)友將特斯拉出局解讀為ESG投資"偽善"和"虛偽"的體現(xiàn)。馬斯克本人更是直接在推特炮轟ESG是一個"騙局"。這在一定程度上反映公眾對ESG的認知還比較模糊,容易受到片面信息的影響。提升各方對ESG投資的專業(yè)理解,形成客觀務(wù)實的評價氛圍,還需要主管部門、行業(yè)組織的持續(xù)引導和普及。

由此可見,本書提出的ESG投資分析框架對特斯拉案例具有很強的解釋力。ESG并非一成不變的教條,而應(yīng)隨著內(nèi)外部環(huán)境的變化而動態(tài)優(yōu)化。對于入選或剔除ESG指數(shù)的個案,投資者需要透過現(xiàn)象看本質(zhì),既不盲從指數(shù)化投資,也不要輕易否定ESG理念本身的價值。

展望未來,隨著ESG評價體系的日益完善,信息披露制度的逐步健全,相信"剔除"或"納入"會成為常態(tài)化的操作,ESG投資生態(tài)將更加成熟和理性。無論是特斯拉還是其他企業(yè),只有時刻以ESG理念審視自身,持續(xù)改進環(huán)境、社會和治理表現(xiàn),才能在可持續(xù)發(fā)展的賽道上贏得先機、走得更遠。

從戰(zhàn)略到實踐：銀行如何打造ESG風險管理框架

銀行是金融體系的核心,在推動ESG發(fā)展、引導資源分配方面扮演著至關(guān)重要的角色。然而,將ESG風險全面納入銀行管理框架并非易事。結(jié)合本書理論分析和國際實踐案例,我認為銀行ESG風險管理需要在以下幾個方面持續(xù)發(fā)力:

一是從戰(zhàn)略高度推進ESG整合。ESG風險管理不能僅停留在口號或形式層面,而應(yīng)成為銀行發(fā)展戰(zhàn)略不可或缺的有機組成。以荷蘭ING集團為例,其制定了"Terra"可持續(xù)金融戰(zhàn)略,圍繞能源、房地產(chǎn)等九大行業(yè)設(shè)定科學的投融資目標,引導資金"壓褐向綠"。這為其他銀行將ESG融入戰(zhàn)略規(guī)劃和資產(chǎn)配置提供了良好模板。未來,銀行還應(yīng)進一步完善ESG治理架構(gòu),明確董事會、管理層職責,將ESG績效納入KPI考核。

二是強化ESG風險管理工具創(chuàng)新。ESG風險具有跨領(lǐng)域、非線性、長期性等特點,傳統(tǒng)的信用風險模型已難以有效應(yīng)對。銀行亟需開發(fā)情景分析、壓力測試、敏感性分析等新工具,多角度揭示ESG風險傳導路徑。比如花旗集團研發(fā)了一套完備的氣候風險管理方法,涵蓋風險識別、計量、監(jiān)測、報告等環(huán)節(jié),并積極開展投融資活動的環(huán)境壓力測試。這對完善ESG風險管理工具體系大有啟發(fā)。未來,人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的運用將進一步提升ESG風險量化水平。

三是打造ESG專業(yè)人才隊伍。ESG風險管理是一項系統(tǒng)工程,對從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)和創(chuàng)新能力提出了更高要求。當前,熟悉ESG風險分析和產(chǎn)品創(chuàng)新的復合型人才還較為匱乏。銀行應(yīng)加大ESG教育培訓力度,鼓勵員工加強與環(huán)境工程、能源等領(lǐng)域的跨界學習,打造一支高素質(zhì)的ESG風險管理隊伍。積極引進金融科技人才,為量化分析工具研發(fā)提供智力支持。同時,還要打破部門藩籬,建立跨條線的ESG工作小組,形成協(xié)同高效的組織機制。

四是加強外部合作和信息披露。ESG風險管理離不開外部評級機構(gòu)、研究機構(gòu)的專業(yè)支持。銀行應(yīng)主動對接明晟(MSCI)、晨星等ESG數(shù)據(jù)供貨商,借力開展方法創(chuàng)新。加強與監(jiān)管部門溝通,積極參與ESG信息披露規(guī)則制定,提高自身ESG報告的透明度和可讀性。同時,還要重視與客戶和投資者的溝通,傳遞負責任投融資理念,響應(yīng)外部關(guān)切。西班牙對外銀行通過官網(wǎng)發(fā)布年度"負責任銀行報告",系統(tǒng)披露ESG戰(zhàn)略、目標與績效,樹立了良好的市場形象。

當然,ESG風險管理不是一蹴而就的。從國際實踐看,不少銀行在探索過程中也存在偏差和不足。一些機構(gòu)對ESG風險缺乏系統(tǒng)認知,環(huán)境、社會、治理三個維度關(guān)注不平衡。ESG信息收集渠道單一,對第三方數(shù)據(jù)過度依賴。內(nèi)部缺乏體系化的ESG產(chǎn)品創(chuàng)新機制,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。ESG風險壓力測試流于形式,情景設(shè)置不夠嚴謹細致。

