華泰證券:銅價(jià)大漲對(duì)電池產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何?

近期銅價(jià)大漲,市場(chǎng)對(duì)于復(fù)合箔材的關(guān)注度再度提升,中長(zhǎng)期來看,復(fù)合銅箔是銅價(jià)上行背景下,傳統(tǒng)銅箔降本的重要途徑的趨勢(shì)不變。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研報(bào)稱,近期銅價(jià)大漲,市場(chǎng)對(duì)于復(fù)合箔材的關(guān)注度再度提升,中長(zhǎng)期來看,復(fù)合銅箔是銅價(jià)上行背景下,傳統(tǒng)銅箔降本的重要途徑的趨勢(shì)不變。復(fù)合銅降本是產(chǎn)業(yè)化勝負(fù)手,復(fù)合鋁箔為電池安全性提升的關(guān)鍵渠道之一,繼續(xù)看好復(fù)合箔材對(duì)于傳統(tǒng)箔材的替代趨勢(shì),建議繼續(xù)跟蹤下游測(cè)試及量產(chǎn)情況,看好與下游電池企業(yè)配合緊密、有望優(yōu)先拿到訂單的箔材企業(yè)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下:

怎么看銅價(jià)與復(fù)合銅箔之間的關(guān)系

近期在銅精礦產(chǎn)量緊張、冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期等影響下,銅價(jià)呈現(xiàn)大幅上漲。對(duì)于電池,以銅為主的直接材料在傳統(tǒng)銅箔的成本中占比超80%,理論上銅價(jià)上漲會(huì)影響銅箔的成本與價(jià)格,從而影響電池成本。華泰證券認(rèn)為,短期內(nèi),由于傳統(tǒng)銅箔仍處于產(chǎn)能過剩階段,銅價(jià)上行對(duì)傳統(tǒng)銅箔公司的盈利能力影響有限。中長(zhǎng)期看,銅價(jià)上行背景下,復(fù)合銅箔是銅箔降本的重要方向。華泰證券測(cè)算復(fù)合銅箔量產(chǎn)產(chǎn)出率85%,銅價(jià)在4.6萬元/噸以上,其成本或低于傳統(tǒng)銅箔。

怎么看復(fù)合箔材的市場(chǎng)空間

在復(fù)合鋁箔方面,24年復(fù)合鋁箔的應(yīng)用規(guī)模預(yù)計(jì)能達(dá)到3-5GWh,主要以龍頭電池公司在國(guó)內(nèi)外的中高價(jià)位乘用車應(yīng)用為主。且其在產(chǎn)業(yè)中將長(zhǎng)時(shí)間存在。在復(fù)合銅箔方面,華泰證券中性預(yù)計(jì),在24年底有望電池層級(jí)量產(chǎn)應(yīng)用,銅價(jià)持續(xù)上漲有望影響產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度,其產(chǎn)業(yè)化需要?jiǎng)討B(tài)觀察,25年有望達(dá)到10GWh 以上的量產(chǎn)應(yīng)用。華泰證券預(yù)計(jì),2027年復(fù)合銅箔的市場(chǎng)空間474億,24-27年CAGR 556%;復(fù)合鋁箔的市場(chǎng)空間201億,24-27年CAGR 267%。

產(chǎn)業(yè)進(jìn)度更新:復(fù)合鋁箔起量,復(fù)合銅箔有望下半年量產(chǎn)

1)復(fù)合鋁箔:在高安全性的替代需求下,復(fù)合鋁箔在下游的應(yīng)用已經(jīng)開啟,華泰證券預(yù)計(jì)今年下游開始起量,將有更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)與應(yīng)用端突破。2)復(fù)合銅箔:市場(chǎng)中的噪音褪去,各家企業(yè)正在穩(wěn)步推進(jìn)測(cè)試與應(yīng)用落地,華泰證券認(rèn)為,今年有望看到材料工藝路線更加明確,材料層級(jí)有望下半年量產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車銷量不及預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈盈利不及預(yù)期;復(fù)合箔材產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期;技術(shù)路線革新。

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