中金：維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價54.8港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“跑贏行業(yè)”評級，2QFY24(2023年10-12月)業(yè)績高于預(yù)期。考慮海外開店超預(yù)期有望帶來更快的海外業(yè)務(wù)增長，上調(diào)公司FY24/25年 EPS預(yù)測4%/3%至1.92/2.30元，目標(biāo)價54.8港元。1-2月名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)線下GMV同增約13%;海外業(yè)務(wù)GMV同增約40%，延續(xù)快速增長勢頭。管理層指引2024年名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)凈開店350-450家，海外凈開550-650家;并規(guī)劃加速TOPTOY渠道拓展。

中金主要觀點如下：

品牌升級驅(qū)動國內(nèi)業(yè)務(wù)在低基數(shù)下快速成長。

得益于國內(nèi)性價比消費趨勢、MINISO品牌升級后“高性價比+IP”的精準(zhǔn)定位，疊加期內(nèi)國慶、雙旦等消費旺季，名創(chuàng)優(yōu)品2QFY24國內(nèi)業(yè)務(wù)在低基數(shù)下同增56%至21.6億元，其中：1)線下收入同增63%至19.6億元，其中門店數(shù)同比+17%，單店收入同比+39%，同店銷售額同比+32%。季內(nèi)國內(nèi)凈開124家店至3,926家，其中約70%新開店位于一二線城市。2)線上收入同增6%至2.0億元。TOPTOY收入同增90%至1.9億元。

海外達成全年開店目標(biāo)，直營市場延續(xù)高增。

2QFY24海外收入同增51%至14.9億元，其中門店數(shù)同比+16%，單店收入同比+31%;分渠道看，代理/直營市場收入分別同增26%/86%，GMV分別同增27%/76%，直營市場首次貢獻海外過半收入。重點市場如北美、歐洲、拉美季內(nèi)GMV分別同增110%/68%/37%。季內(nèi)海外凈開店174家至2,487家，達成全年目標(biāo)。

超預(yù)期的毛利率提升驅(qū)動凈利潤快速增長。

2QFY24毛利率同增3.2ppt至43.1%，主要因產(chǎn)品組合優(yōu)化以及高毛利率的海外直營收入占比提升。剔除股權(quán)激勵費用后，銷售費用率同增1.8ppt，主要因海外直營業(yè)務(wù)拓展帶來的人員費用、使用權(quán)資產(chǎn)折舊費用增長，以及品牌升級、海外業(yè)務(wù)拓展帶來廣告營銷費用增加。其他凈收入0.2億元(vs. 2QFY23約0.09億元)，有效稅率同降2.5ppt貢獻利潤彈性，單季度剔除匯兌影響后non-IFRS凈利潤同增2.5ppt至17.4%。