東吳證券：24年火電行業(yè)更關注區(qū)域電力供需和股息率 三條投資主線值得關注

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，復盤火電歷史行情，2024年更關注區(qū)域電力供需+股息率。火電板塊一直不是主流投資者認知的高股息板塊，但是隨著動力煤價格的平穩(wěn)下行，預期2023-2025年是火電行業(yè)業(yè)績連續(xù)增長的年份，在此背景下，主流火電公司有望大幅提高其分紅率水平，火電行業(yè)有望迎來高股息配置機會，建議關注行業(yè)三條投資主線：投資主線一：用電供需緊平衡電價有支撐的區(qū)域火電公司。投資主線二：全國性容量電價落地，關注資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)的全國性電廠。投資主線三：海外動力煤供給進一步打開可能性下關注沿海電廠。

東吳證券主要觀點如下：

復盤火電歷史行情，2024年更關注區(qū)域電力供需+股息率

東吳證券表示，復盤2022年-2024年2月底主流火電公司華電國際股價走勢，將其定義為兩輪行情：2022年4月-2023年11月和2023年12月以來。2022年火電容量電價政策(電力體制改革)是2022年4月-2023年11月火電板塊上漲的核心驅(qū)動因素；而2023年12月開始，基于主要電改政策均已落地，2024年火電投資端更關注區(qū)域電力供需和股息率。

受益于煤電行業(yè)資本開支退坡趨勢，煤電行業(yè)分紅比例有望顯著提升

東吳證券指出，國家發(fā)改委確定了煤電三步走規(guī)劃：十四五時期“增容控量”，十五五“控容減量”，十五五后“減容減量”，隨著煤電行業(yè)控容減量時代的到來，煤電行業(yè)資本開支下行趨勢基本確定，行業(yè)分紅比例有望顯著提升。

動力煤價格判斷

東吳證券認為，2024-2025年動力煤價格維持平穩(wěn)回落態(tài)勢，預計2024年價格中樞下降100-200元/噸至800-900元/噸：2024年動力煤價格維持平穩(wěn)回落態(tài)勢，價格中樞下降100-200元/噸至800-900元/噸。

動力煤價格旺季不旺，24年3月跌破900元/噸。截至2024/3/18，動力煤秦皇島港5500大卡價格872 元，同比-23%，23年11月-24年2月維持910-950 元/噸，近2周淡季跌破900元/噸。在當前電價水平下，東吳證券預計動力煤市場價在800-850 元/噸為電廠盈虧平衡點。考慮到當前煤價同比-23%左右，遠大于2024年電價長協(xié)的下跌幅度(電價長協(xié)多同比下降1-5%)；因此火電板塊24 年業(yè)績同比進一步改善基本確定。

火電行業(yè)三條投資主線：

對比主流火電公司經(jīng)營業(yè)績：東吳證券從動力煤成本構成(進口、長協(xié)、市場占比)、裝機結(jié)構中火電占比情況、區(qū)域電力供需情況以及預期股息率情況，從不同的維度探索主流火電公司的價值。

(1)投資主線一：用電供需緊平衡電價有支撐的區(qū)域火電公司。建議關注申能股份(600642.SH)、浙能電力(600023.SH)、福能股份(600483.SH)、推薦皖能電力(000543.SZ)。

(2)投資主線二：全國性容量電價落地，關注資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)的全國性電廠。建議關注國電電力(600795.SH)，推薦華電國際(600027.SH)。

(3)投資主線三：海外動力煤供給進一步打開可能性下關注沿海電廠。建議關注華能國際(600011.SH)、粵電力(000539.SZ)。

風險提示：政策性風險；煤炭價格劇烈波動的風險；宏觀經(jīng)濟風險。