中信證券：eVTOL飛入現(xiàn)實 看好相關(guān)材料和零部件

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，低空經(jīng)濟是我國新的經(jīng)濟增長引擎，eVTOL飛行器作為低空經(jīng)濟行業(yè)內(nèi)最為新興的、最為重要的載體，預(yù)計將會成為增長最快的部分。隨著政策端以及適航認證持續(xù)的推進，該行預(yù)計2025年將會迎來首批商業(yè)化落地的eVTOL項目，2026年行業(yè)有望開啟高速增長。

該行認為，eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈上游的原材料與核心零部件供應(yīng)領(lǐng)域與新質(zhì)生產(chǎn)力、高端制造緊密聯(lián)系，將直接受益于行業(yè)發(fā)展。關(guān)注基本面向好與低空經(jīng)濟主題概念共振的非晶電機、碳纖維結(jié)構(gòu)件、電池等核心材料及零部件標(biāo)的。

中信證券主要觀點如下：

eVTOL產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，2025年有望實現(xiàn)商業(yè)化落地。

eVTOL行業(yè)雖然發(fā)展時間不長，但如今已初具規(guī)模，全球目前已有900+的概念機型，行業(yè)累計融資規(guī)模已達110億美元以上，已收到超過1.5萬架的訂單。對比海內(nèi)外發(fā)展，我國整機廠在進展上與海外處于同一梯隊，但在融資端與海外同行存在差異。我們預(yù)計2025年有望迎來eVTOL的商業(yè)化運營，而2026年將會迎來行業(yè)的高速發(fā)展階段。我們認為多旋翼類eVTOL有望率先投入市場，復(fù)合翼、矢量推進型eVTOL會稍晚落地，但會憑借其航程、航速優(yōu)勢適用于更多場景。

適航取證是當(dāng)前行業(yè)的主要壁壘，我國已有兩款eVTOL取得型號合格證（TC）。

eVTOL取得TC的周期通常大約為3-5年，目前全球主流制造商處于取證適航階段。全球范圍內(nèi)我國廠商取證進展較快，億航智能的EH216-S已于2024年4月成為全球首個獲頒三證的eVTOL機型；而峰飛航空的V2000CG于2024年3月獲得TC，為全球首個獲證的噸級載物eVTOL。參考各廠商的進度，我們認為隨著eVTOL適航認證方法和標(biāo)準(zhǔn)逐漸完善，未來幾年會有更多廠商突破這一瓶頸，投入到商業(yè)化落地階段。

eVTOL是低空經(jīng)濟發(fā)展中的亮點，政策鼎力支持。

2023年12月中央經(jīng)濟工作會議將低空經(jīng)濟納入新質(zhì)生產(chǎn)力范疇，之后《2024年政府工作報告》首次將低空經(jīng)濟定義為增長引擎。據(jù)新華網(wǎng)，2030年我國低空經(jīng)濟規(guī)模有望達到2萬億元；根據(jù)我們測算，到2027年我國對eVTOL需求量約為500架。eVTOL作為低空經(jīng)濟中最為新興、增長最快的重要載體，是未來低空經(jīng)濟發(fā)展的亮點。我們認為隨著后續(xù)政策的密集出臺和相關(guān)空域管理等規(guī)則的制訂，eVTOL及其產(chǎn)業(yè)鏈有望乘上新時代的東風(fēng)成為經(jīng)濟增長的新動能。

eVTOL相較直升機具備明顯優(yōu)勢，商業(yè)化潛力巨大，下游應(yīng)用場景豐富。

相比于直升機等傳統(tǒng)空中交通工具，eVTOL具有低成本、低噪音、安全性高等優(yōu)勢，能高效、安全地把乘客送達的同時保證合理的票價，具有良好的商業(yè)化潛力。eVTOL下游應(yīng)用場景豐富，預(yù)計載人客運將會是未來的主要應(yīng)用場景；其中觀光旅游方面的應(yīng)用有望率先落地，我們測算eVTOL旅游觀光潛在市場規(guī)模有望超過50億元；此外，eVTOL在物流、公共服務(wù)、軍事等領(lǐng)域也具備潛力。根據(jù)Global Info Research的數(shù)據(jù)，2026年我國eVTOL產(chǎn)值預(yù)計將達到46.02億美元市場，空間巨大。

看好eVTOL上游核心材料和零部件的投資機會。

據(jù)Lilium，其eVTOL整機中動力系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)和內(nèi)飾、電池價值量占比高，分別占整機價值量的40%/25% /10%，基于Global Info Research 46.02億美元的市場規(guī)模預(yù)測，對應(yīng)我國2026年產(chǎn)值預(yù)計為18.4/11.5/4.6億美元。eVTOL電機有小型化、高頻化的趨勢，非晶電機鐵芯損耗小、效率高、體積小，有望被廣泛運用于eVTOL行業(yè)內(nèi)；eVTOL整機高達70%的材料由復(fù)合材料構(gòu)成，而碳纖維復(fù)合材料又占其中的90%，我們測算僅現(xiàn)有訂單對碳纖維的需求就高達75億元，未來空間巨大；電池則直接決定了eVTOL的續(xù)航能力，eVTOL里程焦慮有望推動電池行業(yè)增長，以及以固態(tài)電池為首的新型電池技術(shù)的落地。我們認為eVTOL的發(fā)展將會帶動非晶電機、碳纖維、固態(tài)電池等相關(guān)材料和零部件需求的增長，上游相關(guān)企業(yè)有望受益。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟形勢波動風(fēng)險，eVTOL相關(guān)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險，適航認證進度不及預(yù)期，安全性風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期。

投資策略：

建議關(guān)注基本面向好與eVTOL主題概念共振的材料及零部件標(biāo)的。