中金：維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價31港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級，2023-24年盈利預(yù)測不變，引入2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤17.2億元，目標(biāo)價31港元。進(jìn)入2024年，市場對于國內(nèi)潮玩需求的持續(xù)性有所擔(dān)憂，主要關(guān)注點在于年輕客群的消費力，以及線下門店完成疫后修復(fù)后的同店穩(wěn)定性。從1-2月數(shù)據(jù)看，該行對公司今年國內(nèi)銷售增長韌性保持樂觀，同時海外業(yè)務(wù)持續(xù)快速拓展，區(qū)域布局優(yōu)化，看好公司持續(xù)成長為全球化潮玩龍頭的前景。

中金主要觀點如下：

今年以來產(chǎn)品推新數(shù)穩(wěn)步提升，熱門IP新品助力銷售表現(xiàn)。

該行基于官方公眾號統(tǒng)計，1-2月公司發(fā)售盲盒系列17個（同比+1個）。伴隨IP矩陣拓寬及生產(chǎn)工藝創(chuàng)新，頭部IP盲盒設(shè)計精細(xì)度、多樣性不斷提升，增強對粉絲吸引力。據(jù)潮玩族，今年以來發(fā)售的龍吟獻(xiàn)瑞、Labubu頑皮日記、SP漫相集人氣較高，在熱門系列榜單排名領(lǐng)先。此外今年春節(jié)假期恰逢情人節(jié)，公司適時推出SP情人手辦吊卡、萌粒情書、MEGA SPACE MOLLY心語等產(chǎn)品，我們預(yù)計有望吸引較高粉絲熱度。

線上銷售增速有望逐步正?；汗?jié)出行熱潮利好線下渠道表現(xiàn)。

1）線上渠道：基數(shù)降低助力線上增速正?；?。該行追蹤的線上數(shù)據(jù)顯示，1月天貓+京東+抖音銷售額恢復(fù)較快增長。此外，截至10M23，公司會員數(shù)超3200萬人，較22年底增長23%，支撐線上復(fù)購用戶規(guī)模擴容。2）線下渠道：公司線下渠道以一線、新一線城市為主，截至今年1月占比為60%+（基于官方小程序統(tǒng)計）。今年春節(jié)高線城市商圈客流同比增速亮眼，據(jù)各省市商務(wù)部，2月2-15日36個大中城市重點商圈客流量同增73%，上海、深圳、重慶重點商圈客流分別同增12%/21%/25%。該行認(rèn)為公司零售店憑借優(yōu)質(zhì)體驗及盲盒品類的較低單價，有望承接旺盛的商圈客流并轉(zhuǎn)化為較快的銷售增長。

海外業(yè)務(wù)快速成長，區(qū)域布局不斷拓寬。

該行基于海外官方賬號統(tǒng)計，目前公司港澳臺及海外門店數(shù)達(dá)80余家，其中北美與東南亞市場占比較快提升，美國、英國、泰國門店分別達(dá)約6/3/3家。2月9日泰國第三店開業(yè)再續(xù)客流盛況，首日銷售額突破500萬元，刷新全球門店單日銷售記錄，反映公司IP及產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐膹姶笪Α０殡S本地化運營持續(xù)深化，該行統(tǒng)計公司海外賬號粉絲約212萬人，半年內(nèi)增長88%。供應(yīng)鏈方面，據(jù)36氪，公司已完成越南工廠首批產(chǎn)品生產(chǎn)，有利于確保海外供應(yīng)穩(wěn)定性。