光大證券：惠普、慧與、戴爾科技業(yè)績表現(xiàn)不一 AI服務(wù)器需求強勁增長

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，惠普(HPQ.US)FY1Q24收入同比下降，個人系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)略顯低迷；慧與(HPE.US)FY1Q24收入同比下降，EPS超指引區(qū)間中值；服務(wù)器及混合云業(yè)務(wù)收入有望逐季改善；戴爾科技(DELL.US)FY4Q24業(yè)績超市場預(yù)期，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)強勁增長。

AI算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，建議關(guān)注：1)英偉達相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。①AI芯片：英偉達(NVDA.US)、美國超威公司(AMD.US)、英特爾(INTC.US)；②服務(wù)器：超微電腦(SMCI.US)、聯(lián)想集團(00992)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)；③云技術(shù)服務(wù)商：Oracle；④光模塊：中際旭創(chuàng)(300208.SZ)、新易盛(300502.SZ)；⑤HBM：三星電子(SSNLF.US)、SK海力士、美光科技(MU.US)；⑥封測：日月光、Amkor科技；2)AI算力國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：海光信息(688041.SH)、寒武紀(688256.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、高新發(fā)展(000628.SZ)、潤建股份(002929.SZ)。

事件：惠普、慧與、戴爾科技分別于美國時間2月28/29/29日發(fā)布截至2024年1月31日止3個月業(yè)績報告。

惠普FY1Q24收入同比下降，個人系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)略顯低迷：惠普FY1Q24收入132億美元，同比下降4.4%；Non-GAAP攤薄后EPS 0.81美元，介于公司指引0.76-0.86美元之間；GAAP攤薄后EPS 0.62美元，介于公司指引0.60-0.70美元之間。FY1Q24個人系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入88億美元，同比下降4.1%，表現(xiàn)略顯低迷，由于需求疲軟、產(chǎn)品組合不利影響；稅前溢利率(OP rate)6.1%，同比上升0.9pct，由于商品和物流成本降低及成本優(yōu)化。其中，商用/消費PC收入占比69%/31%，收入分別同比下降5%/1%，出貨量分別同比上升2%/10%。公司預(yù)計FY2Q24個人系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入高個位數(shù)環(huán)比下降，符合季節(jié)性規(guī)律；預(yù)計2024年P(guān)C市場低個位數(shù)增長。FY1Q24打印機收入44億美元，同比下降5.1%，由于需求疲軟、定價激進及份額下降。公司指引FY2Q24 Non-GAAP攤薄后EPS 0.76-0.86美元；FY2Q24 GAAP攤薄后EPS0.58-0.68美元。

慧與FY1Q24收入同比下降，EPS超指引區(qū)間中值；服務(wù)器及混合云業(yè)務(wù)收入有望逐季改善：慧與FY1Q24收入68億美元，同比下降14%，由于網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求疲軟、AI服務(wù)器GPU缺貨；Non-GAAP攤薄后EPS 0.48美元，同比下降24%、環(huán)比下降8%，超公司指引0.42-0.50美元中值；GAAP攤薄后EPS 0.29美元，同比下降24%、環(huán)比下降41%，超公司指引0.24-0.32美元中值。分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y1Q24服務(wù)器業(yè)務(wù)收入34億美元，同比下降23%，稅前溢利率11.4%；智慧邊緣業(yè)務(wù)收入12億美元，同比上升3%，稅前溢利率29.4%；混合云業(yè)務(wù)收入12億美元，同比下降10%，稅前溢利率3.8%。FY1Q24公司累計加速處理器訂單上升至40億美元，由HPE Cray EX和XT系列解決方案、及HPE ProLiant Gen11 AI服務(wù)器驅(qū)動?；冢?)AI服務(wù)器需求強勁；2)GPU供給改善，公司預(yù)計服務(wù)器及混合云業(yè)務(wù)收入有望逐季改善。公司指引FY2Q24收入66-70億美元；Non-GAAP攤薄后EPS 0.36-0.41美元；GAAP攤薄后EPS 0.20-0.25美元。

戴爾科技FY4Q24業(yè)績超市場預(yù)期，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)強勁增長：戴爾科技FY4Q24收入223億美元，同比下降11%、環(huán)比持平；Non-GAAP凈利潤16.1億美元，同比上升22%、環(huán)比上升16%，超彭博一致預(yù)期12.47億美元約29%。分業(yè)務(wù)看，CSG業(yè)務(wù)收入117億美元，同比下降12%、環(huán)比下降5%，其中商用/消費PC收入分別為96/22億美元；稅前溢利率6.2%，同比上升1.2pct；PC TRU(單位出貨收入)1,220美元，近乎同業(yè)2倍，且差距于FY4Q19起持續(xù)拉大。基于：1)Win10將于25年停止更新；2)AI PC帶動換機需求，公司預(yù)計2H24全球PC市場進一步回暖。ISG業(yè)務(wù)收入93億美元，同比下降6%、環(huán)比上升10%，稅前溢利率15.3%。服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)收入49億美元，拆分看，傳統(tǒng)通用服務(wù)器需求同比增長、且連續(xù)3個季度環(huán)比增長；AI服務(wù)器收入達8億美元，環(huán)比上升40%，占ISG業(yè)務(wù)收入比重16.3%，未完成訂單翻倍至29億美元。存儲收入45億美元，環(huán)比上升16%，需求增長高于正常季節(jié)性。公司指引FY25收入910-950億美元，預(yù)計：1)CSG業(yè)務(wù)低個位數(shù)(low-single-digits)增長；2)ISG業(yè)務(wù)15%-16%(mid-teens)增長，由于AI驅(qū)動、傳統(tǒng)通用服務(wù)器及存儲重回增長；指引FY25 Non-GAAP EPS 7.25-7.75美元，超彭博一致預(yù)期7.19美元。