太平洋證券：帶皰苗市場高增長時代拉開序幕 大單品藍海有望漸成

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，快速增長的帶皰苗藍海市場有望到來，推廣制度、報銷體系有待完善?；冢?)國內(nèi)23價肺炎疫苗快速放量主要受益于廠商的合力推廣、政策推廣免費/補貼接種兩方面。百克感維上市、智飛代理入場有望加大整個市場推廣力度;多個一線城市支持個人醫(yī)保賬戶付款緩解支付壓力，因此快速增長的藍海市場漸成。2)美國帶皰苗在發(fā)達的保險報銷體系、CDC推薦接種、豐富的疫苗接種點三重因素的驅(qū)動下，上市十年間滲透率超過30%，彰顯該苗巨大的需求量。

太平洋證券觀點如下：

帶狀皰疹疼痛為世界三大頂級疼痛之一，超過分娩陣痛、脊椎損傷、關(guān)節(jié)炎、慢性癌痛。

患者多為老年人，我國年發(fā)病數(shù)達154-308萬人。60歲以上患者約65%會發(fā)生后遺神經(jīng)痛，疼痛部位更大、痛感更多樣，30%-50%后遺癥患者疼痛時間超過1年。目前的治療手段療效不佳，且后遺癥治療成本高。國內(nèi)已有兩款疫苗問世，保護效力可觀，且有多款疫苗在研。但目前國內(nèi)接種意愿低，該行認為接種成本、疫苗推廣為重要影響因素。

對國內(nèi)帶狀皰疹疫苗放量的具體預(yù)期?

該行認為目標(biāo)人群初步具備對帶狀皰疹疫苗的支付能力，且該能力邊際改善?；冢?)HPV疫苗快速放量，且兩款疫苗支付人群類似。2)2023年上半年，全國居民人均醫(yī)療保健消費支出突破近五年高點。3)廣州、南京、蘇州、廈門等多高收入地區(qū)授權(quán)帶皰疫苗醫(yī)保個人賬號支付;BCG預(yù)計2025年商業(yè)醫(yī)療保險將近萬億元。

該行認為智飛生物、百克生物入場強化公司端推廣能力，成本效益有望凸顯為政策端推廣筑基。

基于：1)智飛生物推廣能力見長，代理業(yè)務(wù)皆取得不菲成績。目前其擁有業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的營銷網(wǎng)絡(luò);百克生物的兄弟公司金賽藥業(yè)在生長激素營銷上一騎絕塵，且兒童生長激素和帶狀皰疹疫苗的營銷對象重疊。2)美、日已顯現(xiàn)成本效益。我國雖沒有該類研究，但我國帶狀皰疹及其后遺癥每年造成的經(jīng)濟負擔(dān)達92億元(不含非醫(yī)療費用、間接費用)，按人口比例換算，與日本相當(dāng);老齡化、后疫情時代，患病率升高，成本效益有望進一步凸顯。

以古鑒今：快速增長的帶皰苗藍海市場有望到來，推廣制度、報銷體系有待完善。

基于：1)國內(nèi)23價肺炎疫苗快速放量主要受益于廠商的合力推廣、政策推廣免費/補貼接種兩方面。百克感維上市、智飛代理入場有望加大整個市場推廣力度;多個一線城市支持個人醫(yī)保賬戶付款緩解支付壓力，因此快速增長的藍海市場漸成。2)美國帶皰苗在發(fā)達的保險報銷體系、CDC推薦接種、豐富的疫苗接種點三重因素的驅(qū)動下，上市十年間滲透率超過30%，彰顯該苗巨大的需求量。

反觀，我國推廣制度、報銷體系還存在優(yōu)化空間。

綜上，該行認為帶狀皰疹疫苗市場前路花開：2030年，我國帶皰苗市場規(guī)模有望達288億元，且兩款產(chǎn)品不會出現(xiàn)美國市場中相繼完全取代的情況(二者接種年齡范圍、價格、副作用、有效性、劑次有所不同;百姓對疫苗的認識較低，多聽從醫(yī)護的意見;尚未由強制力對其一進行推廣)，但鑒于智飛的強推廣能力+Shingrix高保護效力，智飛有望占據(jù)較大市場份額。

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風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險;疫苗銷售不及預(yù)期風(fēng)險;競爭加劇風(fēng)險;疫苗研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。