國(guó)泰君安：焦煤價(jià)格或達(dá)到底部區(qū)域 24年存在“V”型反轉(zhuǎn)可能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)陰跌，底部看800元/噸以上；焦煤價(jià)格或已經(jīng)到達(dá)底部，2024年存在“V”型反轉(zhuǎn)的可能；地產(chǎn)已無需悲觀，鄭州新政或成為重要政策新方。煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反應(yīng)的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行趨勢(shì)下的稀缺高股息資產(chǎn)投資策略問題。

相關(guān)標(biāo)的：

推薦優(yōu)質(zhì)的高盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的龍頭：陜西煤業(yè)(601225.SH)、中國(guó)神華(601088.SH)；推薦煤電一體的新集能源(601918.SH)，受益陜西能源(001286.SZ)；推薦長(zhǎng)協(xié)焦煤：恒源煤電(600971.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)；推薦提質(zhì)增效的央企：中煤能源(601898.SH)等。

國(guó)泰君安觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力煤：價(jià)格繼續(xù)陰跌，底部看800元/噸以上

4月初，因下游需求的繼續(xù)疲弱，動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)開始陰跌，回落至830元/噸附近。4月開始雖然大秦線進(jìn)入檢修，并且山西開展煤礦隱蔽致災(zāi)因素普查治理專項(xiàng)排查整治，4月整體供給有望略有收縮。國(guó)泰君安判斷，4月需求會(huì)較3月有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)4月供需更加趨于平穩(wěn)。但短期價(jià)格可能繼續(xù)會(huì)下探，預(yù)計(jì)底部或出現(xiàn)在4月中旬至下旬，價(jià)格底部依然維持1月的觀點(diǎn)，“800元/噸的底部”。

煉焦煤：價(jià)格已經(jīng)到達(dá)底部，2024年存在“V”型反轉(zhuǎn)的可能

經(jīng)歷7輪降價(jià)后，mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)獨(dú)立焦化企業(yè)盈利已經(jīng)降至-155元/噸，很多企業(yè)被迫進(jìn)行悶爐限產(chǎn)，對(duì)鋼鐵繼續(xù)降價(jià)的抵觸較強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格基本到達(dá)底部。國(guó)泰君安認(rèn)為，3月或已經(jīng)是基本面壓力最大的時(shí)候，在基建+地產(chǎn)需求偏極值背景下，鐵水產(chǎn)量還是維持了220萬噸/天的水平。

回顧23年焦煤價(jià)格漲至2500元/噸的需求背景，鐵水產(chǎn)量在240-250萬噸，也就是較目前最差的需求水平高10%左右。而2024年供給端不同的是，供給端確定性減量，1-2月山西原煤產(chǎn)量同比下降18%，降幅達(dá)3800萬噸;1-2月精焦煤產(chǎn)量同比減少700萬噸，同降9%，也能反應(yīng)出山西安監(jiān)影響導(dǎo)致產(chǎn)量壓縮的事實(shí)。

行業(yè)回顧：

1)截至2024年4月5日，秦皇島港庫存為527.0萬噸(-7.9%)。京唐港主焦煤庫提價(jià)1930元/噸(-1.5%)，港口一級(jí)焦2132元/噸(-2.5%)，煉焦煤庫存三港合計(jì)207.4萬噸(-4.5%)，200萬噸以上的焦企開工率為69.16%(-0.70PCT)。2)澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌2美元/噸(-2.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本高665元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)256美元/噸，較上周下跌7美元/噸(-2.5%)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低190元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。