中金：隨新車上市、訂單有望快速回暖 看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫驅(qū)動的反彈行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前鋰電池板塊估值已較充分反映市場對需求、產(chǎn)業(yè)鏈盈利偏悲觀的預(yù)期，而該行觀察到利好因素在聚集，2024年1月新能源車終端銷量數(shù)據(jù)較強(qiáng)驗(yàn)證終端需求韌性，近期碳酸鋰價格亦有企穩(wěn)態(tài)勢，該行認(rèn)為節(jié)后隨新車上市、訂單有望快速回暖，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫概率正逐步增強(qiáng)?？春糜僧a(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫驅(qū)動的板塊反彈行情，基于補(bǔ)庫強(qiáng)度、基本面邊際變化幅度考慮，推薦細(xì)分賽道順序：正極>電解液>電池>銅箔>隔膜>負(fù)極。

中金觀點(diǎn)如下：

電池/正極庫存低位疊加碳酸鋰價格逐步企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫概率逐步增強(qiáng)。

截至2024年1月末，碳酸鋰現(xiàn)貨總庫存7.31萬噸，其中冶煉廠庫存4.29萬噸、下游碳酸鋰庫存1.46萬噸，月度環(huán)比分別+17%、+12%、+13%，1月碳酸鋰庫存有所上行主要由于下游正極企業(yè)對碳酸鋰的采購需求仍然偏弱。該行認(rèn)為，伴隨春節(jié)過后下游需求恢復(fù)，碳酸鋰行業(yè)庫存壓力有望得到緩解，近期碳酸鋰價格有企穩(wěn)態(tài)勢。電池廠側(cè)、正極庫存處歷史低位，截至2023年末，核心動力電池廠商成品庫存普遍1-2個月、正極廠鋰鹽庫存普遍7-10天，該行預(yù)計(jì)2024年3-4月隨需求回暖和新車上市，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎補(bǔ)庫。

產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望1H24觸底，利潤增速有望2025年進(jìn)入上行區(qū)間。

1Q24為車市淡季，疊加產(chǎn)業(yè)鏈降價，該行預(yù)計(jì)各環(huán)節(jié)盈利均有所承壓，同時考慮到各環(huán)節(jié)、不同客戶降價執(zhí)行期不同，該行預(yù)計(jì)2Q24報(bào)表端會持續(xù)反映降價、但降價幅度有望收窄;該行預(yù)計(jì)各環(huán)節(jié)盈利或在1-2Q24逐步迎來觸底。展望2025年，海外新車周期釋放有望帶動全球新能源車需求重回上行區(qū)間，考慮行業(yè)中大量中小產(chǎn)能或在2024年的行業(yè)洗盤中出清，2025年將疊加龍頭擴(kuò)產(chǎn)放緩以及部分產(chǎn)能收縮，供給增速有望大幅回落，該行認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈單位盈利將于2025年逐步迎來拐點(diǎn)向上。

盈利預(yù)測與估值

當(dāng)前鋰電池產(chǎn)業(yè)指數(shù)處于歷史估值較低分位數(shù)，籌碼擁擠度明顯降低、市場情緒降溫充分，該行看好由產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫驅(qū)動的板塊反彈行情，基于補(bǔ)庫強(qiáng)度、基本面邊際變化幅度考慮，推薦細(xì)分賽道順序：正極>電解液>電池>銅箔>隔膜>負(fù)極。推薦：寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、德方納米(300769.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ);關(guān)注湖南裕能(301358.SZ)。

同時，建議關(guān)注新技術(shù)、國產(chǎn)替代催化的方向，看好2024年導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)化替代加速，建議關(guān)注傳統(tǒng)導(dǎo)電炭黑龍頭黑貓股份(002068.SZ)。

風(fēng)險提示：全球新能源車銷量不達(dá)預(yù)期，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。