太平洋證券：原料藥行業(yè)去庫存階段或接近尾聲 24年板塊有望迎來β行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研報(bào)稱，2023年12月，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量開始恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)35%。2024年1-2月，產(chǎn)量為54.6萬噸，雖同比下滑7.6%，但已經(jīng)超過2021年和2022年同期規(guī)模，延續(xù)2023年年底改善。隨著重磅產(chǎn)品專利的陸續(xù)到期及海外去庫存逐漸接近尾聲，2024年原料藥板塊需求端有望逐步回暖，迎來β行情。

建議關(guān)注：1)2024年持續(xù)向制劑領(lǐng)域拓展、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)且具備主題投資屬性的個(gè)股，如奧銳特(605116.SH)；2)持續(xù)橫向拓展且產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)激進(jìn)的個(gè)股，如同和藥業(yè)(300636.SZ)、共同藥業(yè)(300966.SZ)；3)當(dāng)前利潤(rùn)率水平相對(duì)較低的個(gè)股，業(yè)績(jī)修復(fù)彈性更大。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

1-2月原料藥出口額同比下滑10%，價(jià)格的同比下降或是主要原因

2024年1-2月，中國(guó)原料藥產(chǎn)品出口規(guī)模為65.95億美元，同比下滑10.48%，統(tǒng)計(jì)的10個(gè)原料藥品種中，9個(gè)品種的出口均價(jià)同比出現(xiàn)不同程度的下滑，太平洋證券推斷，大部分原料藥產(chǎn)品出口價(jià)格同比實(shí)現(xiàn)大幅回升的概率不大，產(chǎn)品價(jià)格的同比下降或是導(dǎo)致原料藥產(chǎn)品出口規(guī)模同比下滑的主要原因。

印度原料藥及中間體從中國(guó)進(jìn)口額及進(jìn)口量達(dá)到過去4年最高水平

2024年1-2月，印度原料藥及中間體從中國(guó)進(jìn)口額為5.61億美元，同比增長(zhǎng)4.44%，2021年-2023年同期進(jìn)口規(guī)模分別為4.72億美元/5.54億美元/5.37億美元；從中國(guó)進(jìn)口量為5.65萬噸，同比大幅增長(zhǎng)10%，2021年-2023年同期進(jìn)口量分別為4.79萬噸/4.69萬噸/5.13萬噸。

印度從中國(guó)進(jìn)口的原料藥及中間體價(jià)值量有所提升

2023年Q4，印度從中國(guó)進(jìn)口額同比增長(zhǎng)5.78%，主要是因?yàn)檫M(jìn)口平均價(jià)格同比增長(zhǎng)2.77%，環(huán)比增長(zhǎng)14.88%，而進(jìn)口量同比僅增長(zhǎng)2.93%，環(huán)比下降12.05%；2024年1-2月，進(jìn)口平均價(jià)格為9.93美元/kg，雖較2023年Q4有小幅下降，但已超過2023年Q1-Q3價(jià)格水平。因此太平洋證券推斷，2023Q4及2024年1-2月，印度從中國(guó)進(jìn)口的原料藥及中間體價(jià)值量出現(xiàn)明顯提升，大概率因?yàn)槠淝岸水a(chǎn)品比重下降，后端產(chǎn)品比重出現(xiàn)提升。

太平洋證券表示，2023-2026年，下游制劑專利到期影響的銷售額約為1,750億美元，相較2019-2022年總額增長(zhǎng)54%，多個(gè)重磅產(chǎn)品專利將陸續(xù)到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。

2023年Q4，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量同比-3.9%，降幅明顯收窄，2024年1-2月，產(chǎn)量雖同比下滑，但已超2022年同期規(guī)模，改善仍在持續(xù)；2023年Q4及2024年1-2月，印度從中國(guó)進(jìn)口原料藥及中間體產(chǎn)品價(jià)值量出現(xiàn)明顯提升，產(chǎn)品平均價(jià)格分別為10.42美元/kg及9.93美元/kg，據(jù)太平洋證券判斷，大概率因?yàn)?strong>其前端產(chǎn)品采購(gòu)比重下降，后端產(chǎn)品比重出現(xiàn)提升，印度制劑企業(yè)去庫存階段出現(xiàn)尾部特征。結(jié)合中印兩國(guó)情況，2023年Q4-2024年2月，原料藥行業(yè)需求端邊際改善明顯，去庫存階段或接近尾聲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)；去庫存不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)