光大證券：汽車輕量化加速出海 車身鋁鑄件大型化帶來(lái)新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國(guó)通脹削減法案提振北美新能源汽車需求、疊加北美部分條款對(duì)零部件組裝和生產(chǎn)的限制要求，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)呈現(xiàn)加速出海布局的趨勢(shì)。該行測(cè)算已在墨西哥投建或計(jì)劃投建工廠的國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商數(shù)量高達(dá)26個(gè);其中，約40%+(11個(gè))與輕量化相關(guān)。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，車身鋁代鋼確定性強(qiáng)，鋁壓鑄工藝應(yīng)用最廣有望受益、疊加全球大型高真空壓鑄加速趨勢(shì)明顯，該行認(rèn)為大型高真空壓鑄核心壁壘在于工藝+模具，掌握相關(guān)工藝及具備模具設(shè)計(jì)能力的零部件供應(yīng)商或具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

光大證券觀點(diǎn)如下：

輕量化加速配套零部件廠商出海布局：

美國(guó)通脹削減法案(IRA，2022年)提振北美新能源汽車需求(2023年美國(guó)新能源汽車銷量同比增速52.9%，滲透率同比+2.4pcts至9.0%)、疊加北美部分條款對(duì)零部件組裝和生產(chǎn)的限制要求，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)呈現(xiàn)加速出海布局的趨勢(shì)。該行測(cè)算已在墨西哥投建或計(jì)劃投建工廠的國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商數(shù)量高達(dá)26個(gè);其中，約40%+(11個(gè))與輕量化相關(guān)。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，車身鋁代鋼確定性強(qiáng)，鋁壓鑄工藝應(yīng)用最廣有望受益、疊加全球大型高真空壓鑄加速趨勢(shì)明顯，該行認(rèn)為大型高真空壓鑄核心壁壘在于工藝+模具，掌握相關(guān)工藝及具備模具設(shè)計(jì)能力的零部件供應(yīng)商或具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

車身鋁鑄件呈大型化趨勢(shì)，大型高真空壓鑄工藝有望受益：

該行判斷，車身結(jié)構(gòu)件應(yīng)用于高/超高真空高壓鑄造的工藝趨勢(shì)明確：1)新能源汽車不再需要復(fù)雜的傳動(dòng)和排氣系統(tǒng)，車身底板結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，為轉(zhuǎn)型至大型高真空壓鑄件的應(yīng)用提供有利條件;2)與普通壓鑄相比，高真空高壓壓鑄的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠制造壁厚較薄的零部件、零部件不易出現(xiàn)孔隙、以及較好的延展性和耐撞性，性能更佳。

工藝壁壘四要素：

工藝>模具≥材料>設(shè)備：大型高真空壓鑄工藝壁壘在于：1)設(shè)備：大型高真空壓鑄機(jī)的尺寸更大，對(duì)鎖模力要求高;2)材料：所采用的免熱處理鋁合金要在滿足性能要求的同時(shí)，保證與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相配合;3)模具：模具尺寸加大+密封性要求更高+開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng);4)工藝：工藝參數(shù)控制嚴(yán)格，不同填充狀態(tài)下的溫度控制策略與壓力變化+對(duì)模具溫度趨勢(shì)的實(shí)時(shí)監(jiān)控是工藝核心關(guān)鍵。該行認(rèn)為，四要素重要性排序?yàn)楣に?gt;模具≥材料>設(shè)備。

長(zhǎng)期或以主機(jī)廠為主+頭部壓鑄廠商共存：該行預(yù)計(jì)2025年全球大型高真空壓鑄或步入“1-10”高速發(fā)展階段，后地板+前機(jī)艙的市場(chǎng)空間有望超100億元。

長(zhǎng)期看，大型高真空壓鑄件的良率提升仍需經(jīng)驗(yàn)積累、車型迭代加快仍需模具設(shè)備不斷更新，看好掌握相關(guān)工藝及具備自主模具設(shè)計(jì)能力的相關(guān)標(biāo)的。

投資建議：已在墨西哥布局或計(jì)劃布局、掌握壓鑄工藝及具備自主模具設(shè)計(jì)能力的國(guó)內(nèi)零部件標(biāo)的，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓寬。1)愛(ài)柯迪(600933.SH)：主打中小件“隱形冠軍”產(chǎn)品，精益管理+全球化布局賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展，首予“買入”評(píng)級(jí);2)旭升集團(tuán)(603305.SH)：新能源業(yè)務(wù)伴隨特斯拉成長(zhǎng)，三大主流鋁合金成型工藝+戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)或帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，首予“買入”評(píng)級(jí);3)嶸泰股份(605133.SH)：作為國(guó)內(nèi)汽車轉(zhuǎn)向鋁鑄件細(xì)分市場(chǎng)龍頭，深耕鋁合金精密壓鑄數(shù)十年+出海布局早，首予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：全球貿(mào)易摩擦與宏觀政策存在不確定性、美國(guó)新能源車滲透率不及預(yù)期、零部件公司墨西哥建廠進(jìn)度不及預(yù)期、一體壓鑄全球市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期。