海通證券：高股息+高增長(zhǎng) 火電不會(huì)曇花一現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新年開(kāi)始，電力連續(xù)兩周跑贏大盤，該行不認(rèn)為電力只是純粹紅利品種，電力具備很好的底部周期回歸盈利中樞的成長(zhǎng)性。：1)山西、廣東現(xiàn)貨市場(chǎng)已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，未來(lái)現(xiàn)貨電將進(jìn)一步影響各省電價(jià)，市場(chǎng)化大勢(shì)所趨，電力的議價(jià)權(quán)和估值有望提升。2)24年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)落地，市場(chǎng)會(huì)逐漸開(kāi)始關(guān)注煤價(jià)，進(jìn)入淡季煤價(jià)下跌概率加大。3)23年多數(shù)火電公司剛扭虧，該行認(rèn)為分紅不會(huì)太樂(lè)觀，隨著24年盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，股息率有望再提升。

海通證券觀點(diǎn)如下：

電力開(kāi)年連續(xù)兩周跑贏大盤，該行并不認(rèn)為電力超漲，而是價(jià)值回歸。

電力周漲跌幅(2024.1.8-1.12)：華能國(guó)際+1.2%，華電國(guó)際-0.36%，上證指數(shù)-1.6%。新年開(kāi)始，電力連續(xù)兩周跑贏大盤，該行不認(rèn)為電力只是純粹紅利品種，電力具備很好的底部周期回歸盈利中樞的成長(zhǎng)性：1、山西、廣東現(xiàn)貨市場(chǎng)已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，未來(lái)現(xiàn)貨電將進(jìn)一步影響各省電價(jià)，市場(chǎng)化大勢(shì)所趨，電力的議價(jià)權(quán)和估值有望提升。2、24年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)落地，市場(chǎng)會(huì)逐漸開(kāi)始關(guān)注煤價(jià)，進(jìn)入淡季煤價(jià)下跌概率加大，上周秦港5500KC煤價(jià)-1.6%至912元/噸。3、23年多數(shù)火電公司剛扭虧，該行認(rèn)為分紅不會(huì)太樂(lè)觀，隨著24年盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，股息率有望再提升。

2023年汛期水電發(fā)電較好，電力供需寬松，該行預(yù)計(jì)2024年絕大多數(shù)省電價(jià)變化不大。

根據(jù)蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨公眾號(hào)發(fā)布的2023年電力現(xiàn)貨價(jià)格年度分析報(bào)告：(1)現(xiàn)貨年均價(jià)：2023年蒙西價(jià)格上漲(需求大增)，廣東、山西、山東和甘肅價(jià)區(qū)價(jià)格均下降。省間的降幅最大，YOY-43.1%，主要原因?yàn)槭芟迌r(jià)規(guī)則調(diào)整和豐水期水電大發(fā)影響。(2)分時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格分布：山西全年0-50的極低價(jià)格區(qū)間持續(xù)1142小時(shí)(占比13%)，山東全年負(fù)價(jià)持續(xù)時(shí)長(zhǎng)973小時(shí)(占比11.1%)。(3)平均現(xiàn)貨價(jià)差(日前-實(shí)時(shí)價(jià)格)：山西價(jià)差最大，為-10.64元/兆瓦時(shí);廣東其次，價(jià)差為-10.42元/兆瓦時(shí)。山東價(jià)差最小，為-2.66元/兆瓦時(shí)。

部分電企發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，同比均大幅改善，該行認(rèn)為24年電力企業(yè)仍將受益于電價(jià)、煤價(jià)，基本面將繼續(xù)改善。

川投能源、國(guó)投電力、申能股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤(rùn)：國(guó)投電力57.2-68.6億元，YOY+40.3%到+68.2%;川投能源44.0億元，YOY+25.3%;申能股份33-35億元，同比增加約200%到230%。該行認(rèn)為電企剛轉(zhuǎn)盈，部分企業(yè)仍有減值計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)，建議合理看待23年業(yè)績(jī)，24年更值得期待。

23年進(jìn)口煤大增，煤價(jià)下跌。

2023年12月份我國(guó)進(jìn)口煤炭4730萬(wàn)噸，YOY+53.0%(11月YOY+34.7%)。2023年1-12月份，我國(guó)共進(jìn)口煤炭4.7億噸，YOY+61.8%(1-11月YOY+62.8%)。2023年1-11月，進(jìn)口煤每噸785.1元，同比下跌19.6%。

電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，24年盈利上行可期。

該行認(rèn)為火電低盈利且低估值，目前Wind一致預(yù)期PE(2024E，截至2024.1.14)低于10倍，該行預(yù)計(jì)2024年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)火電投資機(jī)會(huì)明顯。

建議關(guān)注：

火電彈性(浙能電力、皖能電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、大唐發(fā)電、寶新能源);火電轉(zhuǎn)型(華潤(rùn)電力，中國(guó)電力);水火并濟(jì)(國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力)，煤電一體化(內(nèi)蒙華電);新能源(三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源);水電(長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力);核電(中國(guó)核電，中國(guó)廣核);電網(wǎng)(三峽水利、涪陵電力)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大;2)電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。