中銀香港(02388)︰美聯(lián)儲(chǔ)今年降息仍是大方向 4月及5月是觀察期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀香港(02388)個(gè)人數(shù)字金融產(chǎn)品部財(cái)富策略及分析處主管張?jiān)婄鞅硎?，市?chǎng)正注視星期三美國(guó)將公布的通脹數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期核心CPI升幅將回落至3.7%，而在指數(shù)中占比近3成的住房成本持續(xù)回落。預(yù)計(jì)即使通脹反復(fù)，但仍是逐步朝向央行目標(biāo)水平，因此年內(nèi)減息仍是大方向。若核心CPI未有如市場(chǎng)預(yù)期般回落，相信又會(huì)讓市場(chǎng)預(yù)期減息的時(shí)點(diǎn)延后，或?yàn)橥顿Y市場(chǎng)帶來波動(dòng)。但距離6月議息尚有兩組通脹數(shù)據(jù)公布，4月及5月可稱得上是美聯(lián)儲(chǔ)的觀察期，期間的波動(dòng)性不容忽視。

然而張?jiān)婄髡J(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)加上通脹逐步回落，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始減息，預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格將得到支持，故此觀察期的波動(dòng)性能為投資者帶來入市機(jī)會(huì)。只是在難以判斷美聯(lián)儲(chǔ)真正減息時(shí)點(diǎn)前，投資者在投資組合上，應(yīng)增加一些能對(duì)沖高利率的投資工具，包括短期企業(yè)債券以及高息股等收益工具，以減輕等待遲來的減息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。

對(duì)于今年美國(guó)能否開始減息，市場(chǎng)之所以覺得減息愈來愈遠(yuǎn)，張?jiān)婄髡J(rèn)為主要有兩個(gè)因素。

第一，不同的美聯(lián)儲(chǔ)官員正管理市場(chǎng)對(duì)減息開始的預(yù)期。近日美聯(lián)儲(chǔ)不同官員重申減息時(shí)點(diǎn)取決于遏抑通脹的進(jìn)展，從其言詞中可見，較多官員對(duì)未來通脹走勢(shì)具防范，表示希望見到更多通脹下行的數(shù)據(jù)才開始減息。甚至有官員表達(dá)出如果遏抑通脹的進(jìn)展停滯不前，特別是如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，那么今年可能不需要減息。當(dāng)然最重要的還是美聯(lián)儲(chǔ)主席提及等待看到更清晰的通脹下行跡象后才減息。

第二，美國(guó)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)仍然存在韌性。美國(guó)3月非農(nóng)新增職位達(dá)到30.3萬份，創(chuàng)下近一年最高，表現(xiàn)超出預(yù)期，至于失業(yè)率則小幅下降至3.8%。

受到這兩個(gè)因素影響，利率期貨顯示市場(chǎng)現(xiàn)時(shí)對(duì)6月減息機(jī)會(huì)的預(yù)期已下跌至50%附近，而7月減息的機(jī)會(huì)亦下跌至80%，同時(shí)預(yù)期全年的減幅小過3月時(shí)利率點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的0.75%。這意味著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)今年每次以0.25%減息3次，已經(jīng)沒有百分百的信心。

減息好像愈來愈遠(yuǎn)，但張?jiān)婄髡J(rèn)為年內(nèi)減息仍是大方向，只是時(shí)點(diǎn)上需要非常小心。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面看，美國(guó)不論制造業(yè)及服務(wù)業(yè)指數(shù)均處于擴(kuò)張水平。另外，具前瞻性的美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨詢委員會(huì)領(lǐng)先指數(shù)自2022年以來首次回到正增長(zhǎng)，反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)樂觀。若美聯(lián)儲(chǔ)太早減息，不排除會(huì)令企業(yè)增加投資而令通脹有所反彈。

張?jiān)婄鞅硎?，投資者可想像，若美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹下行趨勢(shì)未有太大把握時(shí)便開始減息，一旦通脹真的反彈，美聯(lián)儲(chǔ)甚至需要重新加息以作控制。這個(gè)情況相信對(duì)投資市場(chǎng)帶來的波動(dòng)性將更大，因此，這為何能解釋美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)開啟減息之門那么謹(jǐn)慎。