德邦證券：eVTOL 產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證加速 有望為上游碳纖維帶來(lái)增量貢獻(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)載體之一的無(wú)人機(jī)已在物流、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小范圍應(yīng)用，該行認(rèn)為隨著當(dāng)前政策支持下低空經(jīng)濟(jì)加速推廣，有望打開(kāi)更多潛在應(yīng)用場(chǎng)景，如觀光旅游、巡檢、應(yīng)急救援以及市內(nèi)交通領(lǐng)域。該行表示，前期碳纖維下游領(lǐng)域縱深拓展受限主要受價(jià)格較高影響，而23 年碳纖維大小絲束價(jià)格多次階梯式下調(diào)，下游產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證有望打開(kāi)，為上游碳纖維帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。

建議關(guān)注：吉林化纖(000420.SZ)(公司產(chǎn)品已被億航智能試用);吉林碳谷(836077.BJ)(國(guó)內(nèi)最大的原絲供應(yīng)商);中復(fù)神鷹(688295.SH)(民用高性能碳纖維龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)，成長(zhǎng)確定性強(qiáng));光威復(fù)材(300699.SZ)(軍用碳纖維龍頭，產(chǎn)品已應(yīng)用于無(wú)人機(jī)結(jié)構(gòu)件，可用于eVTOL 相關(guān)場(chǎng)景)。

德邦證券觀點(diǎn)如下：

低空經(jīng)濟(jì)政策東風(fēng)已至，萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。

低空經(jīng)濟(jì)定義指以距正下方地平面垂直距離在1000 米以內(nèi)的空域(實(shí)際需要可延伸至3000 米)為依托的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括民用有人駕駛、無(wú)人駕駛航空器，以及載人、載貨及其他作業(yè)等多場(chǎng)景低空飛行活動(dòng)，和輻射帶動(dòng)的相關(guān)領(lǐng)域。

1)中央政策東風(fēng)已至：23 年12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提低空經(jīng)濟(jì)，低空經(jīng)濟(jì)被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，24 年3 月政府工作報(bào)告提及打造低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎，低空經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略高度上升;23 年12 月中國(guó)民航局發(fā)布《國(guó)家空域基礎(chǔ)分類方法》，新增G、W 類非管制空域，釋放空域資源，助力低空經(jīng)濟(jì)走向規(guī)范發(fā)展。

2)各地方政府積極響應(yīng)加碼政策：24 年全國(guó)26 個(gè)省份政府工作報(bào)告提及發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，深圳、珠海、合肥、蕪湖、蘇州等城市明確制定了低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案，有望加快低空經(jīng)濟(jì)在政策端、產(chǎn)業(yè)鏈、基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展速度。據(jù)新華社，2023 年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超5000 億元;而根據(jù)中國(guó)民用航空局，2025 年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5 萬(wàn)億元，2035 年有望達(dá)到3.5 萬(wàn)億元。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨頂層設(shè)計(jì)存在不足、機(jī)制較為僵硬、市場(chǎng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)不足以及技術(shù)方面的痛點(diǎn)。該行認(rèn)為，23 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)低空經(jīng)濟(jì)站上戰(zhàn)略新高度，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較為明顯，在政策推動(dòng)下各類痛點(diǎn)有望得到逐步解決。

eVTOL 產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證加速，上游碳纖維受益。

eVTOL 是低空經(jīng)濟(jì)的重要載體之一，在飛行安全性、環(huán)保性、體驗(yàn)舒適性等方面較傳統(tǒng)飛行器具有顯著優(yōu)勢(shì)。碳纖維是eVTOL 主要機(jī)身結(jié)構(gòu)材料，滿足輕量化和高強(qiáng)度要求。當(dāng)前主流eVTOL 設(shè)計(jì)方案均采用碳纖維作為主要機(jī)身結(jié)構(gòu)材料，其復(fù)合材料使用量上超過(guò)90%的復(fù)合材料為碳纖維。從復(fù)材應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，約有75-80%用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)，其次為橫梁、座椅結(jié)構(gòu)等內(nèi)部應(yīng)用占12-14%，電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用占8-12%。國(guó)內(nèi)當(dāng)前頭部eVTOL 制造商億航智能、小鵬匯天、峰飛航空等公司公布的設(shè)計(jì)方案來(lái)看，機(jī)身結(jié)構(gòu)均采用碳纖維復(fù)材，小鵬匯天旅航者X2 的旋翼槳葉和起落架也采用碳纖維復(fù)材。該行測(cè)算，單臺(tái)eVTOL 對(duì)碳纖維需求在100-400kg之間，根據(jù)Cirium 睿思譽(yù)數(shù)據(jù)，截止23 年5 月全球eVTOL 訂單約為6300 架，假設(shè)在2030 年前全部釋放，有望拉動(dòng)千噸級(jí)需求。

產(chǎn)業(yè)鏈利好事件頻出，eVTOL 產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證不斷提速。

近期億航智能、小鵬匯天、峰飛航空等頭部eVTOL 制造商在試飛、新簽訂單、適航認(rèn)證等方面利好消息不斷，該行認(rèn)為標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展正式提速，大規(guī)模商用后將對(duì)上游材料及整個(gè)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈形成積極帶動(dòng)作用。適航認(rèn)證是民用飛行器商業(yè)化的前提和基礎(chǔ)，該行認(rèn)為，在當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略高度上升、中央及地方支持政策陸續(xù)出臺(tái)背景下，后續(xù)eVTOL取證流程有望加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：低空經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。