中信建投：預(yù)計(jì)銀行業(yè)利潤(rùn)將保持小幅正增長(zhǎng) 基本面更優(yōu)的優(yōu)質(zhì)銀行配置正當(dāng)時(shí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)的宏觀大背景下，銀行業(yè)還同時(shí)面臨LPR下行、存量按揭利率下調(diào)及中收代銷費(fèi)率下降等諸多不利因素，經(jīng)營(yíng)明顯承壓，業(yè)績(jī)持續(xù)筑底。展望24年，銀行基本面仍將延續(xù)凈息差持續(xù)收窄、中收增速下滑的情況，營(yíng)收預(yù)計(jì)仍將小幅負(fù)增長(zhǎng)，但在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量保證下，利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將保持小幅正增長(zhǎng)。在近期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐步向好的情況下，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解、小微競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、市場(chǎng)對(duì)城投化債誤判糾偏、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善是目前銀行板塊投資的四大切入點(diǎn)，基本面更優(yōu)的優(yōu)質(zhì)銀行配置正當(dāng)時(shí)。

中信建投觀點(diǎn)如下：

由于息差持續(xù)收窄及中收下滑，23年銀行業(yè)營(yíng)收整體承壓，主要增量由投資收益等其他非息貢獻(xiàn)：2023年上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比下降1.0%，降幅環(huán)比9M23持平。具體來(lái)看，由于凈息差持續(xù)大幅收窄和有效信貸需求不足后貸款增速的放緩，上市銀行凈利息收入增速普遍下行，而由于代銷費(fèi)率下調(diào)、資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，中收繼續(xù)大幅下滑。銀行業(yè)核心營(yíng)收明顯承壓，四季度主要增量來(lái)自于債市利率下行后，投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)等其他非息收入的改善。分板塊來(lái)看，國(guó)有行、股份行營(yíng)收增速分別為0%、-3.7%。

利潤(rùn)增速繼續(xù)環(huán)比下行，但仍保持小幅正增長(zhǎng)。2023年上市銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.1%，增速環(huán)比9M23下降0.9pct，其中國(guó)有行、股份行分別同比變動(dòng)2.1%、-3%。在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量保障下，大部分銀行通過(guò)撥備少提仍能一定程度上回補(bǔ)利潤(rùn)，保持利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

有效信貸需求仍顯不足，四季度信貸增速放緩的同時(shí)票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯：2023上市銀行總資產(chǎn)、總貸款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)11.7%、 11.9%。銀行業(yè)擴(kuò)表速度雖較前三季度基本持平，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，信貸增速小幅下滑至11.5%，占總資產(chǎn)比重季度環(huán)比下降0.4pct至58.3%。貸款增量方面，四季度票據(jù)沖量明顯，增量占比達(dá)59%。對(duì)公貸款方面，由于23年上半年大規(guī)?？壳巴斗诺那闆r下，下半年信貸儲(chǔ)備與有效信貸需求均較為疲軟，預(yù)計(jì)平滑信貸增量政策導(dǎo)向下，4Q23也騰挪了部分1Q24的信貸資源，因此貸款投向仍以大基建、制造業(yè)為主，同時(shí)房地產(chǎn)貸款規(guī)模有所壓降。零售貸款方面，由于房市銷售端情況持續(xù)低迷，按揭貸款增量偏弱，同時(shí)四季度開(kāi)始餐飲、文旅等下沉消費(fèi)市場(chǎng)需求逐步復(fù)蘇，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸投放略有好轉(zhuǎn)。

存款規(guī)模保持高增，但定期化趨勢(shì)延續(xù)：23年居民收入水平整體未明顯改善，疊加資本市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩，投資者避險(xiǎn)情緒較重，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。截至2023年末，上市銀行定期存款占比較1H23上行1.65pct至57.85%，其中國(guó)有行、股份行占比分別為58%、56%。

凈息差受存量按揭利率下調(diào)和LPR的持續(xù)下行拖累，仍在尋底：2023年上市銀行凈息差同比下降21bps至1.81%，季度環(huán)比9M23下降4bps。4Q23上市銀行凈息差(測(cè)算值)季度環(huán)比下降12bps至1.68%，環(huán)比降幅較3Q23有所擴(kuò)大。資負(fù)兩端看，銀行貸款收益率環(huán)比1H23下降18bps至4.41%，存款成本較1H23下行1bp至2.12%。資產(chǎn)端利率的大幅下行一方面在于存量按揭利率下調(diào)的影響，同時(shí)在LPR下降和有效信貸需求明顯不足情況下，新發(fā)貸款利率也持續(xù)大幅下行。另一方面，下半年債券收益率明顯下行，也一定程度上拖累息差。負(fù)債端方面，存款定期化趨勢(shì)繼續(xù)對(duì)沖存款掛牌利率下調(diào)的利好，存款成本相對(duì)剛性。

