東吳證券：維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“買入”評(píng)級(jí) FY2024Q2單季毛利率創(chuàng)新高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“買入”評(píng)級(jí)，考慮海外收入和利潤(rùn)率表現(xiàn)良好，將FY2024~26Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)預(yù)期從26.8/30.7/34.6億元調(diào)整至25.8/32.4/37.9億元。公司是線下品牌連鎖零售龍頭，未來海外擴(kuò)張+國(guó)內(nèi)下沉仍有廣闊成長(zhǎng)空間。名創(chuàng)優(yōu)品FY2024Q2(截至自然年2023Q4)實(shí)現(xiàn)收入38.41億元(人民幣，下同)，同比+54.0%;歸母凈利潤(rùn)6.36億元，同比+80%;Non-IFRS凈利潤(rùn)6.60億元，同比+77%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

公司整體利潤(rùn)率維持同比提升趨勢(shì)。

FY2024Q2，公司毛利率/Non-IFRS凈利率為43.2%/17.2%，同比+3.2pct/+2.2pct，Non-IFRS凈利率環(huán)比+0.26pct。利潤(rùn)率上升受益于：①Q(mào)4為海外旺季，且高毛利的海外直營(yíng)市場(chǎng)收入占比提升;②TOPTOY調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)毛利率提升;③公司堅(jiān)持產(chǎn)品升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)化、以及提升IP產(chǎn)品占比等策略。本季度銷售/管理費(fèi)用率為18.8%/4.9%，同比+2.1/-0.9pct。銷售費(fèi)用率提升主要因人員工資上升、直營(yíng)門店相關(guān)折舊攤銷費(fèi)用提升等。

國(guó)內(nèi)延續(xù)高速開店趨勢(shì)，單店收入維持高增趨勢(shì)。

FY2024Q2公司國(guó)內(nèi)MINISO業(yè)務(wù)收入23.47億元，同比+55.7%，主要受益于名創(chuàng)線下門店收入同比增長(zhǎng)63%，其中平均門店數(shù)同比+17%、平均單店收入同比+39%。本季度MINISO中國(guó)門店凈增加124家達(dá)3926家，新店中69%位于一、二線城市。

海外開店加速助GMV高增。

FY2024Q2公司海外收入14.94億元，同比+51.4%。主要受益于平均門店數(shù)增長(zhǎng)16%、單店平均收入同比+31%。公司海外門店凈增174家至2487家，其中直營(yíng)/加盟店凈增36/138家。

TOPTOY業(yè)務(wù)利潤(rùn)率仍維持較高水平。

FY2024Q2公司TOPTOY業(yè)務(wù)收入達(dá)1.88億元，同比+90.5%，主要受益于門店數(shù)增長(zhǎng)19.5%、平均單店收入同比+59.4%。TOPTOY毛利率有所增長(zhǎng)，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，向更高毛利率的產(chǎn)品傾斜。TOPTOY重啟了開店進(jìn)程，本季度門店數(shù)凈增26家至148家。