中信證券煤炭24Q1業(yè)績(jī)前瞻：業(yè)績(jī)同比下降 煤價(jià)壓力逐步釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布煤炭行業(yè)24年一季度業(yè)績(jī)前瞻指出，近期煤價(jià)仍在小幅下跌，下游需求還未有顯著改善，但市場(chǎng)悲觀情緒正逐步緩解。預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)同比降幅較為顯著，板塊已在逐步消化業(yè)績(jī)預(yù)期的影響。中期看，安監(jiān)或持續(xù)對(duì)煤炭供給形成約束，助力全年煤炭均價(jià)預(yù)期維持高位。考慮二季度中期需求逐步企穩(wěn)的預(yù)期，疊加紅利主題回歸、大宗商品價(jià)格預(yù)期普漲等因素催化，板塊或在震蕩中回暖，逐步展開新一輪行情。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

2024年一季度各煤種價(jià)格中樞環(huán)比下移，同比降幅接近20%

2024年一季度，各煤種均價(jià)環(huán)比降幅平均約為7%，同比降幅約為18%。其中港口5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)約在906元/噸，同比下降約20%，環(huán)比下降約5%，但高于2023年Q3水平;焦煤價(jià)格降幅最小，2024Q1價(jià)格環(huán)比下降約2.5%，同比降幅不同產(chǎn)地在5～10%之間，主要由于安監(jiān)對(duì)焦煤供給抑制更為明顯;無煙煤均價(jià)跌幅最大，環(huán)比下降14%，同比降幅在20～40%。

2024年Q1，預(yù)計(jì)跟蹤的樣本上市公司凈利潤同比下滑約25%，好于行業(yè)平均水平

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年前2月全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額954.80億元，同比下降36.8%。中信證券預(yù)計(jì)，主要跟蹤的煤炭開采上市公司樣本2024年Q1凈利潤同比下降約25%(若剔除市值占比較大的中國神華，預(yù)計(jì)同比降幅為29%)，其中預(yù)計(jì)動(dòng)力煤/冶金煤/無煙煤主要公司凈利潤同比-22%/-38%/-37%，顯示動(dòng)力煤上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性略小。

從行業(yè)歷史規(guī)律看，由于四季度大部分公司有成本費(fèi)用集中增加的情況，而最近兩個(gè)季度行業(yè)煤價(jià)變動(dòng)幅度不大，因此中信證券預(yù)計(jì)Q1樣本公司業(yè)績(jī)環(huán)比大概率可實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

短期基本面展望：Q2煤價(jià)或迎來“V”型轉(zhuǎn)折

2月下旬以來，各類煤種價(jià)格均處于下降通道，部分價(jià)格階段跌幅甚至超出預(yù)期。展望二季度，動(dòng)力煤大部分時(shí)間處于需求淡季，水電季節(jié)性的增加或抑制火電出力，非電力行業(yè)的耗煤需求還未出現(xiàn)改善信號(hào)，因此中信證券預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤價(jià)仍有下行的空間。但目前進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，對(duì)國內(nèi)煤價(jià)可形成支撐。

中信證券預(yù)計(jì)，5月中旬開始，隨著夏季用煤補(bǔ)庫需求的釋放，動(dòng)力煤價(jià)或重新進(jìn)入上漲通道。焦煤價(jià)格近兩月累計(jì)降幅在500～600元/噸，鋼鐵需求和利潤維持弱勢(shì)，壓制了黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。但由于產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低，后續(xù)若需求有改善，容易帶動(dòng)補(bǔ)庫需求的集中釋放，價(jià)格彈性依然可期。綜上，預(yù)計(jì)Q2中期煤價(jià)預(yù)期或出現(xiàn)顯著改善。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，影響煤炭需求和煤價(jià);安監(jiān)力度有所放松，導(dǎo)致供給增加，壓制煤炭?jī)r(jià)格;海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌，導(dǎo)致進(jìn)口煤量增加，壓制國內(nèi)煤價(jià)。