山西證券：蘋(píng)果XR有望引領(lǐng)新周期 兩大細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研報(bào)指出，蘋(píng)果MR頭顯的發(fā)布有望帶動(dòng)消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入新一輪的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期，3C自動(dòng)化設(shè)備需求也有望受益于行業(yè)生態(tài)建設(shè)加速、技術(shù)提升、成本下降等因素影響邁入高速成長(zhǎng)期。重點(diǎn)推薦整機(jī)成本占比較高、受益滲透率提升邏輯的兩大細(xì)分領(lǐng)域：Micro OLED、Pancake，相關(guān)設(shè)備有望享受成長(zhǎng)紅利。隨著新技術(shù)迭代成熟、降本增效帶來(lái)供給側(cè)擴(kuò)容，疊加蘋(píng)果Vision Pro對(duì)新技術(shù)的引領(lǐng)效應(yīng)影響，相關(guān)平板顯示模組設(shè)備有望迎來(lái)廣闊的增量市場(chǎng)空間。

山西證券主要觀點(diǎn)如下：

XR規(guī)?；顒?shì)待發(fā)，預(yù)計(jì)24-27年全球VR出貨量CAGR達(dá)52%。伴隨著生態(tài)成熟與新品迭現(xiàn)，特別是在蘋(píng)果Vision Pro、Meta Quest3頭顯帶動(dòng)下，XR市場(chǎng)存在引爆的可能性，預(yù)計(jì)2024年將成為復(fù)蘇之年，2027年有望出現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2024年全球VR終端設(shè)備出貨較去年將有小幅上漲，預(yù)計(jì)超過(guò)810萬(wàn)臺(tái)；2027年將同比飆升80%至2865萬(wàn)臺(tái)。

蘋(píng)果Vision Pro中國(guó)內(nèi)地供應(yīng)鏈比例高達(dá)60%以上，顯示屏+光學(xué)模組占整機(jī)成本近6成，相關(guān)生產(chǎn)制造設(shè)備有望充分受益。根據(jù)WellsennXR，蘋(píng)果Vision Pro核心部件顯示屏、光學(xué)、計(jì)算和存儲(chǔ)、結(jié)構(gòu)件和交互傳感器分別占到整機(jī)成本的43.9%、15.0%、14.4%、8.1%和6.5%。蘋(píng)果Vision Pro中國(guó)內(nèi)地供應(yīng)鏈比例高達(dá)60%以上，疊加我國(guó)政策多方位支持，國(guó)產(chǎn)3C自動(dòng)化設(shè)備需求有望受益于虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)生態(tài)建設(shè)加速、技術(shù)提升、成本下降等因素影響邁入高速成長(zhǎng)期。

滲透率提升推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)XR領(lǐng)域Micro OLED 2023-2030年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)80.6%，平板顯示自動(dòng)化設(shè)備乘風(fēng)而上，A股設(shè)備標(biāo)的集中于后段制程。MicroOLED契合近眼顯示技術(shù)需求，逐步成為頭部XR品牌主流選擇。全球XR行業(yè)Micro OLED出貨量中，索尼獨(dú)占78%市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商目前處于加速產(chǎn)線布局、技術(shù)水平快速提升階段，硅基OLED成本有望逐步下降，驅(qū)動(dòng)其在XR領(lǐng)域加速滲透。目前，平板顯示器件前段制程設(shè)備市場(chǎng)基本被日本、韓國(guó)企業(yè)壟斷，在后段制程生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域，易天股份、聯(lián)得裝備、華興源創(chuàng)、精測(cè)電子等國(guó)內(nèi)企業(yè)在不同的細(xì)分領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。

Pancake有望成為主流VR光學(xué)方案，預(yù)計(jì)24-27年市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)72%，看好相關(guān)設(shè)備步入高壁壘高成長(zhǎng)賽道。隨著采用Pancake技術(shù)路線的VR新品陸續(xù)發(fā)售，Pancake方案滲透率有望大幅走高。經(jīng)過(guò)模型測(cè)算，山西證券預(yù)計(jì)2027年全球VR頭顯用Pancake市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)123億元，2024-2027年CAGR達(dá)72%，設(shè)備訂單有望受益高增長(zhǎng)。目前Pancake存在材料、工藝、設(shè)備三大壁壘，以深科達(dá)、杰普特、榮旗科技等為代表的國(guó)產(chǎn)設(shè)備厚積薄發(fā)迎破局。

重點(diǎn)公司關(guān)注：

建議關(guān)注已進(jìn)入蘋(píng)果VisionPro供應(yīng)鏈的設(shè)備廠商，及具有XR設(shè)備核心技術(shù)儲(chǔ)備、布局領(lǐng)先的設(shè)備標(biāo)的：(1)組裝設(shè)備：博眾精工(688097.SH)、易天股份(300812.SZ)、聯(lián)得裝備(300545.SZ)、賽騰股份(603283.SH)；(2)檢測(cè)設(shè)備：智立方(301312.SZ)、華興源創(chuàng)(688001.SH)、精測(cè)電子(300567.SZ)、深科達(dá)(688328.SH)、杰普特(688025.SH)、榮旗科技(301360.SZ)、科瑞技術(shù)(002957.SZ)；(3)蒸鍍?cè)O(shè)備：奧來(lái)德(688378.SH)；(4)鍍/貼膜設(shè)備：博碩科技(3009591.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)和貿(mào)易政策、貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；XR市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。