中金：行業(yè)景氣延續(xù) 預(yù)計(jì)1Q24主要家電公司收入/凈利潤同比+8%/+11%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告指出，1Q24空調(diào)內(nèi)銷及出口景氣雙優(yōu)，帶動(dòng)相關(guān)龍頭及上游產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績同比增長，延續(xù)了4Q23行業(yè)景氣、龍頭業(yè)績增長較好的趨勢，預(yù)計(jì)1Q24主要家電公司收入/凈利潤同比+8%/+11%。相關(guān)標(biāo)的：暖通產(chǎn)業(yè)鏈推薦海信家電A+H(000921.SZ,00921)、海爾智家A+H(600690.SH,06690)、格力電器(000651.SZ)；小家電推薦石頭科技(688169.SH)、蘇泊爾(002032.SZ)；業(yè)績增長公司，推薦盾安環(huán)境(002011.SZ)、新寶股份(002705.SZ)、國光電器(002045.SZ)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

家電板塊年初以來超額收益明顯，展現(xiàn)防御性優(yōu)勢：

1)受地產(chǎn)后周期影響，4Q23家電板塊下跌。2)白電龍頭估值低、分紅率高、現(xiàn)金流好，同時(shí)年報(bào)市場預(yù)期好，是當(dāng)前的避險(xiǎn)標(biāo)的。3)家電行業(yè)具備全球化競爭力，家電出口當(dāng)前受益歐美去庫存周期結(jié)束、新興市場白電滲透率提升、美國小家電需求增長，具有行業(yè)貝塔。

1Q24業(yè)績預(yù)覽(以下均指單季度同比增速)：

中金表示，1)部分公司呈現(xiàn)高增長，預(yù)計(jì)盾安環(huán)境營收+20%、凈利潤+30%。2)龍頭公司均有較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)海爾智家營收+7%、凈利潤+13%；格力電器營收+8%、凈利潤+9%;海信家電營收+12%、凈利潤+17%；公牛集團(tuán)營收+15%、凈利潤+15%。3)部分公司同期基數(shù)低，預(yù)計(jì)石頭科技營收+30%、凈利潤+70%；新寶股份營收+25%、凈利潤+35%。4)部分小廚電、廚電公司內(nèi)銷需求承壓。

空調(diào)內(nèi)銷景氣延續(xù)：

1)根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1-2月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨同比+16%，23年同期增速為14%，相比于此前2019年歷史同期高點(diǎn)+8%?？照{(diào)內(nèi)銷數(shù)據(jù)與零售數(shù)據(jù)相匹配，AVC數(shù)據(jù)，1-2月空調(diào)線上推總零售額同比+38%。

2)近期銅價(jià)及制冷劑價(jià)格快速上漲。復(fù)盤歷史，家電行業(yè)有很好的成本轉(zhuǎn)嫁能力。中金認(rèn)為，家電行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁具有滯后性，對行業(yè)盈利能力短期有影響，長期基本無影響。近期中金觀察到空調(diào)廠商已經(jīng)出現(xiàn)第一批提價(jià)。

家電出口保持較好趨勢：

1)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-2月家電出口量/額(美元計(jì))/額(人民幣計(jì))分別同比+39%/+21%/+24%，相比于21年同期高點(diǎn)分別同比+6%/-2%/+7%，超市場預(yù)期。產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，3-5月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)出口排產(chǎn)量相比去年同期實(shí)績+17%/+9%/-1%。2)2023年以來中國大家電出口增長強(qiáng)，主要受益于新興市場國家大家電滲透率提升。2024年以來這一趨勢得以延續(xù)。3)整體家電出口自3Q23實(shí)現(xiàn)快速同比增長，主要是對歐美的家電出口過去經(jīng)歷大幅度的去庫存周期，3Q23已經(jīng)結(jié)束去庫存。

風(fēng)險(xiǎn)

地產(chǎn)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。