海通證券：壽險(xiǎn)保費(fèi)增速明顯提升 產(chǎn)險(xiǎn)單月增速轉(zhuǎn)負(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報(bào)稱，2月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+17%，較1月提升9pct；健康險(xiǎn)同比+9%，產(chǎn)險(xiǎn)單月增速轉(zhuǎn)負(fù)，但仍看好龍頭險(xiǎn)企的長期發(fā)展。負(fù)債端有韌性，資產(chǎn)端空間大，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評級。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

2月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+17%，較1月增速+9pct

1)2024年1-2月人身險(xiǎn)原保費(fèi)12997億元，同比+10.4%，規(guī)模保費(fèi)15203億元，同比+8.3%；可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+10.5%。1月、2月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模分別為達(dá)9031億元、3243億元，分別同比+8.3%、+17.3%，2月較1月增速提升9.0pct。

2)1-2月保戶投資新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)同比-2%，投連險(xiǎn)同比-39%。2月單月保戶投資新增交費(fèi)同比-12%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)(1月為+2%)；投連險(xiǎn)同比-39%，較1月持平。

3)海通證券預(yù)計(jì)，2月保費(fèi)增速顯著提升，主要原因?yàn)椋?/strong>①各公司在2月加大“開門紅”業(yè)務(wù)推進(jìn)力度，市場對儲蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品需求依然旺盛；②2023年以來新單保費(fèi)的改善帶動(dòng)了2024年當(dāng)期續(xù)期保費(fèi)的增長。海通證券預(yù)計(jì)，自3月末起新單保費(fèi)高基數(shù)壓力開始逐步顯現(xiàn)，新單保費(fèi)增速大概率放緩，但續(xù)期業(yè)務(wù)仍將助推總保費(fèi)增長。

2月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+9%，較1月增速-1.4pct

1)2024年1-2月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+10.1%。1月、2月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)分別同比+10.7%、+9.2%，2月較1月增速下滑1.4pct，2023年同期增速為+14.1%。2月末健康險(xiǎn)占比為17%，較1月末提升3pct。

2)海通證券認(rèn)為，從中長期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長賦能。

2月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)均放緩

1)2024年1-2月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)3058億元，按可比口徑同比+4.0%。1月、2月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)分別為1953億元、1105億元，分別同比+6.8%、-0.5%，2月較1月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)增速均有下滑。

2)2月車險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)。2月車險(xiǎn)保費(fèi)同比-1.4%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)(1月為+4.0%)，海通證券預(yù)計(jì)主要是由于春節(jié)后汽車產(chǎn)銷量的短期下降。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會微信公眾號數(shù)據(jù)，由于部分購車需求已在春節(jié)前得到釋放，汽車產(chǎn)銷量總體較1月有所回落。2月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別-37.5%和-35.1%，同比分別-25.9%和-19.9%。

非車險(xiǎn)保費(fèi)增速顯著分化，健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和意外險(xiǎn)2月保費(fèi)分別同比+9%、-10%、-11%、-12%，增速分別較1月-0.5pct、-21.6pct、-21.2pct、-23.2pct。海通證券認(rèn)為，非車險(xiǎn)增速較低可能主要由于部分政策性業(yè)務(wù)延期所致。

3)海通證券認(rèn)為，以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

負(fù)債端有韌性，資產(chǎn)端空間大，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)?/strong>

1)海通證券認(rèn)為市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產(chǎn)收益率下行背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對競爭力仍顯著。

2)3月29日十年期國債收益率已降至2.29%左右，海通證券預(yù)計(jì)，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。以及，若權(quán)益市場反彈向上，亦有利于險(xiǎn)企當(dāng)期投資收益及盈利表現(xiàn)。

3)2024年4月1日保險(xiǎn)板塊估值0.35-0.69倍2024EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費(fèi)增長不及預(yù)期。