對此,銀行要立足自身實際,循序漸進推進ESG風險管理。要加強對標研究,借鑒國際同業(yè)先進經(jīng)驗。積極探索差異化、特色化的ESG風控路徑,在確保合規(guī)的前提下鼓勵創(chuàng)新。加強與非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)和投資者的溝通協(xié)作,形成市場合力。做好內(nèi)部績效考核和容錯機制設(shè)計,激發(fā)基層探索ESG風險管理實踐的積極性。

特斯拉ESG爭議背后的投資智慧與銀行的創(chuàng)新之路

通過對特斯拉ESG事件和銀行ESG風險管理實踐的案例剖析,我們可以看到,本書所概括的ESG投資理論和方法并非一成不變的教條,而是需要在實踐中不斷檢驗、豐富、拓展的行動指南。具體而言,案例分析對本書的理論方法主要有以下幾點延伸:

一是ESG投資分析要立體多維,避免單一視角。特斯拉案例表明,ESG三個維度并非完全獨立,而是相互交織、互為因果的。對企業(yè)ESG表現(xiàn)的評判,不能簡單地"唯指標論",而要綜合考慮行業(yè)特點、發(fā)展階段、利益相關(guān)方反饋等內(nèi)外部因素。未來ESG評價體系的構(gòu)建,需要進一步提升廣度和深度,強化前瞻性和敏感性,充分反映ESG生態(tài)的復雜性和動態(tài)性。

二是ESG投資實踐要因時而變,注重創(chuàng)新驅(qū)動。銀行ESG風險管理實踐表明,傳統(tǒng)的信用風險模型已不能有效應(yīng)對環(huán)境氣候風險的跨域性、非線性、長期性等特點。案例中花旗等銀行積極開展情景壓力測試、敏感性分析等方法創(chuàng)新,這為ESG風險管理工具體系完善提供了良好樣本。未來大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)的運用,將進一步豐富ESG分析工具的廣度和精度。

三是ESG投資路徑要因企制宜,突出本土特色。無論是特斯拉還是銀行ESG實踐,都表明對標國際標準固然重要,但更要立足自身稟賦,走差異化、特色化的發(fā)展之路。中國幅員遼闊,區(qū)域發(fā)展不平衡,這就要求因地制宜設(shè)置ESG目標,體現(xiàn)梯度推進策略。金融機構(gòu)要充分考慮我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的階段性特點,引導綠色投融資與普惠金融并重,讓ESG理念深入城鄉(xiāng)社區(qū)治理的方方面面。

四是ESG投資生態(tài)要政企攜手,深化多方合作。企業(yè)是ESG投資的微觀主體,政府和監(jiān)管部門則肩負著營造ESG生態(tài)的重任。特斯拉和銀行案例都凸顯了構(gòu)建統(tǒng)一的ESG披露標準、完善ESG產(chǎn)品創(chuàng)新機制、加強ESG從業(yè)人員能力建設(shè)的迫切性。這需要政產(chǎn)學研多方攜手,在頂層設(shè)計和市場化機制方面系統(tǒng)發(fā)力。建立高校和研究機構(gòu)、金融機構(gòu)與實體企業(yè)的雙向互動機制,強化ESG基礎(chǔ)理論研究,加大實踐案例的總結(jié)提煉。

回到本書所勾勒的理論框架,可以說其搭建的是一個開放而非封閉、動態(tài)而非靜態(tài)的ESG分析體系。它為我們認識和研究ESG問題提供了思路,但絕不應(yīng)成為僵化的"指揮棒"。恰恰相反,只有在實踐的大潮中經(jīng)受住反復檢驗,在跨領(lǐng)域的交叉碰撞中吸收百家之長,ESG理論才能不斷升級優(yōu)化,為可持續(xù)發(fā)展時代的企業(yè)決策、金融創(chuàng)新、政策制定提供持久而強大的智力支撐。

ESG集成信評體系：未來趨勢還是實踐困境

ESG因素對信用風險的影響日益受到重視,將其納入信用評級體系已成為大勢所趨。然而,正如本書所揭示的,這一過程絕非坦途,仍面臨諸多理論和實踐層面的挑戰(zhàn)。

從理論視角看,ESG與信用風險的內(nèi)在邏輯還有待進一步厘清。以環(huán)境因素為例,高污染、高耗能企業(yè)或面臨更嚴格的監(jiān)管約束和更高的合規(guī)成本,但若其有能力及時轉(zhuǎn)型升級,則未必構(gòu)成實質(zhì)性的信用風險。再如產(chǎn)品質(zhì)量、員工權(quán)益等社會議題,其與償債能力的直接關(guān)聯(lián)也不甚明晰。因此,劃定ESG因素影響信用水平的傳導路徑,構(gòu)建統(tǒng)一的理論框架,是信用評級行業(yè)亟待破解的難題。