資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，不良生成略有下降。重點(diǎn)領(lǐng)域方面，對(duì)公房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍處在暴露過(guò)程中，但部分銀行已有見(jiàn)頂回落趨勢(shì)。零售端 信用卡、消費(fèi)貸及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)邊際惡化，需持續(xù)關(guān)注：4Q23上市銀行不良率為1.27%，季度環(huán)比持平;加回核銷不良生成率為0.66%，季度環(huán)比下降23bps;撥備覆蓋率為242%，季度環(huán)比下降4pct ，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)方面，2H23多數(shù)銀行對(duì)公房地產(chǎn)不良率繼續(xù)上升，風(fēng)險(xiǎn)仍處在暴露過(guò)程中，但招行、中信、平安等部分股份行環(huán)比年中有所下降，預(yù)計(jì)不良生成壓力已經(jīng)見(jiàn)頂。但零售領(lǐng)域消費(fèi)貸及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率均出現(xiàn)環(huán)比上行，資產(chǎn)質(zhì)量后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注。

中收因代銷費(fèi)率下調(diào)影響承壓，其他非息收入因債市走強(qiáng)，表現(xiàn)好于預(yù)期：2023年非息收入同比增長(zhǎng)5.5%，中收同比減少6.4%。由于代銷保險(xiǎn)費(fèi)率下調(diào)，且資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)下基金、理財(cái)市場(chǎng)需求并未明顯修復(fù)，銀行業(yè)中收增速普遍下滑。而由于下半年債市利率持續(xù)下行，銀行交易盤收入表現(xiàn)較好，助推其他非息收入同比增長(zhǎng)28.5% 。

大行分紅率保持穩(wěn)定，部分股份行提高分紅比例。2023年六大國(guó)有行分紅率繼續(xù)保持30%的穩(wěn)定分紅率水平，股息率水平仍維持在5%-6%之間，絕對(duì)收益顯著。此外，股份行中的招行、平安分別提高分紅比例2pct、18pct至35%、30%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率分別為6%、6.8%。目前銀行業(yè)整體股息率相對(duì)其他行業(yè)仍處于較高水平。

展望2024年：1)量：從目前開(kāi)門紅和1季度宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，信貸需求略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)銀行業(yè)在支持實(shí)體力度不減的情況下，24年信貸增量基本保持與23年持平或略有多增，但信貸增速在23年高基數(shù)情況下有所回落。2)價(jià)：由于存量按揭利率下調(diào)和LPR下行影響，24年凈息差繼續(xù)筑底，預(yù)計(jì)1Q24由于按揭重定價(jià)的影響全年降幅最大，后續(xù)凈息差降幅能否持續(xù)收窄仍需觀察宏觀經(jīng)濟(jì)和有效信貸需求復(fù)蘇的持續(xù)性。3)資產(chǎn)質(zhì)量：不良率保持平穩(wěn)，在撥備少提的情況下?lián)軅涓采w率或繼續(xù)小幅下行。在房地產(chǎn)城市融資機(jī)制和經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸用途放開(kāi)等政策支持下，對(duì)公房地產(chǎn)不良生成應(yīng)逐步好轉(zhuǎn)。但零售領(lǐng)域消費(fèi)貸及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸資產(chǎn)質(zhì)量邊際惡化趨勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。

投資建議：2023年在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)的宏觀大背景下，銀行業(yè)還同時(shí)面臨LPR下行、存量按揭利率下調(diào)、有效信貸需求不足及中收代銷費(fèi)率下降等諸多不利因素，經(jīng)營(yíng)明顯承壓，業(yè)績(jī)持續(xù)筑底。展望2024年，銀行業(yè)負(fù)重前行的主要負(fù)面影響仍在，預(yù)計(jì)24年銀行基本面仍將延續(xù)凈息差持續(xù)收窄、中收增速下滑的情況，營(yíng)收預(yù)計(jì)仍將小幅負(fù)增長(zhǎng)，但在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量保證下，利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將保持小幅正增長(zhǎng)。在近期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐步向好的情況下，我們認(rèn)為地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解、小微競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、市場(chǎng)對(duì)城投化債誤判糾偏、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善是目前銀行板塊投資的四大切入點(diǎn)，基本面更優(yōu)的優(yōu)質(zhì)銀行配置正當(dāng)時(shí)。