中信證券：政策+技術(shù)+商業(yè)共振 智能汽車(chē)步入放量期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，政策+技術(shù)+商業(yè)共振，智能汽車(chē)逐漸步入放量期，有望利好汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、電子等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。政策端，中央提出要“鞏固擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)”，首批L3試點(diǎn)名單有望于近期出臺(tái);技術(shù)端，端到端漸成行業(yè)共識(shí)，海外特斯拉FSD V12已上車(chē)，并且馬斯克在X平臺(tái)表示將于今年8月8日發(fā)布Robotaxi，進(jìn)度大超預(yù)期;商業(yè)端，我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)企城區(qū)領(lǐng)航滲透率(硬件角度)有望突破3%，部分特定場(chǎng)景L4也開(kāi)始放量。

以下為研報(bào)摘要

政策+技術(shù)+商業(yè)共振，智能汽車(chē)步入放量期

1)政策：2023年2月23日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，降低全社會(huì)物流成本是提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的重要舉措，鼓勵(lì)發(fā)展與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無(wú)人駕駛等結(jié)合的物流新模式。我們認(rèn)為，無(wú)人駕駛作為降低物流成本的一大關(guān)鍵環(huán)節(jié)，后續(xù)也有望像低空經(jīng)濟(jì)一樣獲得更多政策支持，尤其是針對(duì)高速公路、港口作業(yè)、末端配送等場(chǎng)景。此外，2024年政府工作報(bào)告還特別指出，要“鞏固擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)”，由此我們判斷首批L3試點(diǎn)名單有望于近期出臺(tái)。

2)技術(shù)：2024年3月31日，特斯拉正式開(kāi)始向北美用戶推送FSD V12.3.3版本，首次去除“Beta”字樣，并更改為“Supervised”后綴。與此同時(shí)，特斯拉兌現(xiàn)此前承諾，開(kāi)始向符合條件的北美特斯拉車(chē)主推送限時(shí)一個(gè)月的FSD免費(fèi)試用服務(wù)。FSD V12搭載全新“端到端”架構(gòu)，當(dāng)前整體反饋向好，體驗(yàn)者普遍認(rèn)為V12較V11有明顯提升，包括“犯錯(cuò)更少”、“更絲滑”、“更擬人”等，后續(xù)口碑有望發(fā)酵。馬斯克也在X平臺(tái)表示特斯拉2024年將在智駕方面投入超100億美元，同時(shí)將于8月8日推出Robotaxi，進(jìn)度大超市場(chǎng)預(yù)期，F(xiàn)SD內(nèi)部迭代速度值得期待。除端到端外，特斯拉還在研發(fā)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的基礎(chǔ)模型World Model，希望通過(guò)視頻生成模型最終模擬并理解世界。若特斯拉后續(xù)召開(kāi)AI Day，World Model或?qū)⑹侵攸c(diǎn)之一。

3)商業(yè)：乘用車(chē)方面，目前國(guó)內(nèi)處于第一/第二梯隊(duì)的車(chē)企都將城區(qū)領(lǐng)航“全國(guó)都能開(kāi)”作為2024年的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2024年城區(qū)領(lǐng)航硬件角度滲透率有望突破3%。商用車(chē)方面，據(jù)36氪、智車(chē)科技等媒體以及各公司官網(wǎng)，部分特定場(chǎng)景L4開(kāi)始放量，走出規(guī)模商業(yè)化第一步。例如無(wú)人配送小車(chē)方面，2024年頭部企業(yè)的車(chē)隊(duì)規(guī)模開(kāi)始從百臺(tái)向千臺(tái)乃至萬(wàn)臺(tái)擴(kuò)展;礦山/港口無(wú)人駕駛方面，頭部玩家自2023年起陸續(xù)進(jìn)入“去安全員”常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，商業(yè)模型逐漸跑通。

把握智能汽車(chē)趨勢(shì)，掘金產(chǎn)業(yè)鏈

1)汽車(chē)/前瞻：隨著特斯拉FSD性能的進(jìn)一步提升，以及“蔚小理”、華為、元戎啟行、毫末智行等產(chǎn)業(yè)鏈公司在端到端方面的積極跟進(jìn)，汽車(chē)智能化產(chǎn)業(yè)鏈料將全面受益。我們推薦：①整車(chē);②決策層產(chǎn)品領(lǐng)先的供應(yīng)商;③智能底盤(pán)：功能安全要求高、壁壘高。

2)計(jì)算機(jī)：一方面，端到端和城區(qū)領(lǐng)航改善用戶體驗(yàn)，高階智駕配置選配率有望提升，而上述高階智駕駛功能的落地依托于高算力駕駛芯片，車(chē)端算力料將迎來(lái)升級(jí)。另一方面，搭載高算力芯片的車(chē)型價(jià)格帶不斷下降，行業(yè)有智駕配置下沉的趨勢(shì)。綜合來(lái)看，智駕域控供應(yīng)商有望深度受益于行業(yè)滲透率提升。

3)電子：高階智駕功能滲透帶動(dòng)激光雷達(dá)等關(guān)鍵硬件市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。2024年初至今，多款新發(fā)布的熱門(mén)車(chē)型標(biāo)配激光雷達(dá)(包括理想MEGA、L7/8 ADPro版、智己LS6/L7、極氪001等)，車(chē)型價(jià)格區(qū)間已下探至20-30萬(wàn)元價(jià)格帶。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)車(chē)企進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)中，車(chē)載激光雷達(dá)有望成為智能化硬件配置差異化因素，標(biāo)配比例的提升則有望帶動(dòng)激光雷達(dá)滲透率實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。我們預(yù)計(jì)2024年車(chē)載激光雷達(dá)出貨量或?qū)⑦_(dá)150萬(wàn)顆量級(jí)，同比增長(zhǎng)達(dá)160%。

持續(xù)看好激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機(jī)遇，1)看好整機(jī)廠商的馬太效應(yīng)，雖然當(dāng)前毛利普遍承壓，但行業(yè)龍頭在定點(diǎn)數(shù)量、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、人才團(tuán)隊(duì)、技術(shù)儲(chǔ)備和資金實(shí)力均占優(yōu)，規(guī)模量產(chǎn)后中長(zhǎng)期有望大幅降本，打開(kāi)毛利率上行空間。2)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，建議關(guān)注上游組裝、光學(xué)和電子元件相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的受益公司。