從實踐來看,ESG信息披露的標準化、規(guī)范化程度還有很大提升空間。缺乏可獲得的、可比較的、可驗證的ESG數(shù)據(jù),是制約信評機構(gòu)充分發(fā)揮ESG"捕手"作用的瓶頸。特別是對于中小企業(yè)而言,其ESG績效評價主要依賴公開信息和問卷調(diào)查,缺乏第三方認證,主觀性和不確定性較強。這就使得信評機構(gòu)難以形成統(tǒng)一、客觀、動態(tài)的ESG評級。

本書還敏銳地指出,信用評級目前對ESG因素的考慮還不夠全面均衡。在已有實踐中,環(huán)境和治理風險的量化分析相對成熟,而對于社會因素的界定和評價還不夠充分。這固然與社會議題的復雜性、外溢性有關(guān),但也反映出評級視角的局限性。作為信用風險的"守門人",信評機構(gòu)應(yīng)當樹立整體性、戰(zhàn)略性思維,在ESG三個維度之間找平衡、促協(xié)同。

在技術(shù)手段上,現(xiàn)有信用評級模型對定性和定量ESG指標的整合還不夠科學嚴謹。目前不少機構(gòu)是對財務(wù)數(shù)據(jù)和ESG數(shù)據(jù)進行簡單加總,缺乏對其交互影響、動態(tài)變化的考慮。而大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)在ESG數(shù)據(jù)處理、評級模型優(yōu)化等方面潛力尚未充分釋放。信評機構(gòu)亟需補齊科技短板,加快系統(tǒng)化、智能化轉(zhuǎn)型。

毋庸諱言,將ESG因素系統(tǒng)納入信用評級體系是一場變革,對信評行業(yè)的理念、方法、流程、治理等全方位重塑,絕非一蹴而就。路漫漫其修遠兮,信評機構(gòu)還需在以下方面持續(xù)用力:

一是要加強ESG理論研究,廓清其與信用風險的邏輯聯(lián)系。圍繞氣候變化、能源轉(zhuǎn)型、社會責任等重大議題,結(jié)合國內(nèi)外政策、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)發(fā)展形勢,探索構(gòu)建具有前瞻性、針對性的評級框架。加強ESG信用風險傳導機制研究,開發(fā)精細化的評級方法模型。

二是要強化與監(jiān)管部門、同業(yè)機構(gòu)的溝通協(xié)作,推動形成統(tǒng)一的ESG信息披露標準。積極與標普、惠譽等國際評級巨頭對接,借鑒其ESG整合實踐經(jīng)驗。加強與第三方ESG評價機構(gòu)的業(yè)務(wù)協(xié)同,健全互信共享機制。鼓勵發(fā)行人、投資者等參與標準制定,形成市場合力。

三是要立足自身稟賦,打造差異化的ESG信用產(chǎn)品。中資信評機構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮本土優(yōu)勢,圍繞綠色產(chǎn)業(yè)、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等重點領(lǐng)域,因地制宜設(shè)計特色評級方案。在關(guān)鍵評價維度、主要指標權(quán)重等方面彰顯特色,體現(xiàn)國情。同時做好國際評級對標,爭取話語權(quán)。

四是加大ESG信用人才隊伍建設(shè)。應(yīng)強化信評分析師的ESG教育培訓,提升專業(yè)素養(yǎng)。加強環(huán)境、法律、社會學等多學科人才引進,優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)。完善激勵機制設(shè)計,將ESG整合績效納入考核體系。支持分析師到監(jiān)管部門、評級機構(gòu)進行交流學習,開闊業(yè)務(wù)視野。

五是深化科技賦能,加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。充分運用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段,提升ESG數(shù)據(jù)獲取、清洗、加工、建模等環(huán)節(jié)的自動化水平。積極應(yīng)用知識圖譜、機器學習等前沿技術(shù),提高信用評級模型的適應(yīng)性和精準度。加強技術(shù)團隊建設(shè),為評級模型迭代優(yōu)化提供有力支撐。

ESG因素作為信用風險的重要影響變量,其內(nèi)在邏輯尚待檢驗,量化方法有待優(yōu)化,標準規(guī)范亟待統(tǒng)一。對此,信評機構(gòu)既不能完全忽視ESG因素,簡單套用傳統(tǒng)評級思維,也不能盲目迷信ESG外衣,將其異化為營銷工具。只有立足國情、深化研究、堅持創(chuàng)新,真正將ESG理念內(nèi)化于評級實踐的方方面面,才能為資本市場ESG生態(tài)的良性發(fā)展保駕護航,為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻金融力量。

(Link ESG推薦官 童易星)