安聯(lián)投資：日本央行很可能3月退出負(fù)利率政策

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，最近的報(bào)道反映日本央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)足以支持政策轉(zhuǎn)向的信心越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將在即將舉行的會(huì)議上調(diào)整貨幣政策。安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)Greg Hirt指出，日本央行很可能在3月，或緊接在4月份，對(duì)政策框架進(jìn)行初步調(diào)整，旨在退出非傳統(tǒng)的貨幣政策。

日本一些非傳統(tǒng)貨幣政策可能將被取消，但期望不宜過(guò)高。日本的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)近來(lái)表現(xiàn)出一定的脆弱性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)上修，使日本經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)避免技術(shù)性衰退，而日本家庭實(shí)際收入持續(xù)下降，使日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲弱。在此背景下，任何政策調(diào)整都將是循序漸進(jìn)的。此外，相信日本央行已經(jīng)吸取以往因過(guò)早及多次干預(yù)貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的教訓(xùn)。

非傳統(tǒng)政策的潛在修訂可涵蓋票息曲線控制、負(fù)利率政策、三級(jí)利率體系、ETF購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃和債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃等。日本央行很可能會(huì)同時(shí)退出票息曲線控制和負(fù)利率政策，但同時(shí)會(huì)持續(xù)購(gòu)買(mǎi)債券，以保持平穩(wěn)過(guò)渡并限制長(zhǎng)期收益率的突然變化。日本央行先前強(qiáng)調(diào)，其目標(biāo)是逐步過(guò)渡而非突然中斷政策。因此，預(yù)計(jì)央行不會(huì)在此時(shí)直接開(kāi)啟緊縮周期，任何進(jìn)一步加息都將高度依賴(lài)數(shù)據(jù)，并且具有不確定性。

時(shí)機(jī)方面，Greg Hirt認(rèn)為，3月進(jìn)行初步調(diào)整的可能性很大，但也存在巨大的不確定性?，F(xiàn)在日本央行迎來(lái)良機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)已很大程度上消化了政策初步調(diào)整的可能性，這使實(shí)際政策調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響有限。日本央行可能希望在進(jìn)一步通縮或全球央行調(diào)整政策使情況變得復(fù)雜前，使貨幣政策邁向正?；?。

即使日本央行在3月份不采取行動(dòng)，也很可能會(huì)就其未來(lái)政策軌跡提供指引，以防止市場(chǎng)在4月份會(huì)議之前出現(xiàn)波動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的反應(yīng)將與實(shí)際的政策變化非常相似。3月采取行動(dòng)的最大風(fēng)險(xiǎn)是，日本央行可能希望看到更多中小企業(yè)薪酬協(xié)議數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)的公布需要更多的時(shí)間。

安聯(lián)投資維持立場(chǎng)不變，因?yàn)槿毡狙胄泻兔缆?lián)儲(chǔ)的行動(dòng)必將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)變得更加明顯。只要整體方向不變，政策調(diào)整提早還是延后一個(gè)月的影響不大。因此，安聯(lián)投資對(duì)日本政府債券保持謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)日?qǐng)A適度看好。雖然日本股市短期內(nèi)可能會(huì)因日?qǐng)A走強(qiáng)和近期資金流動(dòng)而受到影響，但日本央行適度的緊縮政策，加上仍然具有吸引力的企業(yè)估值和盈利趨勢(shì)，應(yīng)會(huì)在中期內(nèi)繼續(xù)有利于日本股市。