德邦證券：供給優(yōu)化+需求修復(fù) 玻纖短期反彈確定性較強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研報(bào)稱，本輪玻纖下行周期自22年開始已歷時(shí)超2年，且底部?jī)r(jià)格已擊穿上輪周期底部，中小企業(yè)生產(chǎn)空間持續(xù)壓縮，本次漲價(jià)信號(hào)意義明顯，后續(xù)供給優(yōu)化疊加行業(yè)旺季來臨，短期價(jià)格反彈趨勢(shì)基本確立。3月底粗紗及電子紗均進(jìn)行提價(jià)的信號(hào)意義明顯，表明24Q1或是行業(yè)底部，價(jià)格能否持續(xù)上漲、走出底部區(qū)間仍依賴于終端需求的持續(xù)修復(fù)，但行業(yè)至暗時(shí)刻已過，龍頭企業(yè)不管是估值還是經(jīng)營底部安全邊際或已建立。

建議關(guān)注：中國巨石(600176.SH)(粗紗產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，高端產(chǎn)品占比提高，電子紗成本優(yōu)勢(shì)明顯，當(dāng)前價(jià)格下依然保持盈利)、中材科技(002080.SZ)(整合中復(fù)連眾有望提升中長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，氣瓶、鋰電隔膜等業(yè)務(wù)有望保持高增)、彈性玻纖及制品小龍頭長海股份(300196.SZ)(新建玻纖產(chǎn)能60萬噸，產(chǎn)能彈性十足)、以及國際復(fù)材(301526.SZ)。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

粗紗價(jià)格：粗紗全品類3月底實(shí)現(xiàn)普漲，漲價(jià)趨勢(shì)延續(xù)至4月

1)3月15日前后合股紗漲價(jià)現(xiàn)行：部分合股紗產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)200-300元/噸不等，其中山東玻纖2400tex板材紗報(bào)3500-3600元/噸左右，環(huán)比上漲約100-200元/噸，板材紗和氈用紗率先實(shí)現(xiàn)價(jià)格調(diào)漲或主要系此類中低端產(chǎn)品由于前期價(jià)格調(diào)整幅度較大，供給收縮明顯。

2)3月最后一周粗紗主流產(chǎn)品價(jià)格普漲：中國巨石直接紗復(fù)價(jià)200-400元/噸、絲餅紗復(fù)價(jià)300-600元/噸，山東玻纖直接紗上調(diào)300-400元/噸、合股紗上調(diào)300-500元/噸，長海股份不同品種產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)300-500元/噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，清明節(jié)后第一周無堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)小漲趨勢(shì)，前期廠家新價(jià)陸續(xù)落實(shí)，周內(nèi)部分廠價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，部分合股紗漲幅明顯，截止4月12日，全國無堿2400tex纏繞直接紗均價(jià)約3225元/噸，較3月22日底部?jī)r(jià)格3113元/噸上漲3.61%。

電子紗價(jià)格：下游覆銅板漲價(jià)傳導(dǎo)，電子紗價(jià)格上漲

電子紗下游覆銅板龍頭建滔集團(tuán)3月19日發(fā)布漲價(jià)函，公司所有材料加價(jià)10元/張，預(yù)計(jì)漲價(jià)幅度5%-10%，3月20日威利邦電子科技出廠價(jià)上調(diào)6元/張，山東金寶電子覆銅板價(jià)格每張加價(jià)10元，覆銅板漲價(jià)主要系原材料銅價(jià)大幅上漲所致。

受下游廠家價(jià)格上漲傳導(dǎo)，3月底電子紗價(jià)格有所上漲：1)3月最后一周林州光遠(yuǎn)新材料電子紗G75對(duì)外主流報(bào)價(jià)7500-7800元/噸，環(huán)比上漲200元/噸，7628電子布主流價(jià)格3.5元/米，環(huán)比上漲0.1元/米；2)4月8日重慶國際復(fù)材電子紗G75主流成交7300-7400元/噸，環(huán)比上漲100元/噸，7628電子布價(jià)格主流報(bào)3.3-3.4元/米，環(huán)比上漲0.1元/米;山東企業(yè)電子紗G75環(huán)比上漲200元/噸。截止4月12日，全國電子紗G75市場(chǎng)均價(jià)約7500元/噸，電子布均價(jià)約3.40元/米，環(huán)比底部均上漲約3%。

供給端迎來優(yōu)化，24年新建產(chǎn)能有望放緩

根據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)，23年國內(nèi)玻纖紗總產(chǎn)量約723萬噸，同比+5.2%，增速收窄5pct。供給端優(yōu)化主要表現(xiàn)為球窯及中小坩堝拉絲等落后產(chǎn)能減產(chǎn)、在建產(chǎn)能延遲投產(chǎn)、龍頭企業(yè)如中國巨石、國際復(fù)材等新建投產(chǎn)伴隨老線關(guān)停。23年全年投產(chǎn)4條年產(chǎn)萬噸及以上池窯產(chǎn)線，合計(jì)新增產(chǎn)能52萬噸，同期共11條生產(chǎn)線停窯冷修，合計(jì)產(chǎn)能56.8萬噸，截止23年底國內(nèi)池窯在產(chǎn)總產(chǎn)能約670萬噸，顯著低于年中在產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模。

23-24年電子紗基本無新增產(chǎn)能，24H1泰山玻纖5萬噸、四川玻纖3萬噸電子紗產(chǎn)線分別在1月及3月放水冷修，供給進(jìn)一步優(yōu)化。粗紗新增產(chǎn)能仍然較多，截至24年4月已有山東玻纖15萬噸、內(nèi)蒙古天皓12萬噸新產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)，24年預(yù)計(jì)龍頭公司仍有70萬噸潛在新建產(chǎn)能投產(chǎn)，但伴隨老線關(guān)停有望對(duì)沖新增產(chǎn)能。

終端需求有望回暖，提價(jià)刺激貿(mào)易商補(bǔ)庫

終端需求來看，風(fēng)電新增裝機(jī)及新能源汽車需求持續(xù)增長、光伏邊框等新領(lǐng)域放量有望帶動(dòng)玻纖需求修復(fù)，根據(jù)國家能源局24年全國風(fēng)電光伏新增裝機(jī)目標(biāo)約2億千瓦，24年4月12日商務(wù)部等14部門聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，明確提出開展汽車以舊換新重點(diǎn)任務(wù)，新能源汽車有望維持高景氣。

從下游庫存水平來看，德邦證券認(rèn)為，在前期玻纖價(jià)格持續(xù)下行預(yù)期下貿(mào)易商拿貨意愿較低，貿(mào)易商庫存水平或處于低位，而本次提價(jià)有望扭轉(zhuǎn)客戶預(yù)期促進(jìn)客戶提貨，根據(jù)卓創(chuàng)資訊3月底中下游提貨積極性明顯增加，有望帶動(dòng)玻纖企業(yè)出貨量增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、行業(yè)新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期、原材料成本超預(yù)期上行、光伏邊框等新需求領(lǐng)域放量不及預(yù)期。