激進(jìn)降息成奢望？FOMC前夕 美債交易員終向“higher for longer”現(xiàn)實(shí)屈服

曾經(jīng)確信美聯(lián)儲將于本周開始降息的債券投資者，現(xiàn)在正痛苦地屈服于利率將在更長時(shí)間內(nèi)維持高位(higher-for-longer)的現(xiàn)實(shí)，以及市場前景不明的前景。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，最近幾天，美國國債收益率飆升，即將創(chuàng)下年內(nèi)新高，因?yàn)閿?shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹持續(xù)存在，這正導(dǎo)致交易員推遲美國貨幣寬松的時(shí)間表。

利率掉期目前反映出市場對今年降息25個基點(diǎn)不到三次的預(yù)期。這低于美聯(lián)儲去年12月的預(yù)測中值，也不及市場在2023年底預(yù)計(jì)的六次降息。對于首次降息，投資者甚至不再相信這種情況會在今年上半年發(fā)生。

這一轉(zhuǎn)變突顯出越來越多的擔(dān)憂，即以主席鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員可能會在周二開始的為期兩天的會議上發(fā)出更為平緩的寬松周期信號。野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)將他們對美聯(lián)儲今年降息的預(yù)期從三次下調(diào)至兩次。期權(quán)市場最近的交易流動顯示，投資者正在尋求保護(hù)，以防范長期收益率上升和降息次數(shù)減少的風(fēng)險(xiǎn)——盡管他們的長期觀點(diǎn)是利率最終會下降。

BMO Global Asset Management固定收益和貨幣市場主管Earl Davis表示：“美聯(lián)儲希望放松貨幣政策，但數(shù)據(jù)不允許。他們希望在夏季保持放松的選擇性。但是，如果勞動力市場吃緊，通脹率居高不下，這些情況就會開始改變?！?/p>

上周，美國10年期國債收益率躍升24個基點(diǎn)，至4.31%，接近今年以來的高點(diǎn)4.35%，這是自去年10月以來的最大漲幅，Davis預(yù)計(jì)，10年期美債收益率將升至4.5%。去年，這一基準(zhǔn)債券曾自2007年以來首次升至5%以上。

兩年期和五年期美國國債收益率均飆升逾20個基點(diǎn)，創(chuàng)下今年5月以來的最大漲幅。此次拋售將美國國債今年的跌幅擴(kuò)大至1.84%。

就在去年12月，債券交易員還幾乎肯定美聯(lián)儲將在本周的會議上開始放松貨幣政策。但在一系列出人意料的強(qiáng)勁增長和通脹數(shù)據(jù)出爐后，他們認(rèn)為本周加息的可能性為零，5月份加息的可能性很小，6月份降息的可能性僅為60%。就今年而言，交易員預(yù)計(jì)將總共降息71個基點(diǎn)，這意味著三次降息整整25個基點(diǎn)不再被認(rèn)為是必然的。

對于野村而言，它現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲將在7月和12月放松政策，而不是在6月、9月和12月份。包括Aichi Amemiya在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫道：“由于放松貨幣政策的緊迫性不大，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將觀望通脹是否放緩，然后再開始降息周期?！?/p>

事實(shí)上，美聯(lián)儲所謂的點(diǎn)陣圖利率預(yù)測中值并不大需要大調(diào)整就會發(fā)生變化，只需要兩位政策制定者將其今年的預(yù)期從降息三次改為兩次，美聯(lián)儲的利率預(yù)測中值就會上調(diào)。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al Hussaini表示，“不需要太多調(diào)整”，利率預(yù)測中值就會上升?！拔覔?dān)心的是收益率曲線的前端。它對近期的政策路徑非常敏感”。

SGH Macro Advisors LLC首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy表示，即使2024年的利率預(yù)測中值保持不變，2025年和2026年的點(diǎn)陣圖以及長期“中性”利率(既不刺激經(jīng)濟(jì)增長也不阻礙經(jīng)濟(jì)增長的利率水平)也可能會上升，這種情況將促使交易員減少降息的預(yù)期。

"我們認(rèn)為市場參與者不需要等待美聯(lián)儲的許可"來消化降息幅度較小的預(yù)期，Duy寫道。他補(bǔ)充到，如果本周兩次降息的情況沒有成為現(xiàn)實(shí)，它可能會在6月的會議上出現(xiàn)，"或者至少市場參與者會將其定價(jià)為在6月出現(xiàn)。"“目前的風(fēng)險(xiǎn)顯然是不對稱的?！?/p>

Bloomberg Intelligence美國首席利率策略師Ira Jersey表示：“變化可能是漸進(jìn)的，盡管如果2025年的點(diǎn)陣圖基本不變，對2024年點(diǎn)陣圖上調(diào)的下意識反應(yīng)可能會很快被抵消……市場對明年年底的點(diǎn)陣圖很敏感，這意味著利率市場可能會關(guān)注2025年的情況?！?/p>

Amerant Investments Inc.首席投資官Baylor Lancaster-Samuel表示，投資者不應(yīng)該為兩到三次降息而擔(dān)心，而應(yīng)該看到美聯(lián)儲的下一步行動是降息，而不是加息。這意味著是時(shí)候購買債券并承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)，或者用華爾街的話說，承擔(dān)“久期”風(fēng)險(xiǎn)。

"你可以討論時(shí)機(jī)，但在我們看來，美聯(lián)儲仍有可能在今年某個時(shí)候降息，" Lancaster-Samuel表示，“在這種環(huán)境下，我們認(rèn)為利率水平從現(xiàn)在開始沒有太大的上升風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

盡管如此，期權(quán)交易員對此并不那么樂觀。在上周公布強(qiáng)于預(yù)期的PPI數(shù)據(jù)后，交易員紛紛買入與有擔(dān)保隔夜融資利率(密切追蹤央行政策利率的指標(biāo))相關(guān)的今明兩年鷹式期權(quán)組合做保護(hù)。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“更高的通脹數(shù)據(jù)，加上巨額赤字，美聯(lián)儲可能會在更長時(shí)間內(nèi)維持利率不變，這將使美債收益率再次朝著2023年的高點(diǎn)邁進(jìn)?！?/p>