中金：維持中國財險(02328)“跑贏行業(yè)”評級 目標價11.8港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持中國財險(02328)“跑贏行業(yè)”評級，公司24e EPS 每股1.37元人民幣不變，并首次引入25e EPS為1.46元，目標價11.8港元。公司公布2023年業(yè)績：保費收入同比+6.3%;綜合成本率(CoR)同比+1.2ppt至97.8%，好于該行預(yù)期，主要由于車險競爭環(huán)境改善幅度好于該行此前預(yù)期。凈利潤245.85億元，同比-15.7%，好于該行預(yù)期，主要由于公司承保表現(xiàn)好于該行此前預(yù)期。

中金主要觀點如下：

盡管存在大災(zāi)影響，承保業(yè)績依舊優(yōu)秀且達到公司指引。

受疫后交通出行恢復(fù)及下半年暴雨等自然災(zāi)害影響，公司全年CoR同比+1.2ppt至97.8%，其中車險/非車險分別同比+2.4/-1.1ppt至96.9%/99.1%，達到年初管理層給予市場車險/非車險低于97%/100%的目標指引。

車險方面，在疫后市場非理性競爭抬頭、自然災(zāi)害影響下，賠付率/費用率同比+2.1/+0.3ppt。但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全年家用車續(xù)保率同比+1.1ppt至77.8%、家自車/家自車新車承保數(shù)量分別同比+6.9%/+6.0%。

非車險方面，除農(nóng)險受自然災(zāi)害影響CoR同比+1.4ppt至95.8%外，得益于公司經(jīng)營質(zhì)效提升，其余險種承保盈利均有改善：企財險/責任險/意健險/其他險種分別同比-0.4/-2.1/-2.8/-1.2ppt至103.8%/107%/97.7%/95.5%。此外，公司全年未決賠款準備金凈額(舊準則)同比+2.6%，考慮到公司保費收入增速達6.3%，該行預(yù)計公司未決賠款準備金相對已賺凈保費的比例有所降低。

利潤表現(xiàn)好于預(yù)期，波動市場下投資表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

2023年公司凈利潤同比-15.7%，較9M23同比降幅(-26.2%)改善明顯，全年利潤表現(xiàn)好于該行此前預(yù)期，主要由于承保盈利好于該行預(yù)期;全年總投資收益率同比-0.3ppt至3.5%，總投資資產(chǎn)同比增長4.3%，總投資收益同比略降1.6%至208億元，波動市場下投資相較壽險同業(yè)更為平穩(wěn)，凸顯商業(yè)模式優(yōu)勢。

提升分紅率改善股東回報，彰顯長期信心。

盡管利潤有所下行，公司提升分紅率至44%，每股股利同比+2.3%至0.489元每股，符合該行及市場預(yù)期，當前股價對應(yīng)股息率(2023a)達5.2%。該行認為提升分紅率不僅體現(xiàn)出公司對于股東回報的重視，同時彰顯出管理層對長期業(yè)務(wù)經(jīng)營的信心。

風險：自然災(zāi)害;車險市場競爭加劇;資本市場大幅波動。