中金：首予宏信建發(fā)(09930)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋宏信建發(fā)(09930)，給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2024~2025年EPS分別為0.41、0.48元，CAGR為26%，目標(biāo)價(jià)3港元。該行認(rèn)為市場(chǎng)忽略了公司的資金優(yōu)勢(shì)（資金充沛、輕資產(chǎn)規(guī)模）和強(qiáng)現(xiàn)金流管理能力在租賃模式中的重要性。

中金主要觀點(diǎn)如下：

建筑租賃萬億規(guī)模，高空車集中度突出。

建筑類租賃運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模超9000億元，在租賃模式滲透率提升下，至27年規(guī)模有望保持10%的CAGR成長(zhǎng)，但市場(chǎng)格局分散（2021年CR3僅1.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)CR3 34%）。其中，高空車由于單價(jià)高、使用周期短、門檻低、運(yùn)營(yíng)要求高的特點(diǎn)，已成為租賃市場(chǎng)發(fā)展的先行者，集中度高（22年CR3達(dá)到58%）。

多因素驅(qū)動(dòng)高空車持續(xù)高增，規(guī)模效應(yīng)凸顯、龍頭集中加速。

高空車作為實(shí)用、高效、安全的設(shè)備，正持續(xù)替代傳統(tǒng)腳手架，22年保有量達(dá)49萬臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模為133億元。在應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)容、市場(chǎng)推廣下，高空車規(guī)模有望保持16% CAGR增長(zhǎng)至27年的310億元。2023年以來，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯、運(yùn)營(yíng)效率遠(yuǎn)高于行業(yè)，而小企業(yè)則因租賃價(jià)格走弱，資金緊張、還本付息壓力加大，已基本停止購置新車或委托他人運(yùn)營(yíng)；而龍頭則憑借資金、運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，仍將持續(xù)擴(kuò)充規(guī)模，加速獲取份額。

宏信建發(fā)——高空車板塊龍頭，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)者。

宏信在高空車領(lǐng)域具備強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)：1）規(guī)模效應(yīng)：23年底公司管理18萬臺(tái)高空車，400+網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，出租率領(lǐng)先；2）資金優(yōu)勢(shì)：在大股東加持下，公司擁有充足銀行授信、較低融資成本（4.2-4.3%），并獲評(píng)中誠信“AAA”主體信用評(píng)級(jí)；3）供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：公司與眾多金租公司合作轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)，加速設(shè)備運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張（截至3Q23公司擁有超5萬臺(tái)轉(zhuǎn)租高空車）；4）穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)：公司追求資產(chǎn)與負(fù)債的久期匹配，并通過嚴(yán)格的風(fēng)控體系管控應(yīng)收賬款質(zhì)量。展望未來，公司在高空車領(lǐng)域憑借核心優(yōu)勢(shì)將持續(xù)開拓新增量、保持領(lǐng)先地位，并逐步探索新興品類、開拓海外市場(chǎng)。