國信證券：光模塊迭代加速 關(guān)注在LPO、硅光等領(lǐng)域具備前瞻布局的廠商

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全球光模塊市場中，國產(chǎn)廠商已處于領(lǐng)先位置，據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2022年前十大光模塊廠商中，中國廠商營收已經(jīng)超過了西方競爭對(duì)手。AI時(shí)代，由于光模塊迭代加速，占據(jù)領(lǐng)先地位的龍頭廠商在研發(fā)能力、規(guī)模優(yōu)勢、供應(yīng)鏈能力、客戶黏性、產(chǎn)能布局等方面具備優(yōu)勢，有望核心受益。同時(shí)新技術(shù)的變化也對(duì)格局變遷產(chǎn)生影響，關(guān)注在LPO、硅光等領(lǐng)域具備前瞻布局的廠商。

投資建議：持續(xù)重點(diǎn)推薦國內(nèi)光器件光模塊領(lǐng)先企業(yè)如中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ)等，關(guān)注硅光、薄膜鈮酸鋰等新技術(shù)方向如源杰科技(688498.SH)、光庫科技(300620.SZ)等，建議關(guān)注光迅科技(002281.SZ)等。

國信證券觀點(diǎn)如下：

AI推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)變革，高速光模塊受益。

歷史來看，數(shù)據(jù)流量的增長驅(qū)動(dòng)光模塊發(fā)展到當(dāng)前百億美元的產(chǎn)值規(guī)模。當(dāng)前階段，AI成為數(shù)據(jù)流量增長的彈性來源，大規(guī)模AI集群的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和通信能力要求高速光模塊加快升級(jí)。據(jù)Coherent預(yù)測，預(yù)計(jì)未來幾年AI相關(guān)的800G和1.6T數(shù)通光模塊將占所有數(shù)通光模塊市場的近60%，2028年市場規(guī)模有望突破90億美元。

算力集群網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革推動(dòng)光模塊彈性加大。

大規(guī)模AI集群的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)需要滿足大帶寬、低時(shí)延、無損的需求，算力集群網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)從葉脊架構(gòu)向胖樹架構(gòu)更迭，無收斂的特性進(jìn)一步放大高速光模塊需求，PCIe5.0下H100:800G光模塊=1:2.5，NVLink4.0下GH200:800G光模塊=1:9。

光模塊迭代周期加速，關(guān)注新材料、新技術(shù)應(yīng)用。

AI要求光模塊的迭代周期加速，從4年一代到2年一代，1.6T光模塊有望于2024H2逐步應(yīng)用。隨著光模塊單通道速率提升，功耗、成本以及電連接信號(hào)的損耗也逐步加大，光進(jìn)銅退加速，光學(xué)I/O接口用于芯片連接有望進(jìn)一步消除帶寬瓶頸。綜合降本增效考慮，LPO、CPO等新封裝技術(shù)以及硅光、薄膜鈮酸鋰等新材料有望加速應(yīng)用。

競爭格局：國內(nèi)廠商領(lǐng)先，龍頭廠商核心受益AI。

全球光模塊市場中，國產(chǎn)廠商已處于領(lǐng)先位置，根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2022年前十大光模塊廠商中，中國廠商營收已經(jīng)超過了西方競爭對(duì)手。AI時(shí)代，由于光模塊迭代加速，占據(jù)領(lǐng)先地位的龍頭廠商在研發(fā)能力、規(guī)模優(yōu)勢、供應(yīng)鏈能力、客戶黏性、產(chǎn)能布局等方面具備優(yōu)勢，有望核心受益。同時(shí)新技術(shù)的變化也對(duì)格局變遷產(chǎn)生影響，關(guān)注在LPO、硅光等領(lǐng)域具備前瞻布局的廠商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展及投資不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)發(fā)展引起產(chǎn)業(yè)鏈變遷。