光大證券：今年的春季行情還值得期待嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，一方面，從歷史來看，2010年以來，除2022年外，A股市場(chǎng)均存在較為明顯的春季躁動(dòng)行情，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步改善，政策積極發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期和經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期有望逐步升溫，今年的春季躁動(dòng)行情或仍將出現(xiàn);另一方面，當(dāng)前春季躁動(dòng)信號(hào)已經(jīng)觸發(fā)，并且與歷史上春季躁動(dòng)不明顯的年份對(duì)比來看，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)因素并未顯著超預(yù)期，與春季躁動(dòng)不明顯的年份存在一定的區(qū)別。因此，今年的春季躁動(dòng)仍然值得期待。

光大證券觀點(diǎn)如下：

今年的春季行情還值得期待嗎？

去年四季度至今年1月由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏緩，并未出現(xiàn)春季躁動(dòng)行情，進(jìn)入2月，市場(chǎng)逐步探底回升，A股市場(chǎng)修復(fù)行情如火如荼。去年四季度至今年1月，雖然政策積極發(fā)力，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏緩，市場(chǎng)的預(yù)期偏弱，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳。2月以來，隨著政策積極發(fā)力，疊加經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，A股市場(chǎng)逐步迎來修復(fù)行情，2月6日至2月27日上證指數(shù)、萬得全A指數(shù)分別上漲11.6%、16.4%。

今年春季躁動(dòng)行情或已逐步開啟。一方面，從歷史來看，2010年以來，除2022年外，A股市場(chǎng)均存在較為明顯的春季躁動(dòng)行情，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步改善，政策積極發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期和經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期有望逐步升溫，今年的春季躁動(dòng)行情或仍將出現(xiàn);另一方面，當(dāng)前春季躁動(dòng)信號(hào)已經(jīng)觸發(fā)，并且與歷史上春季躁動(dòng)不明顯的年份對(duì)比來看，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)因素并未顯著超預(yù)期，與春季躁動(dòng)不明顯的年份存在一定的區(qū)別。因此，今年的春季躁動(dòng)仍然值得期待。

春季行情期間收益受哪些因素影響？

歷史來看，春季躁動(dòng)期間，若利率處于下行周期，上證指數(shù)通常有更好的市場(chǎng)表現(xiàn)。歷史上來看，春季躁動(dòng)期間，若利率處于下行周期，則上證指數(shù)春季行情相對(duì)表現(xiàn)更好，而在利率處于上行周期時(shí)，上證指數(shù)春季行情通常相對(duì)偏弱。

A股春季躁動(dòng)行情的強(qiáng)弱主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面的邊際變化。將經(jīng)濟(jì)基本面劃分為上行和下行的時(shí)間段，如果當(dāng)年春季躁動(dòng)恰好處于經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇初期時(shí)，春季躁動(dòng)行情表現(xiàn)通常更好，而如果當(dāng)年春季躁動(dòng)期間，經(jīng)濟(jì)基本面處于下行周期，則當(dāng)年的春季躁動(dòng)的行情通常相對(duì)一般。

歷史上春季行情的演繹規(guī)律

春季躁動(dòng)期間小盤、高估值、高貝塔、成長(zhǎng)和周期風(fēng)格更為占優(yōu)，春季躁動(dòng)前后市場(chǎng)風(fēng)格通常會(huì)發(fā)生切換：1)從市值風(fēng)格來看，春季躁動(dòng)前大盤指數(shù)通常表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，而春季躁動(dòng)期間及之后小盤指數(shù)表現(xiàn)更佳;2)從估值風(fēng)格來看，春季躁動(dòng)前一個(gè)月低估值指數(shù)相對(duì)占優(yōu)，而春季躁動(dòng)期間高估值指數(shù)表現(xiàn)更好，但春季躁動(dòng)結(jié)束后，低估值風(fēng)格重新占優(yōu);3)從行業(yè)風(fēng)格來看，春季躁動(dòng)前一個(gè)月金融和穩(wěn)定等偏防御的風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，而春季躁動(dòng)期間成長(zhǎng)和周期風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，春季躁動(dòng)結(jié)束后一個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格偏向消費(fèi)和穩(wěn)定板塊。具體行業(yè)來看有色金屬、建筑材料、基礎(chǔ)化工行業(yè)在2010年以來的春季躁動(dòng)中表現(xiàn)相對(duì)較好。

以史為鑒，未來春季行情如何演繹？

今年的春季躁動(dòng)行情或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間且或?qū)⒂休^高的收益。2013、2016、2019年春季躁動(dòng)與本輪春季躁動(dòng)啟動(dòng)前所處的宏觀背景和市場(chǎng)環(huán)境相似，而這三輪春季躁動(dòng)的持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，且均有相對(duì)較高的收益。

未來，春季躁動(dòng)行情有望持續(xù)演繹的背景下，關(guān)注順周期板塊和成長(zhǎng)板塊超跌方向。歷史來看，有色金屬、建筑材料、基礎(chǔ)化工、家用電器等行業(yè)在春季躁動(dòng)中勝率較高，未來隨著春季躁動(dòng)行情逐步演繹，相關(guān)行業(yè)值得關(guān)注。此外，春季躁動(dòng)行情期間，超跌組合通常有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)，因此，建議關(guān)注前期跌幅相對(duì)較大且有望受AI產(chǎn)業(yè)化加速落地催化的電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等成長(zhǎng)板塊超跌方向。

風(fēng)險(xiǎn)分析：1)經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期;2)中美關(guān)系大幅惡化;3)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。