華泰證券：從2023年業(yè)績看銀行板塊配置價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年上市銀行業(yè)績延續(xù)筑底，營收、利潤增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行業(yè)績增速低位穩(wěn)定運(yùn)行，股份行業(yè)績波動性提升，城農(nóng)商行個體差異較大，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行表現(xiàn)亮眼。年初以來銀行板塊較滬深300相對收益突出，兼具高分紅與經(jīng)營穩(wěn)健特征的區(qū)域行漲幅領(lǐng)先。市場高度關(guān)注銀行紅利屬性與重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，部分優(yōu)質(zhì)公司雖短期業(yè)績承壓，提升分紅比例后仍提振市場情緒，建議持續(xù)關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的高股息標(biāo)的。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

筑底延續(xù)，穩(wěn)態(tài)經(jīng)營

2023年上市銀行業(yè)績延續(xù)筑底，營收、利潤增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行業(yè)績增速低位穩(wěn)定運(yùn)行，股份行業(yè)績波動性提升，城農(nóng)商行個體差異較大，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行表現(xiàn)亮眼。重點(diǎn)關(guān)注：1)息差壓力仍存，后續(xù)有望緩釋;2)其他非息回暖，債市行情提振業(yè)績;3)大行帶動資產(chǎn)規(guī)模高增，信貸需求冷熱不均，同業(yè)增長提速;4)存款定期化持續(xù)，負(fù)債能力分化;5)資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，關(guān)注地產(chǎn)、零售潛在風(fēng)險(xiǎn);6)近半銀行提高分紅，提振市場信心。市場當(dāng)前高度關(guān)注銀行業(yè)績穩(wěn)定性與紅利屬性，建議關(guān)注穩(wěn)健高股息標(biāo)的，及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行。

盈利拆分：利息收入承壓，其他非息回暖

上市銀行利息收入增長承壓，其他非息邊際回暖。

23年上市銀行凈息差同比下行26bp至1.69%，帶動凈利息收入同比-2.8%，是拖累營收的重要因素，其中農(nóng)商行、股份行利息收入降幅相對較大。目前上市銀行凈息差普遍已降至近十年歷史低位，預(yù)計(jì)24Q1上市銀行息差仍較承壓，負(fù)債成本優(yōu)化有望緩釋下行幅度。

23年其他非息收入表現(xiàn)較為亮眼，在低基數(shù)上增速同比+28.5%，是營收重要驅(qū)動力，預(yù)計(jì)金融投資規(guī)模占比較高的城農(nóng)商行、增速較快的大行或繼續(xù)受益于24Q1債市行情。23年中收同比-6.4%，財(cái)富類收入增長承壓，大行降幅相對較小。

資負(fù)洞察：擴(kuò)表速度持續(xù)，負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整

大行積極擴(kuò)表帶動資產(chǎn)規(guī)模高增，存款定期化壓力仍存。

穩(wěn)增長政策下大行信貸份額逐步提升，股份行、農(nóng)商行信貸增速有所放緩，股份行信貸增速同比+7.1%。新增信貸中制造業(yè)、基建為主要支撐，零售信貸投放力度較弱。資產(chǎn)荒壓力下上市銀行同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴?，股份行增長尤為明顯。

負(fù)債端存款增速邊際略有下滑但仍保持較高水平，股份行存款增長更為承壓。存款定期化持續(xù)，23年末存款活期率較6月末進(jìn)一步下降1.7pct，股份行壓力相對更大。

風(fēng)險(xiǎn)透視：資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，信用成本下行

上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，對公貸款改善，零售貸款波動。

23年末上市銀行不良率/撥備覆蓋率較9月末-1bp/-1pct至1.27%/240%，關(guān)注率略有波動，不良生成率邊際下行。對公貸款不良率較23H1末-0.08pct;對公房地產(chǎn)貸款不良率較6月末+9bp，大行房地產(chǎn)不良率邊際上行，股份行改善;大基建不良貸款率較23H1末-7bp。23年末零售貸款不良率較6月末+0.15pct至1.00%。按揭不良率較6月末微降1bp，而信用卡、消費(fèi)貸、經(jīng)營貸資產(chǎn)質(zhì)量不良率較6月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23年末金融資產(chǎn)不良率/撥備覆蓋率較23H1末-3bp/-11pct至0.41%/133%，金融投資資產(chǎn)質(zhì)量改善。

后市展望：短期經(jīng)營仍有壓力，把握分紅標(biāo)的

預(yù)計(jì)24年銀行業(yè)績持續(xù)筑底，但在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健預(yù)期下，高分紅個股仍受市場青睞。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+央行信貸節(jié)奏平滑指引下，預(yù)計(jì)全年信貸投放將適當(dāng)放緩;存量按揭利率調(diào)整與LPR貸款重定價(jià)對銀行息差仍有壓力，負(fù)債端存款利率下調(diào)有一定對沖;受銀保降費(fèi)影響，中收增長待改善，投資收益或?qū)I收有所提振。

年初以來銀行板塊較滬深300相對收益突出，兼具高分紅與經(jīng)營穩(wěn)健特征的區(qū)域行漲幅領(lǐng)先。市場高度關(guān)注銀行紅利屬性與重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，部分優(yōu)質(zhì)公司雖短期業(yè)績承壓，提升分紅比例后仍提振市場情緒，建議持續(xù)關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的高股息標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。